Witte Huis herziet SEC-cryptoregels na winst Democraten tussentijds

Regelgeving van de SEC voor crypto-makelaars richt zich op vier effectenvoorschriften

Volgens het beoordelingsdossier van het Office of Information and Regulatory Affairs (OIRA) heeft de SEC op 3 november haar voorstel, getiteld „Wijzigingen in de regels inzake financiële verantwoordelijkheid, administratie en rapportage van effectenmakelaars met betrekking tot crypto-activa”, ter beoordeling aan het Witte Huis voorgelegd.

Deze indiening vormt een nieuw regelgevingsinitiatief onder leiding van SEC-voorzitter Paul Atkins, wiens bestuur streeft naar duidelijkere normen voor bedrijven in digitale activa. In tegenstelling tot tijdelijke interpretaties door medewerkers zou formele regelgeving bindende vereisten kunnen vaststellen voor de manier waarop geregistreerde makelaars-handelaren omgaan met cryptovaluta's naast traditionele financiële (TradFi) effecten.

Op de regelgevingsagenda van de SEC worden de regels 15c3-1, 15c3-3, 17a-3 en 17a-4 genoemd als bepalingen die mogelijk voor wijziging in aanmerking komen. Samen regelen deze voorschriften financiële waarborgen, de bescherming van klantactiva en de administratie die effectenbemiddelaars moeten bijhouden.

Regel 15c3-1, in de volksmond de ‘nettokapitaalregel’ genoemd, verplicht effectenmakelaars om voldoende liquide middelen aan te houden om aan hun financiële verplichtingen te voldoen. Regel 15c3-3, de regel inzake klantbescherming, stelt eisen vast voor het beveiligen van effecten van klanten en het aanhouden van daarvoor bestemde reserverekeningen.

Regels 17a-3 en 17a-4 leggen daarentegen verplichtingen vast met betrekking tot het bijhouden en bewaren van gegevens. De toepassing van deze vereisten op cryptovaluta roept vragen op over gedistribueerde grootboeken, het beheer van privésleutels, transactiegeschiedenissen en de behandeling van digitale activa die voor klanten worden aangehouden.

Voor traditionele beursmakelaars hebben deze verschillen praktische gevolgen. Kapitaalvereisten beïnvloeden de omvang van de activiteiten die een onderneming kan ontplooien, terwijl bewaarplichten bepalen hoe het vermogen van klanten moet worden beschermd. Normen voor het bijhouden van gegevens leggen vast welke documentatie toezichthouders kunnen inzien bij het beoordelen van de naleving.

De precieze bewoordingen van het voorstel zijn echter nog niet bekendgemaakt. Noch de SEC, noch het OIRA heeft de ontwerpwijzigingen gepubliceerd, wat betekent dat uit de indiening alleen niet kan worden afgeleid of de uiteindelijke vereisten de nalevingslasten zullen verlichten, aanvullende beperkingen zullen invoeren of beide benaderingen zullen combineren.

De richtlijnen van de SEC van december 2025 stelden eerdere normen voor de bewaring van crypto vast

Het meest recente voorstel van de SEC voor regels voor crypto-makelaars en -handelaren volgt op een verklaring van december 2025 van de afdeling Trading and Markets van de instantie, waarin bewaarregelingen met betrekking tot crypto-effecten aan de orde kwamen.

Volgens de verklaring van de staf zouden makelaars-handelaren aan bepaalde vereisten inzake fysiek bezit kunnen voldoen door directe toegang te behouden tot de activa van klanten op gedistribueerde grootboeknetwerken, mits aan specifieke operationele en veiligheidsvoorwaarden werd voldaan.

Deze voorwaarden omvatten onder meer het beschermen van privésleutels, het bijhouden van gedocumenteerde bewaarprocedures en het opstellen van noodmaatregelen voor technologische storingen. De richtlijnen gingen ook in op risico’s met betrekking tot hard forks in de blockchain, netwerkbeheer en aanvallen die de verwerking van transacties kunnen verstoren.

Belangrijk is dat de verklaring uitsluitend betrekking had op specifieke bezitsvereisten onder Regel 15c3-3. De regelgeving zelf werd hiermee niet gewijzigd en er werden evenmin uitgebreide bewaarnemingsnormen vastgesteld die alle categorieën cryptovaluta omvatten.

In afzonderlijke richtlijnen van SEC-medewerkers werd ook ingegaan op de berekening van het wettelijk vereiste kapitaal. Volgens de geschetste aanpak zouden bepaalde eigen posities in bitcoin (BTC) en ether (ETH) een kapitaalhaircut van 20% kunnen krijgen, terwijl in aanmerking komende stablecoins voor betalingen een haircut van 2% zouden kunnen krijgen.

Deze percentages zijn van belang omdat regelgevende haircuts de waarde verlagen van activa die worden meegeteld in de nettokapitaalberekening van een broker-dealer. Een grotere haircut betekent doorgaans dat een onderneming extra in aanmerking komend kapitaal moet aanhouden om dezelfde blootstelling aan activa te ondersteunen.

