Kajian Polymarket Mendapati 3.14% Ketepatan Drive

Intipati Utama:

• Penyelidik dari London Business School dan Yale mendapati hanya 3.14% akaun Polymarket layak sebagai mahir, namun menjana sebahagian besar penemuan harga.
• Pedagang Polymarket yang mahir mengekalkan klasifikasi mereka 44% daripada masa secara out-of-sample, berbanding hanya 10% bagi dana bersama yang mahir.
• CFTC memfailkan aduan perdagangan orang dalam pada 23 April 2026 yang dikaitkan dengan kontrak Polymarket mengenai penyingkiran Nicolas Maduro daripada kuasa.

Kajian Diterbitkan di SSRN Merangkumi 98,906 Peristiwa di Polymarket

Kertas kerja bertajuk “Prediction Market Accuracy: Crowd Wisdom or Informed Minority?” telah diterbitkan pada 20 April 2026 di SSRN dan disemak semula pada 25 April 2026. Ia ditulis oleh Roberto Gomez-Cram, Yunhan Guo, dan Howard Kung dari London Business School, serta Theis Ingerslev Jensen dari Yale University.

Para penyelidik menganalisis sejarah transaksi lengkap di Polymarket, pasaran ramalan terbesar di dunia mengikut volum dagangan. Kajian ini merangkumi 98,906 peristiwa, 210,322 pasaran, dan $13.76 bilion jumlah volum dagangan merentasi 1.72 juta akaun.

Menggunakan kaedah statistik yang dipanggil ujian rawakan-tanda (sign-randomization test), para penulis mengklasifikasikan pedagang kepada kumpulan yang berbeza berdasarkan sama ada keuntungan mereka mencerminkan kemahiran sebenar atau kebetulan rawak.

Dapatan ini bercanggah dengan andaian yang meluas dipegang. Platform pasaran ramalan, termasuk Kalshi dan Polymarket sendiri, kerap menggambarkan ketepatan mereka sebagai hasil kecerdasan kolektif daripada kumpulan peserta yang pelbagai. Kajian ini secara langsung mencabar kerangka tersebut.

Hanya 3.14% akaun Polymarket layak sebagai pemenang yang mahir. Pedagang ini memperoleh keuntungan berterusan yang kekal kukuh secara out-of-sample, berdagang merentasi purata 79 pasaran setiap seorang, dan secara konsisten mengambil kedudukan selari dengan arah keputusan akhir. Baki 96% akaun sama ada sekadar pulang modal kerana nasib atau mengalami kerugian.

Para penulis mendapati aliran pesanan (order flow) pedagang mahir meramalkan kedua-dua perubahan harga bagi tempoh seterusnya dan keputusan akhir pasaran pada tahap yang signifikan secara statistik. Peningkatan satu mata peratusan dalam pembelian bersih oleh pedagang mahir berkait dengan peningkatan 8 mata asas (basis point) dalam kebarangkalian keputusan akhir yang betul. Pemenang bernasib baik, walaupun mencatat baki akaun positif, tidak menunjukkan kuasa ramalan yang bermakna dalam kedua-dua ujian.

Volum dagangan bulanan Polymarket meningkat daripada $3.3 juta pada Disember 2023 kepada $1.98 bilion pada Disember 2025, iaitu peningkatan hampir 600 kali ganda dalam tempoh dua tahun. Dalam tempoh yang sama, akaun aktif berkembang daripada kira-kira 1,600 kepada lebih 519,000. Walaupun pertumbuhan itu, kepekatan kemahiran kekal sempit.

Kajian ini juga menguji ketekalan kemahiran. Penyelidik membahagikan peristiwa secara rawak kepada set latihan dan set ujian. Dalam kalangan pedagang yang diklasifikasikan sebagai mahir dalam set latihan, 44% mengekalkan klasifikasi tersebut dalam set ujian. Bagi yang kalah tidak mahir, 51% kekal dalam kategori itu. Sebagai perbandingan, dana bersama yang mahir dalam ujian selari mengekalkan klasifikasi mereka hanya 10% daripada masa. Para penulis menggambarkan pasaran ramalan sebagai menunjukkan ketekalan yang luar biasa tinggi bagi kedua-dua kemahiran dan anti-kemahiran.

Pedagang mahir juga bertindak balas terlebih dahulu apabila berita berjadual muncul. Dalam ujian yang merangkumi pengumuman Jawatankuasa Pasaran Terbuka Persekutuan (Federal Open Market Committee, FOMC) dan keluaran pendapatan korporat, hanya kumpulan mahir yang mengubah ketakseimbangan pesanan (order imbalance) mereka mengikut arah kejutan berita dalam tetingkap masa yang sempit sekitar setiap keluaran. Kumpulan lain tidak menunjukkan tindak balas yang konsisten. Kertas ini turut meneliti perdagangan orang dalam secara berasingan.

Penyelidik mengenal pasti 1,950 akaun yang memenuhi kriteria pemasaan dan keyakinan, mencadangkan mereka berdagang berasaskan maklumat bukan awam. Akaun-akaun ini mencatat purata kira-kira $15,000 keuntungan setiap satu dan mempunyai kesan harga yang besar apabila mereka berdagang. Satu kes yang didokumenkan melibatkan tiga akaun yang mengambil kedudukan dalam kontrak yang dikaitkan dengan Presiden Venezuela Nicolas Maduro beberapa jam sebelum operasi ketenteraan rahsia A.S. pada 3 Jan 2026, dengan keuntungan kolektif melebihi $630,000.

Pada 23 April 2026, Suruhanjaya Dagangan Niaga Hadapan Komoditi (Commodity Futures Trading Commission, CFTC) memfailkan aduan yang mendakwa seorang anggota tentera A.S. yang masih bertugas terlibat dalam perdagangan orang dalam menggunakan salah satu akaun tersebut. Walaupun terdapat kesan harga itu, para penyelidik menyimpulkan bahawa aktiviti orang dalam terlalu tertumpu pada peristiwa terpencil untuk menjelaskan penemuan harga secara meluas merentasi platform.

Majoriti peserta, menurut kajian, membiayai ketepatan dan bukannya menghasilkannya. Yang kalah malang dan tidak mahir membentuk 67% daripada semua akaun dan menanggung keseluruhan kerugian agregat. Pembuat pasaran dan pengambil yang mahir (skilled takers) bersama-sama mewakili kurang daripada 3.5% akaun tetapi meraih lebih daripada 30% daripada jumlah keuntungan.

Para penulis menyimpulkan bahawa ketepatan pasaran ramalan mencerminkan tingkah laku sekumpulan kecil pedagang bermaklumat yang boleh dikenal pasti, dan penyertaan merekalah mekanisme di sebalik pembentukan harga. Sama ada pedagang tersebut akan terus mengambil bahagian apabila platform berkembang dan yuran meningkat masih menjadi persoalan terbuka yang ditinggalkan kertas ini untuk penyelidikan masa depan.