Rali AI Pelombong Bitcoin Menjadikan Kecairan Orang Dalam Tumpuan Utama

Artikel ini pertama kali diterbitkan dalam Miner Weekly, surat berita mingguan oleh BlocksBridge Consulting, yang mengkurasi berita terkini dalam tenaga, bitcoin, dan pengkomputeran AI daripada The Energy Mag. Langgan untuk menerimanya dalam peti masuk anda sekali seminggu.

Pelombong bitcoin tidak lagi perlu bercakap hanya tentang hashprice, kecekapan armada atau pelarasan kesukaran seterusnya. Mereka boleh bercakap tentang kampus, terma pajakan, hyperscaler, neocloud, beban kerja inferens dan “beban IT kritikal.” Substesen yang dahulu membekalkan rak ASIC diperkenalkan semula kepada pelabur sebagai pintu masuk tenaga yang terhad ke dalam ledakan kecerdasan buatan. Dalam pasaran yang dibatasi kuasa, naratif itu menjadi.

Ia menjadi begitu baik sehingga satu soalan baharu mula penting: siapa yang mendapat kecairan ketika cerita itu sedang menjadi?

Soalan itu semakin menonjol apabila TEM AI Infrastructure Growth Index, satu bakul yang menjejaki pelombong bitcoin, neocloud, pembekal kuasa dan syarikat lain yang berkaitan dengan pembinaan fizikal infrastruktur AI, telah jatuh 16% sepanjang bulan lalu. Pembetulan ini tidak memadamkan hujah jangka panjang untuk pengkomputeran yang disokong tenaga. Ia juga tidak mencadangkan bahawa jualan oleh orang dalam baru-baru ini atau pengurangan pegangan pemegang saham adalah tidak wajar. Banyak transaksi didedahkan sebagai dagangan yang telah diatur awal di bawah pelan Rule 10b5-1, yang direka untuk membolehkan orang dalam menjual saham mengikut arahan yang ditetapkan lebih awal.

Namun, persepsi pasaran berubah dengan cepat. Jualan terancang semasa rali boleh kelihatan rutin. Jualan terancang yang diikuti oleh penurunan seluruh sektor mula kelihatan seperti tetingkap kecairan.

Pita dagangan kebelakangan ini telah memberikan pelabur beberapa contoh untuk dihadam. Ketua undang-undang Core Scientific (NASDAQ: CORZ) menjual saham ketika naratif pusat data AI syarikat itu membantu mengangkat harga saham. Ketua pegawai eksekutif Riot Platforms (NASDAQ: RIOT) mendedahkan jualan yang telah diatur awal selepas saham pelombong itu pulih. Tether mengurangkan pendedahan Bitdeer (NASDAQ: BTDR) selepas membeli ketika jualan besar-besaran lebih awal dan menjual semasa pemulihan. TeraWulf (NASDAQ: WULF) mendedahkan kumpulan baharu jualan saham oleh ketuanya tidak lama sebelum salah satu pengumuman pajakan AI paling penting dalam sektor itu.

Dan di IREN, kontroversi kurang berkaitan dengan orang dalam menjual berbanding orang dalam dibayar. Lembaga pengarah syarikat meluluskan lebih 18 juta unit saham terhad (restricted stock units) untuk pengasas bersama yang juga co-CEO, menambah perdebatan tadbir urus dan pencairan kepada saham yang telah menjadi antara pemenang paling ketara dalam peralihan daripada pelombong kepada AI.

Bersama-sama, episod ini menandakan peralihan dalam dagangan infrastruktur AI. Pelabur tidak lagi hanya bertanya syarikat mana yang mempunyai kuasa. Mereka bertanya siapa yang menangkap ekonomi, siapa yang menyerap pencairan, siapa yang mengekalkan pendedahan kenaikan, dan siapa yang memonetisasi penilaian semula sebelum dagangan itu menyejuk.

TeraWulf Menjadi Tumpuan

TeraWulf menawarkan kajian kes yang paling jelas kerana syarikat itu kekal sebagai salah satu kisah penilaian semula infrastruktur AI yang paling ketara dalam sektor ini.

