토큰 가격이 사상 최고치를 기록함에 따라 하이퍼리퀴드, 11억 6천만 달러 상당의 HYPE 매입

하이퍼리퀴드의 상승세는 ETF가 아닌 자사 매입 시스템에 의해 주도되고 있다

하이퍼리퀴드의 HYPE 토큰은 올해 암호화폐 시장에서 가장 강력한 성과를 보인 자산 중 하나로 부상하며 62달러를 넘어 시가총액 기준 상위 10대 암호화폐에 진입했다. 대중의 일반적인 해석은 이러한 상승세를 미국 최초의 현물 하이퍼리퀴드 상장지수펀드(ETF) 출시와 기관 투자자의 증가하는 채택에 기인한다고 보았다.

하지만 최근 포브스(Forbes)의 연구에 따르면, 가격 급등의 배후에는 프로토콜 자체에 훨씬 더 중요한 요인이 자리 잡고 있다. 하이퍼리퀴드는 '어시스턴스 펀드(Assistance Fund)'라는 메커니즘을 통해 거래 수익의 거의 전부를 공개 시장에서 HYPE 토큰을 지속적으로 매입하는 데 사용한다. 디필라마(Defillama)의 데이터에 따르면, 플랫폼의 퍼페추얼 선물 및 현물 시장에서 발생하는 수수료의 약 99%가 이 프로그램으로 유입된다.

기업의 자사주 매입과 달리, 이러한 매입은 임의적이지 않습니다. 이 프로토콜은 시장 상황에 관계없이 블록 단위로 거래 수수료를 자동으로 HYPE 매입으로 전환합니다. 출시 이후 하이퍼리퀴드는 누적 수익 11억 6천만 달러 이상을 창출했으며, 이 중 거의 전액이 자체 토큰 매입에 투입되었습니다. 2025년 3분기에만 이 프로토콜은 3억 1,680만 달러 상당의 HYPE를 재매입한 것으로 알려졌습니다.

이 규모는 최근 ETF 유입액을 압도합니다. 5월에 출시된 현물 Hyperliquid ETF는 누적 순유입액 7,500만 달러를 기록했는데, 이는 비교적 신생 자산으로서는 의미 있는 성과입니다. 하지만 분기당 수억 달러를 지출하는 자사주 매입 엔진과 비교하면 ETF 유입 규모는 여전히 미미한 수준입니다. 이러한 구조는 사실상 토큰에 대한 영구적인 매수세를 형성합니다.

나스닥에 상장된 재무 관리 회사인 하이퍼리퀴드 스트래티지스(Hyperliquid Strategies, 티커: PURR)도 추가적인 지지를 제공하고 있다. 이 회사는 주로 HYPE를 축적하고 보유하기 위해 설립되었으며, 현재 약 2,000만 개의 토큰을 보유하고 있다. 최근 분기 순이익 1억 5,250만 달러는 거의 전적으로 HYPE 보유와 관련된 미실현 평가이익에서 비롯되었다.

세 번째 수요층은 스테이블코인 준비금에서 비롯됩니다. 하이퍼리퀴드의 USDC 협약에 따라, 플랫폼 내 USDC 잔고에서 발생하는 준비금 수익의 최대 90%가 자사주 매입 및 생태계 인센티브로 재투자됩니다. 이러한 메커니즘들은 여러 수익원을 동일한 토큰으로 집중시키는 역할을 합니다.

Hyperliquid의 자사주 매입은 수익 흐름과 밀접하게 연계되어 있다.

기본적인 사업 구조 자체는 여전히 견고합니다. 하이퍼리퀴드는 초기 암호화폐 사이클의 특징이었던 인플레이션성 토큰 인센티브에 의존하기보다 상당한 실제 거래 수수료를 창출하며, 주요 탈중앙화 영구 선물 거래소 중 하나로 부상했습니다. 하지만 이러한 구조는 중대한 의존성을 초래합니다. 즉, HYPE의 가격은 단일 거래소의 거래량과 점점 더 밀접하게 연결되고 있습니다. 이러한 관계는 양날의 검과 같습니다. 암호화폐 시장이 위축되면 수익 감소와 함께 자사주 매입 규모도 줄어듭니다. 하이퍼리퀴드의 분기별 자사주 매입 규모는 이미 2025년 3분기 3억 1,680만 달러에서 2026년 1분기 1억 9,230만 달러로 감소했으며, 이는 두 분기 동안 약 40% 하락한 수치입니다. 동시에, 더 많은 잠금 토큰이 결국 유통 시장에 유입될 것이며, 이는 가격을 안정화하기 위해 지원 기금이 흡수해야 할 잠재적인 매도 압력을 증가시킬 것입니다.

그 결과, 이 토큰의 강세 시나리오와 위험 프로필은 근본적으로 연결되어 있습니다. 영구 선물 거래가 계속 확대되는 한, 자사주 매입 메커니즘은 강력한 힘을 유지할 것입니다. 하지만 암호화폐 시장이 전반적으로 침체되어 거래량이 급격히 위축될 경우, 투자자들이 유동성을 가장 적극적으로 필요로 하는 바로 그 시점에 가격을 지탱하던 메커니즘이 약화될 수 있습니다. 현재 하이퍼리퀴드의 상승세는 단순한 시장 열기 이상의 의미를 지닙니다. 이는 프로토콜이 체계적으로 대규모 자사주 매입을 진행하고 있음을 반영합니다.