BitMEX stelt dat het ontwerp van het onderpand heeft geleid tot een funding gap van 3,93%, waarvan handelaren herhaaldelijk kunnen profiteren

De impact van de keuze van onderpand

Een nieuw rapport van derivatenbeurs BitMEX zet vraagtekens bij de gangbare opvatting dat financieringspercentages louter een directe weerspiegeling zijn van het kortetermijnmarktsentiment. Het benadrukt hoe diepgaande structurele mechanismen – variërend van demografische gegevens van beurzen en margeontwerp tot de keuze van index-orakels – aanhoudende verschillen in financieringspercentages veroorzaken bij verder identieke perpetual swap-contracten.

Volgens BitMEX biedt inzicht in deze structurele knelpunten betrouwbare, terugkerende arbitragemogelijkheden voor handelaren in digitale activa.

"Financieringspercentages worden vaak gezien als een eenvoudige indicator van het marktsentiment, maar de werkelijkheid is genuanceerder", aldus Peter Wilkinson, CEO van BitMEX. "Ons onderzoek toont aan dat structurele factoren zoals het type onderpand, de profielen van beursdeelnemers en de samenstelling van de index aanhoudende verschillen in de financieringsrente kunnen veroorzaken, die handelaren mogelijk kunnen identificeren en strategisch kunnen benutten."

Het onderzoek splitst de structurele divergentie van de financieringsrente op in drie verschillende categorieën, onderbouwd door meerjarige marktgegevens. De eerste, een van de meest opvallende bevindingen van het rapport, richt zich op de manier waarop de keuze van het onderliggende onderpand bepalend is voor de financieringsomstandigheden. BitMEX analyseerde het historische verschil tussen zijn eigen inverse contract met bitcoin als marge (XBTUSD) en zijn lineaire tegenhanger met USDT als marge (XBTUSDT).

Over een periode van drieënhalf jaar bedroeg de financieringsspread tussen deze twee contracten gemiddeld 3,93% op jaarbasis, waarbij het lineaire contract in 13 van de 14 kwartalen meer uitkeerde dan het inverse contract. Hoewel het tweede kwartaal van 2026 met +0,91% als een positieve uitschieter uit de bus kwam, verduidelijkte een woordvoerder van BitMEX dat deze cijfers vrijwel volledig te wijten waren aan volatiele marktverschuivingen in april.

Uit de rapportgegevens blijkt dat de spread sterk omkeerde, met een gemiddelde van plus 4,2% en een piek van plus 27,6% op 23 april. Hiervoor hadden slechts acht van de voorgaande 43 maanden ooit een positieve gemiddelde spread geregistreerd, waarbij oktober 2023 het vorige record in handen had met slechts plus 1,8%. In juni normaliseerde de situatie zich echter weer naar -1,5%, waarmee de historische basistrend werd hervat waarbij inverse contracten minder opleveren dan lineaire contracten.

Bij het vergelijken van verschillende handelsplatforms bracht het rapport een enorme financieringspremie aan het licht bij gedecentraliseerde applicaties ten opzichte van gecentraliseerde giganten. Tussen 2023 en 2026 genereerden bitcoin-perpetuals op het gedecentraliseerde platform Hyperliquid een gemiddelde financieringspremie op jaarbasis van 7,17% ten opzichte van Binance. Voor ether-perpetuals behield Hyperliquid een premie van 5,31% ten opzichte van Binance.

BitMEX schrijft deze scherpe divergentie toe aan verschillen in de demografie van handelaren en de hoge operationele drempels die verhinderen dat grootschalig institutioneel arbitragekapitaal soepel naar gedecentraliseerde ecosystemen stroomt om de spread te verkleinen.

Werking van tokenized grondstoffen

Het rapport belicht de snelgroeiende markt voor tokenized commodity perpetuals, die in de eerste helft van 2026 een explosieve stijging in handelsvolume kende. Het olie-perpetual-contract van Hyperliquid, gelanceerd op 6 januari 2026, zag zijn volume omhoogschieten van 17,4 miljard dollar in het eerste kwartaal naar 45,1 miljard dollar in het tweede kwartaal. BitMEX zag deze trend en lanceerde op 24 maart 2026 zijn eigen WTIUSDT-contract, dat in april een handelsvolume van 14,4 miljoen dollar bereikte, om vervolgens in mei een piek van 57,9 miljoen dollar te bereiken.

Het tokeniseren van een reëel activum dat gebonden is aan fysieke leveringsbeperkingen leidt echter tot structurele afwijkingen. Tijdens een contractverlenging in april 2026 raakte de BitMEX WTIUSDT-financieringsrente volledig losgekoppeld van het bredere cryptosentiment en kelderde op 10 april 2026 naar een absoluut historisch dieptepunt van min 877% op jaarbasis (min 0,801% in een periode van slechts acht uur).

Hoewel commentatoren de aanhoudende escalaties in de oorlog tussen de VS en Iran als oorzaak aanwijzen, blijkt uit BitMEX-gegevens dat de oorzaak volledig mechanisch was. Het eeuwigdurende contract volgt de onderliggende, aflopende oliefutures.

Toen de index mechanisch werd afgewaardeerd om de blootstelling door te rollen naar het contract van de volgende maand, werd de funding gedwongen diep negatief te worden om longposities te compenseren. De funding bleef gedurende 20 opeenvolgende afwikkelingsperiodes van acht uur – ongeveer zeven dagen, van 6 tot en met 12 april – onder de -100% op jaarbasis, en bleef die maand in totaal 45 keer onder die drempel.

Het rapport sluit af met een waarschuwing aan marktdeelnemers: handelaren moeten nauwkeurig vaststellen of een divergentie in de financieringsrente wordt veroorzaakt door een structurele realiteit van lange duur of door een kortstondige, door gebeurtenissen veroorzaakte verstoring, alvorens kapitaal in te zetten voor een arbitragestrategie.