Pelombong Awam Menyusutkan 21% Kadar Hash Bitcoin apabila Hasil AI Memecut

Artikel ini pertama kali diterbitkan dalam Miner Weekly, sebuah surat berita mingguan oleh Blocks Bridge Consulting, yang mengkurasi berita terkini dalam tenaga, bitcoin dan pengkomputeran AI daripada The Energy Mag. Langgan untuk menerimanya dalam peti masuk anda sekali seminggu.

Analisis tersebut mendapati pengagihan semula yang ketara di bawah agregat yang kelihatan stabil: Core Scientific (NASDAQ: CORZ), IREN, Cipher Digital (NASDAQ: CIFR), TeraWulf (NASDAQ: WULF) dan Keel Infrastructure (NASDAQ: KEEL) sedang mengurangkan pengeluaran bitcoin, manakala Bitdeer (NASDAQ: BTDR), MARA (NASDAQ: MARA), Riot Platforms (NASDAQ: RIOT) dan American Bitcoin (NASDAQ: ABTC) menyerap sebahagian besar bahagian rangkaian yang tersisih itu.

Pada ketika itu, sistem kekal kira-kira seimbang.

Pendapatan suku kedua menunjukkan bahawa keseimbangan itu mula pecah.

Para pelombong yang mengurangkan pendedahan kepada bitcoin terus mencabut mesin, tetapi semakin sedikit pengendali yang berkembang cukup untuk mengimbangi. Pada masa yang sama, hasil kolokasi meningkat dengan ketara dalam kalangan syarikat yang paling jauh dalam penukaran mereka.

Core Scientific menjana $136.7 juta hasil kolokasi pada Q2, hampir lima kali ganda berbanding $27.5 juta hasil perlombongan bitcoinnya. Kolokasi menyumbang 83% daripada jualan suku tahunan, meningkat daripada 67% pada Q1, menurut keputusan suku kedua syarikat itu.

TeraWulf mengikuti trajektori yang sama. Hasil pajakan HPC meningkat kepada $31.9 juta, atau 71% daripada jumlah hasil, berbanding $12.8 juta daripada perlombongan bitcoin. Bahagian HPCnya sudah mencapai 62% pada Q1 apabila kapasiti berkontrak di Lake Mariner mula menjana hasil.

Bagi beberapa pelombong, kolokasi semakin menjadi penyumbang yang material. Di Core Scientific dan TeraWulf, ia sudah mengatasi perlombongan.

Selebihnya sektor masih berada lebih awal dalam penukaran. Riot Platforms melaporkan $23.2 juta hasil pusat data berbanding $113.7 juta daripada perlombongan. Bitdeer menjana $14 juta daripada perkhidmatan awan AI berbanding $197.1 juta daripada aktiviti berkaitan perlombongan. Hut 8 (NASDAQ: HUT) dan MARA melaporkan sumbangan pengkomputeran yang lebih kecil, manakala Cipher dan Keel Infrastructure masih belum mengiktiraf hasil HPC.

Pengimbangan tidak lagi dapat mengejar

Dengan menggunakan kohort yang diperluas dan siri rangkaian yang dikemas kini, TheEnergyMag menganggarkan bahawa pelombong awam yang dijejaki untuk analisis ini menghasilkan hashrate terealisasi gabungan sebanyak 368.3 EH/s pada Q4 2025, 344.4 EH/s pada Q1 2026 dan 319.0 EH/s pada Q2.

Itu mewakili penurunan 13.4% dalam tempoh enam bulan.

Purata suku tahunan rangkaian Bitcoin jatuh daripada 1,071 EH/s kepada 993 EH/s dan kemudian kepada 957 EH/s dalam tempoh yang sama, iaitu pengurangan 10.6%. Oleh itu, kohort syarikat awam mengecut lebih pantas daripada rangkaian.

