Dit beursgenoteerde bedrijf heeft in stilte 20% van het ENA-aanbod van Ethena in handen

Het in New York gevestigde bedrijf maakte het belang bekend samen met de resultaten over het kwartaal dat eindigde op 30 juni. StablecoinX begon op 26 juni te handelen als USDE, één dag na de afronding van de fusie met TLGY Acquisition Corp., waarmee een cryptoreserve werd omgezet in een beursgenoteerd aandeel.

ENA is het governance-token van Ethena, het activum dat wordt gebruikt om te stemmen over bepaalde protocolkeuzes en dat, binnen het kader van Ethena, mogelijk een aandeel in de economische opbrengsten van het ecosysteem kan verwerven. Simpel gezegd: StablecoinX bouwt niet alleen voort op Ethena. Het heeft nu ook een stem in het bestuursorgaan.

Een grote gok op Ethena

De Ethena Foundation leverde 284,95 miljoen ENA-tokens, terwijl PIPE-investeerders via de fusie nog eens ongeveer 2,75 miljard aan contanten en tokens bijdroegen. Dat is geen passieve toewijzing. Het is een geconcentreerde inzet op het project achter USDe.

Op basis van de slotkoers van ENA op 30 juni van $ 0,07204 schatte StablecoinX de marktwaarde van de kas op $ 218,4 miljoen. Op de balans stond $212,9 miljoen vermeld, omdat boekhoudregels het bedrijf verplichten deze digitale activa tegen kostprijs, minus afschrijvingen, te boeken in plaats van ze simpelweg dagelijks tegen marktwaarde te waarderen.

Die boekhoudkundige complicatie is waar de pijn zich als eerste manifesteert. De volatiele koersschommelingen van ENA kunnen een boekverlies veroorzaken, zelfs wanneer het aantal tokens ongewijzigd blijft. StablecoinX rapporteerde een kwartaalverlies van 34,2 miljoen dollar, grotendeels als gevolg van een bijzondere waardevermindering van 36,2 miljoen dollar op ENA, terwijl het gecorrigeerde verlies slechts 188.204 dollar bedroeg.

USDe koppelt de schatkist aan de dollar

USDe streeft ernaar om rond de 1 dollar te worden verhandeld, maar vertrouwt niet uitsluitend op het bekende reservemodel van contanten en schatkistcertificaten. Ethena maakt gebruik van afgedekte cryptoposities en ander onderpand, terwijl sUSDe de versie is die gebruikers toegang geeft tot beloningen die via het systeem worden gegenereerd.

De winstberekening is duidelijk. Meer USDe in omloop kan leiden tot meer protocolvergoedingen, en Ethena zegt dat deze groei naar verwachting ENA-houders zal ondersteunen via het systeem voor inkomstenverdeling. StablecoinX heeft zijn beursgenoteerde aandelenverhaal effectief aan die cyclus gekoppeld en blijft hieraan werken.

Het USDe-aanbod van Ethena bedroeg op 31 juli 3,9 miljard dollar. Het rapporteerde sinds de lancering meer dan 800 miljoen dollar aan cumulatieve protocolvergoedingen en een dekkingsratio van ongeveer 101,7%, wat betekent dat de gerapporteerde dekking op dat moment groter was dan de uitstaande USDe.

Dat zijn de cijfers die beleggers voortdurend aan stresstests zullen onderwerpen. Een overschot is geen permanente bescherming tegen financieringsproblemen, handelsverstoringen, regelgevende maatregelen of een plotselinge uitstroom. ENA zelf blijft een volatiel crypto-actief, en de prijs ervan kan het verhaal over de kaspositie snel veranderen in een balansnachtmerrie.

StablecoinX bouwt operationele activiteiten op

StablecoinX probeert aan te tonen dat het meer is dan alleen een beursverpakking voor ENA. De gedecentraliseerde verifier-node, die berichten tussen blockchains controleert en doorgeeft, had volgens het bedrijf tot en met 12 augustus meer dan 3 miljard dollar aan cumulatief cross-chain-volume verwerkt.

Het bedrijf heeft ook een vroege versie van het StablecoinX Harness-platform gelanceerd, ontworpen om bedrijven één software-aansluiting te bieden voor stablecoin-functies in plaats van verschillende diensten aan elkaar te koppelen. Het bedrijf boekte in de laatste twee weken van juni 62.372 dollar aan inkomsten uit infrastructuur en sloot in juli een overeenkomst met zijn eerste Harness-klant.

Het management is van plan om in 2027 distributiediensten toe te voegen, mits de markten en toezichthouders dit toestaan. Die divisie moet beleggers indirecte blootstelling aan USDe bieden, een doelstelling die StablecoinX dieper in een sector brengt waar productontwerp en goedkeuring door toezichthouders de economische omstandigheden snel kunnen veranderen.

Stablecoin-beleggers hebben een beursgenoteerd instrument

StablecoinX biedt aandelenbeleggers een manier om blootstelling te verkrijgen aan één crypto-ecosysteem zonder ENA rechtstreeks aan te houden. De keerzijde is concentratie: de kaspositie, de bedrijfsstrategie en de aantrekkingskracht op de aandelenmarkt stijgen of dalen allemaal mee met de groei van Ethena en USDe, de koers van ENA en de regels die van toepassing zijn op stablecoins.

Uit de volgende rapportages zal blijken of de operationele activiteiten verder groeien dan de aanvankelijke piek in infrastructuuropbrengsten, of USDe zijn gebruikers en doorzettingsvermogen behoudt, en of nieuwe regels het plan beïnvloeden. Beleggers zullen ook letten op de ENA-posities, nieuwe bijzondere waardeverminderingen en de toenemende of afnemende kloof tussen de aandelenkoers van USDE en de Digital-Asset Treasury (DAT)-strategie.