Het onderscheid tussen richtsnoeren van de staf en formele regelgeving staat centraal in het meest recente voorstel. In interpretatieve verklaringen worden standpunten van de toezichthouder uiteengezet, terwijl aangenomen regels na openbare raadpleging en goedkeuring door de commissie afdwingbare normen kunnen vaststellen.

Op de regelgevingsagenda van de SEC was eerder voorzien in een kennisgeving van een voorstel tot regelgeving in juli 2026. Die streefdatum is verstreken en uit het OIRA-beoordelingsverslag blijkt geen vaste deadline voor de voltooiing van het huidige onderzoek.

Crypto-regelgeving van de SEC krijgt te maken met een door de Democraten gecontroleerd Congres

De regelgevingsvoorstel wordt ingediend op een moment dat Washington zich voorbereidt op een ingrijpende politieke overgang. De Democraten hebben tijdens de tussentijdse verkiezingen van 3 november een meerderheid behaald in beide kamers van het Congres, hoewel de Republikeinen tot januari de controle behouden over het aftredende 119e Congres.

Wanneer het 120e Congres op 3 januari 2027 bijeenkomt, krijgen Democratische wetgevers extra bevoegdheden op het gebied van wetgevingsprioriteiten, congrescontrole en begrotingskredieten die van invloed zijn op federale financiële toezichthouders.

Niettemin verhindert de Democratische meerderheid niet automatisch dat de Amerikaanse effectenregelgever haar voorstel voor crypto-broker-dealers doorzet. De bevoegdheid van de instantie om deze regelgeving te wijzigen vloeit voort uit de artikelen 15(c) en 17(a) van de Securities Exchange Act van 1934.

Democraten in het Congres zouden het initiatief kunnen aanvechten via hoorzittingen, verzoeken om documenten en onderhandelingen over financiering. Ze zouden ook wetgeving kunnen indienen die de regelgevende bevoegdheid van de SEC beperkt, of kunnen proberen een vastgestelde regel ongedaan te maken via de Congressional Review Act.

De politieke verhoudingen vormen echter aanzienlijke obstakels. President Trump behoudt zijn vetorecht, en om een presidentieel veto te overstemmen is doorgaans tweederde meerderheid nodig in zowel het Huis van Afgevaardigden als de Senaat.

Bijgevolg zou verzet vanuit het Congres de voortgang van het voorstel kunnen bemoeilijken, zonder dat dit de goedkeuring ervan noodzakelijkerwijs verhindert. Toezichtprocedures zouden ook meer aandacht kunnen vestigen op klantbescherming, bewaarpraktijken voor cryptovaluta en de financiële verplichtingen die aan deelnemende effectenmakelaars worden opgelegd.

De bredere wetgevende context zorgt voor nog een complicatie. Uitgebreide wetgeving inzake de marktstructuur van cryptovaluta stuit op weerstand in het Congres, waardoor federale toezichthouders verschillende onopgeloste kwesties moeten aanpakken via hun bestaande wettelijke bevoegdheden.

Op 5 november zette Cynthia Lummis, de Republikeinse senator uit Wyoming, haar campagne voort om de goedkeuring van de Clarity Act veilig te stellen. Lummis verklaarde op X:

"De Democraten wilden dat elke cryptotransactie door particuliere beleggers via een geregistreerde makelaar of handelaar zou verlopen, zodat gewone beleggers altijd een gereguleerde tussenpersoon hebben. De Clarity Act schrijft dit voor. De Democraten stemden tegen het plaatsen van een gereguleerde professional tussen Main Street en de markt."

Beoordeling door het Witte Huis laat cryptobedrijven wachten op duidelijkheid over regelgeving

Voor makelaars-handelaren staat er op korte termijn meer op het spel dan alleen regelgevingspapierwerk. Duidelijkere normen kunnen van invloed zijn op de vraag of gevestigde financiële instellingen hun cryptodiensten uitbreiden en hoe gespecialiseerde bedrijven in digitale activa hun bewaar- en handelsactiviteiten inrichten.

Meer duidelijkheid betekent echter niet automatisch minder streng toezicht. Afhankelijk van de definitieve bewoordingen kunnen bedrijven te maken krijgen met extra technologische kosten, nalevingsverplichtingen of operationele waarborgen die bedoeld zijn om de activa van klanten te beschermen.

De economisch belangrijke classificatie van het voorstel zorgt er ook voor dat de mogelijke financiële gevolgen ervan tijdens de beoordeling door het Witte Huis onder de loep worden genomen.

Zodra dat proces is afgerond, zou de SEC voorgestelde wijzigingen kunnen publiceren, het publiek om commentaar kunnen vragen en de feedback van de sector kunnen evalueren alvorens definitieve regelgeving in overweging te nemen. Totdat het ontwerp openbaar wordt gemaakt, blijven de daadwerkelijke vereisten onzeker.

De grotere vraag betreft de duurzaamheid van de regelgeving. Hoewel het Congres invloed kan uitoefenen op de uitvoering en het toezicht, zouden toekomstige regeringen de regels die onder het huidige SEC-leiderschap zijn aangenomen, ook kunnen herzien.

Regelgevende toestemming en blijvende rechtszekerheid zijn niet noodzakelijkerwijs hetzelfde.