Pada Q1, pengembangan oleh segelintir pelombong sebahagian besarnya mengaburkan skala penutupan di tempat lain. Menjelang Q2, malah penambahan tersebut tidak lagi mencukupi untuk mengekalkan kestabilan kohort.

Bitdeer kekal sebagai pengimbang terbesar. Hashrate terealisasinya meningkat 44% dari Q4 ke Q2, mencecah 63.0 EH/s. Tidak termasuk Bitdeer, hashrate terealisasi kohort selebihnya jatuh 21.2%, daripada 324.6 EH/s kepada 255.9 EH/s.

Pengembangan Bitdeer datang daripada saluran pengeluaran SEALMINER miliknya sendiri. Menjelang Jun, syarikat melaporkan 73 EH/s kapasiti perlombongan sendiri dan 15.9 EH/s kapasiti co-mining. Ia menghasilkan 990 bitcoin pada bulan tersebut, 388% lebih tinggi berbanding setahun sebelumnya.

MARA dan American Bitcoin juga terus berkembang, tetapi penambahan mereka tidak mencukupi untuk menangkis pengurangan merentasi Cango (NYSE: CANG), Cipher, Keel, Core Scientific, TeraWulf dan IREN.

Cango memberikan contoh paling ketara tentang betapa pantasnya ekonomi perlombongan telah berubah.

Syarikat itu memasuki perlombongan bitcoin pada akhir 2024 dan mencapai 50 EH/s kapasiti yang digunakan sepanjang 2025, hanya untuk mula menyahtauliah mesin yang tidak cekap, menyewakan hashrate dan mengalihkan kapasiti ke wilayah berkos lebih rendah.

Hashrate terealisasinya jatuh daripada 44.8 EH/s pada Q4 2025 kepada 31.3 EH/s pada Q1. TheEnergyMag menganggarkan kapasiti Q2nya akan merosot kepada 16.5 EH/s—pengurangan 63% dalam tempoh enam bulan.

Keel Infrastructure telah membawa peralihan itu lebih jauh. Sepanjang Q2, ia menyiapkan penyahtauliahan semua operasi perlombongan bitcoin A.S. sebagai persediaan untuk pembinaan pusat data. Perlombongan diteruskan di Kanada semasa peralihan berfasa. Sementara itu, hasil penggantian itu masih belum tiba.

Perlumbaan senjata pasca-China berundur

Konteks jangka panjang juga kelihatan lebih ketara selepas Q2.

Larangan perlombongan China pada 2021 secara ringkas menghapuskan kira-kira separuh daripada kuasa pengkomputeran rangkaian Bitcoin. Hashrate mencapai paras terendah pada 57.5 EH/s pada Jun 2021, tetapi para pelombong berpindah dan rangkaian hampir pulih sepenuhnya menjelang Disember. Amerika Syarikat muncul sebagai hab perlombongan terbesar.

Pemulihan itu membantu mencetuskan perlumbaan pengembangan institusi yang telah dijejaki TheEnergyMag sepanjang tahun-tahun berikutnya. Pelombong awam mengumpul modal, memperoleh tapak kuasa dan menempah generasi demi generasi ASIC, akhirnya menolak rangkaian melepasi satu zettahash sesaat.

Hanya satu halving telah berlaku sejak pengembangan itu bermula.

Kini, mesin dan infrastruktur elektrik yang terkumpul semasa perlumbaan pasca-China sedang dinyahaktifkan, terjejas nilai atau disusutnilai dengan lebih cepat supaya kuasanya boleh ditugaskan semula kepada GPU. Industri secara kolektif berkembang pada kos yang sangat besar, hanya untuk sebahagian pengendali paling menonjolnya mula membongkar kapasiti itu selepas satu kitaran halving.

Tidak seperti larangan China, pengecutan semasa tidak mempunyai satu pencetus tajuk utama. Ia adalah gabungan ekonomi perlombongan yang lemah dan penggunaan bersaing bagi modal serta elektrik.