Citadel Securities Mencabar Tesis 'Krisis Perisikan Global' Citrini

Adakah AI Semakin Terlalu Hebat? Citadel Mengemukakan Pandangan Berbeza

Ditulis oleh penganalisis makro global Frank Flight, respons firma pembuat pasaran itu terhadap memo Citrini Research bermula dengan fakta semasa dan bukannya fiksyen masa hadapan. Setakat 2026, kadar pengangguran berada pada 4.28%, perbelanjaan modal AI berjumlah kira-kira 2% daripada KDNK — sekitar $650 bilion — dan hampir 2,800 pusat data dirancang di seluruh A.S., menurut angka firma tersebut. Sementara itu, iklan jawatan untuk jurutera perisian meningkat 11% tahun ke tahun.

Bagi pembaca yang tidak biasa dengan Citadel Securities, syarikat ini merupakan salah satu penyedia kecairan terbesar dalam pasaran global, aktif merentas ekuiti, opsyen, dan pendapatan tetap. Ia beroperasi berasingan daripada dana lindung nilai Citadel, walaupun kedua-duanya berkongsi hubungan sejarah dengan pengasas Ken Griffin. Apabila Citadel Securities bersuara, ia berbuat demikian daripada sudut pandang yang berakar pada data makro dan infrastruktur pasaran.

Kritikan Flight memfokus pada apa yang beliau sifatkan sebagai lompatan terlalu yakin daripada kemungkinan teknologi kepada keniscayaan ekonomi. Walaupun peramal sering bergelut untuk meramalkan pertumbuhan senarai gaji walaupun hanya dua bulan ke hadapan, beliau menulis, sesetengah pengulas kini mendakwa dapat melihat “laluan ke hadapan pemusnahan buruh” dengan kejelasan luar biasa berdasarkan sebuah catatan Substack hipotesis.

Firma itu sebelum ini menyifatkan dinamik perbelanjaan modal AI dalam jangka terdekat sebagai bersifat inflasi, bukannya deflasi. Namun inti penafian ini terletak di tempat lain: kelajuan penyebaran. Naratif penggantian, hujah Citadel, bergantung pada andaian bahawa penggunaan AI akan berganda pada kadar yang sangat pantas. Flight menyatakan:

“Naratif pemintas orang tengah yang bakal berlaku bergantung pada kelajuan penyebaran.”

Jadi, apakah yang ditunjukkan oleh data? Merujuk kepada Tinjauan Populasi Masa Nyata Fed St. Louis, firma itu menyatakan bahawa walaupun penggunaan AI generatif semakin meningkat, data kekerapan menceritakan kisah yang lebih sederhana. Jika AI berada di ambang menggantikan sebahagian besar tenaga kerja, penggunaan harian untuk kerja berkemungkinan menunjukkan titik lengkok yang ketara. Sebaliknya, data kelihatan agak stabil.

Ahli strategi Citadel menggambarkan perdebatan yang lebih luas sebagai satu kesilapan kategori: teknologi rekursif tidak menjamin penggunaan rekursif. Sistem AI mungkin memperbaik dirinya, tetapi pelaksanaan ekonomi secara sejarah mengikuti lengkung-S. Pengambilan awal adalah perlahan dan mahal, kemudian meningkat apabila infrastruktur matang, sebelum mendatar apabila kos integrasi, peraturan, dan pulangan yang semakin berkurang muncul.

Pasaran, tegas firma itu, sering mengekstrapolasi fasa pecutan tanpa had. Sejarah mencadangkan sebaliknya. Perubahan organisasi adalah mahal, rangka kerja kawal selia berkembang dan keuntungan marginal mengecil dari masa ke masa. Penggunaan yang lebih perlahan, seterusnya, mengurangkan kebarangkalian penggantian secara mendadak.

“Pasaran sering mengekstrapolasi fasa pecutan secara linear tetapi sejarah membayangkan kadar penggunaan akan mendatar apabila integrasi organisasi mahal, peraturan muncul dan pulangan marginal yang semakin berkurang wujud dalam pelaksanaan ekonomi,” catatan penafian Flight terhadap eksperimen pandangan Citrini menyatakan.

Satu lagi kekangan yang jarang dibincangkan dalam naratif distopia ialah keamatan pengkomputeran. Latihan dan inferens memerlukan kapasiti semikonduktor, pusat data, dan tenaga yang sangat besar. Mengautomasikan sepenuhnya kerja kolar putih akan menuntut pengkomputeran pada skala berperingkat magnitud melebihi penggunaan semasa. Jika permintaan untuk pengkomputeran melonjak, kos marginalnya meningkat. Jika kos tersebut melebihi kos marginal buruh manusia bagi tugasan tertentu, penggantian terhenti. Graviti ekonomi menegaskan dirinya semula.