Pada 29 Jun, Beowulf E&D Holdings, sebuah entiti yang diuruskan oleh Pengerusi dan Ketua Pegawai Eksekutif TeraWulf Paul Prager, mendedahkan jualan 275,000 saham TeraWulf pada harga purata berwajaran $26.596 sesaham, menjana kira-kira $7.3 juta hasil kasar. Jualan itu berlaku seminggu sebelum TeraWulf mengumumkan pajakan infrastruktur AI 20 tahun dengan Anthropic.

Transaksi Jun itu merupakan sebahagian daripada siri jualan yang didedahkan oleh Prager dan Beowulf E&D Holdings sejak akhir Mac. Secara keseluruhan, Prager dan entiti yang diuruskannya menjual kira-kira 1.59 juta saham TeraWulf dengan hasil kasar sekitar $32.7 juta, membayangkan harga jualan purata berwajaran kira-kira $20.55 sesaham.

Kemudian pada 6 Julai, TeraWulf mengumumkan pajakan 20 tahun dengan Anthropic di kampus Justified Data miliknya di Hawesville, Kentucky. Pajakan itu dijangka menjana kira-kira $19 bilion hasil berkontrak sepanjang tempoh awalnya dan menyokong kira-kira 401 MW beban IT kritikal. TeraWulf juga bersetuju untuk menjual kepentingan 50.1% dalam usaha sama Abernathy kepada kumpulan pelabur yang diketuai Fluidstack, memonetisasi pelaburan yang dinilai sekitar $450 juta dan memberikan syarikat modal untuk digunakan semula ke dalam projek infrastruktur AI milik penuh.

Itulah jenis transaksi yang telah ditunggu oleh pelabur daripada pelombong yang kaya dengan kuasa: pelanggan AI jangka panjang, angka hasil berkontrak yang besar, dan hujah bahawa infrastruktur perlombongan legasi boleh dinaik taraf menjadi asas aset dengan gandaan yang lebih tinggi.

Ia juga jenis detik yang membuatkan kecairan orang dalam berbaloi untuk diperhatikan.

Cipher, Riot dan Core Scientific Menunjukkan Corak Yang Sama

Cipher Digital (NASDAQ: CIFR) menambah contoh paling terkini kepada tema tetingkap kecairan.

Pada 8 Julai, CEO Cipher Tyler Page memfailkan untuk menjual 112,500 saham CIFR dengan nilai pasaran sekitar $2.38 juta, membayangkan harga purata $21.19. Jualan itu dikaitkan dengan pelan dagangan Rule 10b5-1 yang diterima pakai pada 19 Dis 2025. Cipher sebelum ini mendedahkan bahawa pelan Page meliputi potensi jualan sehingga 1.5 juta saham hingga 24 Dis 2026. Notis 112,500 saham itu adalah 7.5% daripada had keseluruhan 1.5 juta saham di bawah pelan tersebut.

Riot Platforms mempunyai versi ceritanya sendiri. Pada Mei, CEO Jason Les menjual 175,000 saham bernilai sekitar $4.2 juta di bawah pelan Rule 10b5-1 yang diterima pakai pada Ogos 2025. Pada 22 Jun, beliau menjual lagi 250,000 saham dengan nilai pasaran $7.03 juta.

Core Scientific juga menjadi tumpuan bagi dagangan silang AI-perlombongan. Syarikat itu keluar daripada kebankrapan pada 2024 dan sejak itu meletakkan semula kedudukannya sekitar colocations berketumpatan tinggi dan infrastruktur AI, sambil terus melaporkan penurunan hasil perlombongan sendiri.

Ketua pegawai undang-undang dan pentadbiran Core Scientific Todd DuChene memfailkan pada 6 Julai untuk menjual 140,000 saham dengan nilai pasaran $3.0 juta. Jualan terancang itu menyusuli 12 pelupusan terdahulu sebanyak 10,000 saham sejak 13 April, menjadikan jumlah jualan yang didedahkan di bawah pelan itu kepada kira-kira 260,000 saham dan $5.9 juta hasil kasar.

