Circle Naik 7% Selepas Pembukaan $64, tetapi OUSD Terus Memberi Tekanan pada Strategi Hasilnya

Pertarungan untuk Hasil Rizab

Saham Circle, penerbit stablecoin USDC, melonjak 7% pada hari Isnin apabila panik pelabur susulan pengumuman pelancaran syiling pesaing Open USD reda. Menurut data pasaran, CRCL mencecah $69.52 sekitar 3:30 petang EST, selepas memulakan hari dagangan pada paras sedikit melebihi $64. Namun begitu, pada ketika itu, saham tersebut masih lebih 5% di bawah harga pembukaan 29 Jun sebanyak $75 dan jauh di bawah paras tertinggi tahun setakat ini melebihi $132 yang direkodkan sekitar 18 Mac.

Kemeruapan saham ini menyusuli sesi yang bergolak pada Selasa lalu, apabila satu kenyataan akhbar menyebabkan saham Circle menjunam 17% dalam sehari. Sebuah konsortium lebih daripada 140 syarikat—termasuk Visa, Mastercard, Stripe, Google, dan Blackrock—mengumumkan pembangunan Open USD (OUSD). Dipimpin oleh Zach Abrams, projek itu dilihat secara langsung menyasarkan model perniagaan teras Circle.

Menurut seorang penganalisis, kira-kira 96% daripada hasil Circle datang daripada faedah rizab yang diperoleh daripada tunai dan bon Perbendaharaan yang menyokong USDC. Tidak seperti Circle, yang mengekalkan hampir keseluruhan hasil ini, Open USD dilaporkan merancang untuk menghapuskan yuran pencetakan (minting) dan penebusan (redemption) serta menyalurkan hampir semua pendapatan rizab kembali kepada rakan kongsi yang memacu volum transaksi. Pengkritik menyatakan pengumuman itu mewujudkan tekanan persaingan secara bersemuka serta-merta terhadap ceruk pasaran Circle, khususnya berhubung hubungannya dengan Coinbase.

Coinbase, rakan pengedaran utama Circle, memperoleh kira-kira $908 juta pada 2024 melalui perjanjian perkongsian hasil yang akan diperbaharui pada Ogos 2026. Dengan menyertai konsortium Open USD menjelang rundingan semula, Coinbase telah meningkatkan daya tawarnya dengan ketara. Selain itu, ancaman ini menonjolkan peralihan industri yang lebih luas: “float” yang sangat menguntungkan pada rizab stablecoin kini dipertandingkan secara terbuka, sekali gus mendedahkan kebergantungan Circle pada margin faedah.

Namun, Open USD berdepan halangan kawal selia yang ketara yang menurut pendidik penyelidikan Defi Dolak1ng masih belum sepenuhnya diambil kira oleh pasaran. Beliau menegaskan bahawa Akta GENIUS melarang penerbit stablecoin daripada membayar pulangan kepada pemegang, dan cadangan Februari daripada Office of the Comptroller of the Currency (OCC) bertujuan meluaskan larangan itu kepada pulangan yang disalurkan melalui pihak ketiga. Jadi walaupun syarikat induk Open USD, Open Standard, merancang untuk berhujah bahawa model itu termasuk dalam pengecualian untuk rakan kongsi yang tidak berafiliasi, kesahihan struktur tersebut masih tidak jelas.

Infrastruktur sebagai Lindung Nilai Strategik

Sementara itu, keupayaan Open USD untuk menarik beberapa penyedia pembayaran terbesar dan firma teknologi kewangan mungkin menunjukkan bahawa fasa seterusnya pertumbuhan stablecoin sedang dibentuk bukan sahaja oleh penerbit asli-kripto, tetapi juga oleh entiti bukan kripto. Evolusi pasaran ini menimbulkan persoalan yang lebih besar tentang siapa yang akhirnya akan mengawal generasi seterusnya infrastruktur dolar digital: pemain asli-kripto, institusi kewangan tradisional, rangkaian pembayaran global, atau platform teknologi yang menguasai rangkaian pengedaran yang sangat besar.

Ozan Ozerk, pengasas Openpayd, menyatakan bahawa infrastruktur kekal sebagai lindung nilai muktamad terhadap peralihan ini. “Anda tidak perlu memilih stablecoin yang menang jika anda ialah lapisan yang memegang dan menggerakkan kesemuanya,” kata Ozerk kepada Bitcoin.com News. “Perpecahan bukan ancaman kepada infrastruktur — itulah sebabnya infrastruktur penting. Apabila ekonomi rizab beralih ke arah perniagaan yang menggerakkan baki ini, penyelarasan neutral menjadi kedudukan yang tahan lama, tidak kira syiling mana yang muncul di puncak.”

Minchi Park, COO dan pengasas bersama Coinfello, menambah bahawa stablecoin konsortium yang disokong oleh rangkaian pembayaran dan pengurus aset kurang berkaitan dengan mata wang baharu dan lebih kepada landasan penyelesaian (settlement rail) baharu.

“Bagi platform seperti kami yang membolehkan ejen AI melaksanakan transaksi onchain, itu lebih penting daripada bahagian pasaran,” kata Park. “Ejen memerlukan penyelesaian deterministik, kecairan mendalam pada rantaian yang mereka operasikan, dan penerbit yang menganggap kebolehprograman sebagai ciri, bukan sekadar tambahan kemudian. Perpecahan merentas penerbit adalah tidak mengapa. Perpecahan merentas model kepercayaan bukan.”