Flight juga membincangkan perakaunan makro yang menjadi teras tesis Citrini. Automasi dipacu AI pada asasnya ialah kejutan produktiviti. Kejutan produktiviti ialah kejutan bekalan positif: ia menurunkan kos marginal dan mengembangkan output berpotensi. Secara sejarah — daripada kuasa wap hingga pengkomputeran — perubahan sedemikian telah meningkatkan pendapatan sebenar dari masa ke masa.

Hujah balas mendakwa AI berbeza kerana ia secara langsung menggantikan pendapatan buruh, sekali gus menekan permintaan. Citadel menjawab dengan identiti pendapatan negara: Jika output meningkat dan KDNK sebenar bertambah, maka beberapa komponen permintaan — penggunaan, pelaburan, perbelanjaan kerajaan, atau eksport bersih — juga mesti meningkat. Senario di mana produktiviti meningkat sementara permintaan agregat merosot dan output terukur meningkat menekan logik perakaunan.

Penubuhan perniagaan baharu menambah dimensi pada perdebatan. Data daripada Biro Banci A.S. menunjukkan pengembangan pesat dalam permohonan perniagaan baharu. Pendapatan modal mungkin mempunyai kecenderungan untuk berbelanja yang lebih rendah berbanding pendapatan gaji, namun ia tidak hilang ke dalam lubang hitam. Keuntungan boleh dilabur semula, diagihkan, dikenakan cukai atau dibelanjakan.

Di teras persoalan penggantian terletak keanjalan penggantian — sejauh mana mudahnya firma menggantikan buruh dengan modal. Jika keanjalan itu sangat tinggi, bahagian pendapatan buruh boleh mengecil. Namun, walaupun begitu, negara demokrasi berkemungkinan akan menyesuaikan diri melalui langkah fiskal dan kawal selia. Selain itu, Citadel menyatakan, penjejakan buruh semasa menunjukkan peningkatan dalam penunjuk berpandangan ke hadapan, dengan pembinaan pusat data AI menyumbang kepada pengambilan pekerja pembinaan.

Flight menyatakan:

“Terdapat sedikit bukti gangguan AI dalam data pasaran buruh setakat hari ini. Malah, komponen berpandangan ke hadapan dalam penjejakan pasaran buruh kami telah bertambah baik dan pembinaan pusat data AI nampaknya mendorong peningkatan pengambilan pekerja pembinaan.”

Ekonomi, hujah Flight, terdiri daripada pelbagai tugasan — fizikal, berasaskan hubungan, kawal selia dan penyeliaan — yang mahal atau sukar untuk diautomasi. Malah automasi kognitif berdepan kekangan penyelarasan dan liabiliti. Oleh itu, beliau mencadangkan, lebih munasabah bahawa AI akan melengkapi buruh dalam banyak domain daripada menghapuskannya.

Untuk menguatkan hujahnya, Flight merujuk esei John Maynard Keynes pada 1930 yang meramalkan minggu kerja 15 jam menjelang abad ke-21. Produktiviti memang melonjak. Tetapi bukannya menarik diri daripada buruh secara besar-besaran, masyarakat lebih banyak berbelanja. Keutamaan berubah, industri baharu terbentuk dan kehendak manusia terbukti anjal.

Sebagai penutup, Citadel menetapkan ambang yang tinggi untuk senario distopia itu menjadi nyata. Ia memerlukan penggunaan pantas, penggantian buruh hampir menyeluruh, tiada respons fiskal, penyerapan pelaburan yang terhad dan penskalaan pengkomputeran tanpa kekangan — semuanya serentak. Sepanjang abad yang lalu, gelombang teknologi tidak menghapuskan buruh mahupun menghasilkan pertumbuhan melampau; ia sebahagian besarnya mengekalkan pengembangan trend jangka panjang sekitar 2%.

Bagi Citadel Securities, perdebatan AI bukan tentang fantasi eksponen. Ia tentang keanjalan penggantian, respons institusi dan keupayaan berkekalan permintaan manusia untuk mencipta semula dirinya.

Soalan Lazim 🤖

• Apakah yang dihujahkan Citadel Securities dalam penafiannya?
  Firma itu berpendapat bahawa data buruh semasa dan trend penggunaan AI tidak menyokong penggantian besar-besaran pekerja kolar putih dalam masa terdekat.
• Siapakah Citadel Securities?
  Ia ialah salah satu pembuat pasaran global terbesar, menyediakan kecairan merentas pasaran ekuiti, opsyen dan pendapatan tetap.
• Adakah Citadel percaya AI bersifat deflasi atau inflasi?
  Firma itu menyatakan dinamik perbelanjaan modal AI dalam jangka terdekat kelihatan bersifat inflasi dan bukannya pengecutan.
• Apakah itu keanjalan penggantian dalam perdebatan AI?
  Ia merujuk kepada sejauh mana mudahnya firma menggantikan buruh manusia dengan modal AI tanpa peningkatan kos yang ketara.