Is de Amerikaanse dollar dominant of gedoemd? Analisten lezen dezelfde gegevens—heel verschillend

Campbells Visie: Goud Stijgt Binnen een Dollar-Georiënteerd Systeem

Alexander Campbell, een voormalig hoofd van grondstoffen bij Bridgewater Associates en oprichter van Black Snow Capital, stelt dat stijgende goud- en zilverprijzen niet impliceren dat de Amerikaanse dollar instort. In een artikel gepubliceerd op X, schetst Campbell de huidige marktomgeving als een situatie waarin edelmetalen en de dollar tegelijkertijd kunnen versterken.

Campbell, die nu Rose AI leidt en macro-commentaar publiceert via zijn Campbell Ramble nieuwsbrief, benadrukt dat de wereldwijde financiën blijven functioneren binnen een dollar-gecentreerd systeem. Hij wijst op de diepte van de Amerikaanse kapitaalmarkten, militaire ondersteuning en institutionele geloofwaardigheid als factoren die de vraag naar dollars in stand houden.

Volgens Campbell functioneert goud voornamelijk als een portefeuille-hedge in plaats van een expliciete weddenschap tegen de dollar. Hij stelt dat voor westerse investeerders blootstelling aan goud vaak een impliciete short-dollarpositie inhoudt, die kan worden gecompenseerd door direct dollars aan te houden.

“Mijn goud- en zilverposities zijn impliciet short dollars. Elk ons dat ik bezit, is gekocht door dollars te verkopen,” zei Campbell. “Als ik dat niet deels zou hedgen, zou ik enorm blootgesteld zijn aan dollarzwakte bovenop wat de metalen zelf doen.”

Hij stelt verder dat de recente dalingen van de dollar bescheiden zijn in historische context, wijzend op het feit dat de Amerikaanse Dollar Index ruim boven het niveau blijft dat tijdens eerdere perioden van aanhoudende dollarzwakte is gezien. In zijn ogen zijn verhalen over instorting niet in lijn met langere termijn prijsevoluties.

Campbell legt meer nadruk op kapitaalstromen dan op valutaspeculatie. Hij betoogt dat betekenisvolle dollarzwakte grootschalige liquidatie van Amerikaanse aandelen en schatkistpapier door buitenlandse investeerders zou vereisen, in plaats van posities aangaan in dollartermijnmarkten.

Terwijl hij selectief onderpresteren erkent in bepaalde Amerikaanse technologieaandelen, beschrijft Campbell recent markgedrag als rotatie in plaats van kapitaalvlucht. Hij stelt dat investeerders blijven alloceren naar Amerikaanse activa die verbonden zijn aan structurele groeithema’s, waaronder kunstmatige intelligentie (AI).

Campbell zei:

“Als je wilt weten of de dollarondergang echt is, kijk dan naar de stromen. Liquideren Europeanen daadwerkelijk hun SPX? Verkopen Japanse pensioenfondsen schatkistpapier? Of praten ze er gewoon over bij Davos-dinerfeestjes terwijl ze hun allocaties behouden? Tot nu toe is het vooral praat.”

Girnus’ Visie: Dollarzwakte Reflecteert Beleidskeuze

Peter Girnus, een senior dreigingsonderzoeker bij Trend Micro en een frequente commentator over technologie- en beleidsrisico’s, biedt een andere interpretatie. Girnus stelt dat recente dollarzwakte eerder wijst op opzettelijk beleid dan op marktoverschatting.

In een ander X-artikel, wijst Girnus op een 2024 beleidsdocument geschreven door Stephen Miran, nu lid van de Federal Reserve Board, dat een kader schetst voor herstructurering van de wereldhandel door middel van strategische dollar devaluatie. Het document betoogt dat de status van reservemunt de VS dwingt om aanhoudende handelsverliezen te boeken die de binnenlandse productie benadelen.

Girnus betoogt dat recente bewegingen in de Amerikaanse Dollar Index in lijn zijn met dat kader. Hij merkt op dat de index is gedaald tot het laagste niveau sinds begin 2022 en onder eerder vastgestelde handelsbereiken is gezakt, ontwikkelingen die hij karakteriseert als trendgedreven in plaats van tijdelijk.

Hij wijst ook op de stijging van goud boven $5,000 per ounce, wijzend op de vraag van centrale banken in plaats van speculatie door particulieren als de belangrijkste drijvende kracht. Girnus wijst op de aanhoudende goudaccumulatie door centrale banken van opkomende markten, waaronder China, als bewijs van reservemuntdiversificatie.

Girnus verwijst verder naar langetermijninflatiegegevens die aantonen dat de dollar sinds de oprichting van de Federal Reserve ongeveer 96% van zijn koopkracht heeft verloren. Hij identificeert het einde van goudconverteerbaarheid in 1971 als een structureel kantelpunt dat externe beperkingen op monetaire expansie wegnam.

Hij stelt dat stijgende federale schuldniveaus prikkels versterken voor beleidsmakers om te vertrouwen op inflatie en valuta devaluatie in plaats van terugbetaling. Volgens hem functioneert dollarzwakte als een mechanisme voor schuldbeheer zonder formeel faillissement.

Girnus schreef:

“Je betaalt geen 134% schuld-gebaseerde op bbp af. Je laat het wegglippen door inflatie. Je devalueert de valuta waarin het is uitgedrukt. Geen faillissement, maar eerder beleid.”

Girnus uit ook zorgen over de onafhankelijkheid van de Federal Reserve, refererend aan onenigheid binnen de Federal Open Market Committee en een groeiende afstemming tussen fiscale en monetaire doelen.

Waar de Visies Verschillen

Beide analisten zijn het erover eens dat de stijging van goud structurele krachten weerspiegelt in plaats van kortetermijn handelsactiviteit. Hun meningsverschil draait om de interpretatie: Campbell ziet de dominantie van de dollar als behoorlijk intact ondanks hogere goudprijzen, terwijl Girnus stelt dat dollar devaluatie in wezen een opzettelijk resultaat van beleidsontwerp is. Verschillende analisten zijn het eens met de Miran en Mar-a-Lago Accord theorie, en het is een populair gespreksonderwerp geworden.

Het contrast onderstreept een bredere discussie die markten in 2026 bezighoudt—of de status van reservemunt langetermijn veerkracht garandeert of simpelweg een gecontroleerde aanpassing in de tijd mogelijk maakt.

FAQ ⏱️

• Waarom stijgt goud terwijl de dollar wijdverbreid wordt gebruikt? Goud kan stijgen door vraag naar hedging en aankopen door centrale banken, zelfs als de dollar zijn status als reservemunt behoudt.
• Stort de dollar in in 2026? Sommige analisten zien recente dalingen als beperkt en cyclisch, terwijl anderen ze als beleidsgedreven beschouwen.
• Wat zou een echt dollar stresssignaal zijn? Aanhoudende buitenlandse verkoop van Amerikaanse aandelen en schatkistpapier zou een belangrijke indicator zijn.
• Waarom verhogen centrale banken goudreserves? Goud biedt diversificatie weg van geconcentreerde valutablootstelling.