'Tidak Berwibawa Mahupun Menarik:' Lembaga Ebay Menolak Tawaran Pengambilalihan Tidak Diminta Gamestop Bernilai $56B

Tawaran Gamestop untuk Ebay Berakhir dengan Penolakan di Tengah Ketidakpastian Pembiayaan

Dalam langkah yang muktamad, lembaga pengarah di Ebay Inc. telah menolak cadangan pengambilalihan tidak diminta bernilai $56 bilion daripada GameStop Corp. Penolakan ini menandakan satu kemunduran besar bagi Gamestop CEO Ryan Cohen, yang berhasrat menggabungkan jejak runcit fizikal gergasi permainan video itu dengan capaian dalam talian yang luas bagi pasaran berasaskan San Jose.

Perjanjian yang dicadangkan itu, pertama kali dibangkitkan pada 3 Mei 2026, menilai Ebay pada $125 sesaham dalam campuran 50/50 tunai dan saham biasa Gamestop. Ini mewakili premium ketara sebanyak 46% berbanding harga penutupan tanpa kesan pada awal Februari. Namun, saiz urus niaga itu segera mengundang perhatian di seluruh Wall Street, apabila Gamestop cuba menelan sebuah syarikat yang hampir empat kali ganda permodalan pasarannya sendiri.

Dalam surat terus kepada Cohen, Pengerusi Ebay Paul S. Pressler tidak berselindung mengenai kebolehlaksanaan cadangan tersebut. Pressler menyatakan bahawa selepas semakan menyeluruh bersama penasihat kewangan dan undang-undang, lembaga mendapati tawaran itu tidak memadai dalam beberapa aspek kritikal. Surat itu berperanan sebagai pertahanan tegas terhadap hala tuju korporat semasa di bawah CEO Jamie Iannone.

“Lembaga, dengan sokongan penasihat bebasnya, telah menyemak cadangan anda secara menyeluruh dan telah memutuskan untuk menolaknya,” tulis Pressler dalam respons rasmi. Surat itu seterusnya menyifatkan pendekatan bernilai berbilion dolar tersebut sebagai “tidak kredibel mahupun menarik” kepada pihak berkepentingan semasa syarikat.

Ebay menyatakan beberapa sebab teras bagi penolakan itu, terutamanya menumpukan kepada leveraj tinggi dan risiko operasi yang berkaitan dengan gabungan sebesar itu. Lembaga menyatakan keraguan khusus terhadap struktur pembiayaan, yang bergantung pada surat “sangat yakin” daripada TD Securities untuk $20 bilion hutang pihak ketiga. Moody’s Investors Service telah pun menandakan potensi perjanjian itu sebagai negatif dari segi kredit.

“Kami telah mengambil kira faktor-faktor seperti 1) prospek Ebay sebagai entiti berdiri sendiri, 2) ketidakpastian berhubung cadangan pembiayaan anda, 3) kesan cadangan anda terhadap pertumbuhan dan keuntungan jangka panjang Ebay,” kata surat tersebut. Pendekatan berhati-hati ini mencerminkan keutamaan lembaga terhadap pelan pemulihan sedia ada yang berpusat pada koleksi bernilai tinggi serta perkhidmatan pengesahan.

Cohen telah mengetengahkan penggabungan itu sebagai cara untuk membina pesaing yang sah kepada Amazon dengan memanfaatkan 1,600 kedai Gamestop di A.S. sebagai hab pemenuhan dan penerimaan. Beliau berhujah bahawa kepimpinannya boleh mengekstrak pengurangan kos tahunan sebanyak $2 bilion dalam tahun pertama. Cohen malah menawarkan untuk berkhidmat sebagai CEO entiti gabungan tanpa gaji atau bonus, dengan pampasannya terikat sepenuhnya kepada prestasi.

Walaupun janji-janji ini, lembaga Ebay kekal tidak berganjak, sambil merujuk kepada model perniagaan syarikat yang berdaya tahan dan 136 juta pengguna aktif. Pasaran tersebut menjana kira-kira $11.6 bilion hasil pada tahun 2025, sebahagian besarnya melalui aliran komisen dan pengiklanan yang telah mapan. Pressler menegaskan bahawa pengurusan semasa berada pada kedudukan yang lebih baik untuk menyampaikan nilai tanpa gangguan penggabungan yang berisiko.

“Ebay ialah perniagaan yang kukuh dan berdaya tahan yang telah memberikan hasil bermakna sepanjang beberapa tahun kebelakangan ini,” sambung surat penolakan itu. Lembaga juga membangkitkan kebimbangan mengenai tadbir urus Gamestop sendiri dan insentif eksekutif, mencadangkan bahawa struktur kepimpinan bagi entiti gabungan akan menjadi bermasalah.

Reaksi pasaran terhadap berita itu suam-suam kuku bagi Ebay tetapi lebih tidak menentu bagi pencabar. Saham Ebay hampir tidak bergerak, setelah pun diniagakan jauh di bawah harga tawaran $125 sejak bidaan diumumkan. Sementara itu, saham Gamestop merosot kira-kira 4% pada awal dagangan apabila pelabur menghadam kegagalan percubaan pengembangan yang berani itu. Gamestop juga memegang bitcoin pada lembaran imbangnya, pada tahap tertentu, dan faktor ini berada dalam perhatian pemerhati kripto.

Episod ini menonjolkan peningkatan skeptisisme terhadap urus niaga M&A berskala besar yang melibatkan ketidakpadanan saiz yang ketara serta pembiayaan bersyarat. Walaupun Cohen sebelum ini memberi isyarat kesediaan untuk membawa kesnya terus kepada pemegang saham, pendirian tegas lembaga Ebay menjadikan laluan bermusuhan ke hadapan semakin sukar.

Buat masa ini, Ebay meneruskan fokusnya pada sektor kad dagangan dan koleksi, yang telah menjadi pemacu utama penambahbaikan pasaran mereka baru-baru ini. Sebagai contoh, pada 2024, syarikat itu membentuk perkongsian strategik dengan Goldin Auctions. Gamestop pula ditinggalkan untuk menilai langkah seterusnya selepas percubaan yang tidak berjaya ini ke arah penyatuan e-dagang berskala besar. Tiada komunikasi lanjut antara kedua-dua pihak telah dijadualkan setakat masa pengumuman dibuat.