Ini adalah penafian penting. Rule 10b5-1 merujuk kepada pelan dagangan yang telah diatur awal yang direka untuk memisahkan transaksi orang dalam daripada perkembangan korporat kemudian, dan jualan oleh eksekutif yang mempunyai pegangan ekuiti besar boleh mencerminkan kepelbagaian, cukai atau kecairan peribadi dan bukannya pandangan negatif terhadap syarikat. Ia bukan pengakuan bersifat bearish. Eksekutif dengan pakej pampasan yang berat saham sering menjual walaupun mereka kekal optimistik tentang syarikat.

Namun pasaran awam tidak hanya memproses aspek legaliti. Ia memproses keselarasan. Apabila eksekutif menjual selepas saham dinilai semula berdasarkan jangkaan AI, dan sektor kemudian membuat pembetulan, pelabur mula bertanya sama ada imbangan risiko dan ganjaran telah beralih daripada orang dalam kepada apungan awam.

Tema tetingkap kecairan tidak terhad kepada eksekutif.

Transaksi Bitdeer Tether baru-baru ini menunjukkan bagaimana pemegang strategik juga menggunakan lantunan semula AI-perlombongan untuk mengurangkan pendedahan. Seperti yang dilaporkan oleh TheEnergyMag, Tether mengurangkan kedudukan Bitdeer pada harga purata sekitar $20 pada awal Jun, selepas membeli Bitdeer pada $8.85 sesaham semasa jualan besar-besaran pasaran awal tahun ini. Walaupun Tether kekal sebagai salah satu pemegang saham terbesar Bitdeer, dagangan itu masih menepati corak: beli ketika lemah, kurangkan ketika penilaian semula AI, dan kekalkan kedudukan yang cukup besar untuk terus turut serta jika naratif itu berterusan.

IREN Menambah Lapisan Tadbir Urus

IREN membawa isu yang berbeza tetapi berkaitan ke dalam fokus.

Syarikat itu telah menjadi salah satu nama infrastruktur AI yang paling diperhatikan selepas bergerak melangkaui perlombongan bitcoin dan mengejar peluang awan AI dan pusat data berskala besar. Namun pendedahan pampasan terbarunya mencetuskan reaksi balas dalam kalangan sesetengah pelabur runcit dan pengulas pasaran.

Pada 30 Jun, lembaga IREN meluluskan pemberian 9,099,328 unit saham terhad kepada setiap co-CEO William Roberts dan Daniel Roberts. Anugerah tersebut tertakluk kepada tempoh perletakan hak (vesting) dan pegangan gabungan selama enam tahun. Syarikat berkata tiada co-CEO akan menerima lagi pemberian insentif ekuiti sehingga tahun fiskal 2031, dan bahawa anugerah itu direka untuk mengekalkan dan memberi insentif kepada eksekutif melalui fasa pertumbuhan seterusnya IREN.

Penjelasan itu tidak meredakan perdebatan. Pengkritik menumpukan pada saiz pakej, pencairannya dan hakikat bahawa syarikat masih di tengah-tengah membuktikan bahawa strategi infrastruktur AInya boleh menjana pulangan yang berkekalan. Saham IREN jatuh mendadak apabila kebimbangan tadbir urus bertemu dengan jualan besar-besaran yang lebih luas dalam saham berkaitan AI.

Episod IREN bukan kisah jualan orang dalam. Ia boleh dikatakan lebih penting: perdebatan tentang berapa banyak potensi kenaikan infrastruktur AI yang patut diterima oleh pengasas dan eksekutif sebelum model perniagaan benar-benar matang.

Di sinilah dagangan infrastruktur AI mula menyerupai ledakan lain yang intensif modal. Fasa pertama rali adalah tentang kekurangan. Fasa seterusnya adalah tentang tadbir urus, disiplin modal dan pelaksanaan. Dalam fasa itu, jualan orang dalam yang didedahkan, pengurangan oleh pemegang strategik dan pemberian ekuiti pengasas yang besar menjadi sebahagian daripada cerita yang sama. Ia memberitahu pelabur di mana insentif peribadi berada dalam ledakan pasaran awam.

Artikel ini pertama kali diterbitkan dalam Miner Weekly, surat berita mingguan oleh BlocksBridge Consulting, yang mengkurasi berita terkini dalam tenaga, bitcoin, dan pengkomputeran AI daripada The Energy Mag. Langgan untuk menerimanya dalam peti masuk anda sekali seminggu.