Grayscale en A16z vechten met Jane Street en Schwab over de snelheid van crypto-ETF's

De uiteenlopende standpunten van deze giganten zijn nu openbaar nu de U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) reacties heeft gepubliceerd op haar verzoek om commentaar op “Novel ETFs” (exchange-traded funds). Zoals de naam al suggereert, gaat het hierbij om fondsen die ongebruikelijke activa aanhouden of minder gangbare strategieën bieden, waaronder beleggingen in cryptoactiva. In totaal stelde de SEC 27 vragen, terwijl de beslissing van de commissie over twee aspecten van het lopende debat zal bepalen hoe snel je volgende crypto-ETF er is en hoe goed die is.

Ten eerste verschillen de standpunten over de vraag of ETF-aanvragen openbaar moeten blijven totdat ze kunnen beginnen met handelen. Ten tweede namen bedrijven verschillende standpunten in over hoe snel het goedkeuringsproces zou moeten zijn.

AI-gestuurde crypto-ETF-copycats

Het debat over openbare versus vertrouwelijke indieningen snijdt aan twee kanten. Eerder heeft de SEC observaties van marktdeelnemers gedeeld dat “verschillende Novel ETF-aanvragen in snelle opeenvolging worden ingediend die grotendeels identiek zijn,” waarbij wordt vermoed dat AI concurrenten helpt aanvragen sneller te kopiëren. Daarom vraagt crypto-reus Grayscale, die inmiddels 18 ETF’s/ETP’s (exchange-traded products) aanbiedt, om een vertrouwelijke indieningsperiode, omdat dit “de prikkel voor concurrerende sponsoren zou verminderen om imiterende of dubbele registratiestukken in te dienen.”

Crypto Council for Innovation (CCI) steunt ook een optioneel vertrouwelijk of pre-indieningsproces “om imiterende indieningen te verminderen die echte innovatie kunnen belemmeren.”

Ondertussen is TradFi-reus Charles Schwab, die zijn positie in de bitcoin- en cryptomarkt blijft versterken, tegen een volledig vertrouwelijk indieningsproces. De broker stelt dat openbare indieningen hem in staat stellen zich voor te bereiden op aankomende ETF’s, waaronder het informeren van zijn beleggers, voordat een nieuw beleggingsvehikel wordt gelanceerd.

Het bedrijf, met $13 biljoen aan totale klantactiva, stelde echter een compromis voor als vertrouwelijkheid zou worden ingevoerd. In dat geval, als de SEC vertrouwelijk met een ETF-sponsor in gesprek gaat, moet de indiening minstens 75 dagen openbaar zijn voordat het fonds van kracht wordt. Dit zou de broker meer tijd geven om zich voor te bereiden.

Hoe dan ook, de meeste Amerikaanse spot-cryptoactivaproducten zijn juridisch geen ETF’s, maar trusts die onder een andere wet zijn geregistreerd zonder automatische inwerkingtreding. Nu vraagt CCI de SEC om dat 75-dagenmechanisme ook daarop toe te passen, zodat sponsoren een gegarandeerde datum hebben waarop ze een lancering kunnen plannen.

Snelheid versus kwaliteit

En hier ontstaat het tweede grote verschil. Terwijl Grayscale meer vertrouwelijkheid wil, vraagt het ook om een kortere wachttijd en een deadline van 45 dagen voor de SEC om te reageren. CCI betoogt eveneens dat dit vertrouwelijke proces “de automatische inwerkingtreding of de periode voor beoordeling niet moet verlengen of opschorten,” terwijl A16z (Andreessen Horowitz) eraan toevoegt dat de Commissie haar beoordelingsproces zou moeten verkorten. Volgens de durfkapitaalgigant worden aanvragen nu “elektronisch ingediend, is de openbaarmaking grotendeels gestandaardiseerd, en keren de analytische vragen binnen een bepaalde productcategorie vaak terug bij verschillende sponsoren.”

Ook, volgens het bedrijf, “bewegen de markten waar deze producten toegang toe moeten bieden op een kortere horizon dan de huidige beoordelingsperiode.” A16z benadrukt echter dat dit snellere proces niet betekent “een minder strenge beoordeling.”

Net als Charles Schwab verzet Jane Street zich ook tegen een sneller proces, met het argument dat dit kan leiden tot beleggingsproducten van lage kwaliteit die minder concurrerend en minder liquide zijn. Dit kan particuliere beleggers ook schaden met ruimere spreads, ofwel het verschil tussen de koop- en verkoopprijs op elk moment.

“Herziening van het registratiekader om overhaaste registraties te verminderen zou ETF’s kunnen aanmoedigen om feedback en steun te vragen van een bredere groep market makers over fondsstructuur en liquiditeitsverschaffing,” merkte Jane Street op in de reacties.

Wat heeft een crypto-investeerder echt nodig?

Daarom: als de SEC Grayscale, A16z, CCI en de bedrijven achter de raad geeft waar ze om vragen, zou je meer ETF’s kunnen krijgen, inclusief die welke meer obscure altcoins volgen, en sneller. Vertrouwelijkheid zou echter betekenen dat brokers en de markt als geheel minder geïnformeerd en voorbereid zijn op aankomende beleggingskansen. Ook kan een sneller proces, vooral als de SEC overspoeld wordt met noteringen, leiden tot producten van lagere kwaliteit en, via ruimere spreads, duurdere producten voor beleggers.

Omgekeerd kan een meer openbaar en langzamer proces leiden tot minder, maar producten van hogere kwaliteit. De vraag is wat zwaarder weegt voor cryptoactiva-beleggers, die gewend zijn te gokken op obscure tokens en sterk geleveragede producten in een snel veranderende markt.

Nu zal de markt wachten op de beslissing van de SEC hierover. Het is echter onbekend wanneer, of überhaupt, er iets zal veranderen nadat al deze reacties zijn beoordeeld, terwijl er mogelijk nieuwe blijven binnenkomen. Ook zouden er meer bijeenkomsten kunnen worden gepland met spelers uit de sector die hun standpunten proberen te verdedigen.

In de tussentijd hebben beleggers al een breed crypto-asset-ETF-menu om uit te kiezen. Volgens data van ETF.com zijn er in de VS al 174 cryptoactiva-gerelateerde ETF’s. De grootste daarvan is de Ishares Bitcoin Trust ETF (IBIT) van Blackrock, met ongeveer $61 miljard aan beheerd vermogen, ofwel ongeveer 38% van alle cryptoactiva-ETF’s.