서클의 급등락이 스테이블코인을 월가의 화두로 만들다

스테이블코인 경제학, 서클 주가 급등 이끌어

USDC 스테이블코인을 운영하는 서클 인터넷 그룹(NYSE: CRCL)의 주가는 지난 한 달 동안 두 배 이상 급등했으며, 이번 주에는 120달러에서 124달러 선에서 거래되었고 오늘 장중에는 약 7%에서 8% 가량 급등했다. 이러한 급등은 대개 기적이나 광풍, 혹은 애널리스트들이 커피를 뿜어내게 만든 스프레드시트가 있어야만 가능한 일이다. 이번 경우에는 스프레드시트가 그 원인인 것으로 보인다.

2월 25일 서클이 월가의 예상을 뛰어넘는 2025년 4분기 및 연간 실적을 발표하면서 불씨가 붙었다. 시장은 마치 리얼리티 쇼 심사위원이 깜짝 오디션에 반응하듯, 시끄럽고 극적이며 약간 과장된 반응을 보였다. 주가는 단 하루 만에 약 30%에서 35% 급등했는데, 이는 서클이 2025년 기업공개(IPO) 이후 기록한 최대 일일 상승폭이었으며, 그 이후로도 상승세는 식지 않고 있다.

이러한 급등세 뒤에는 30개 이상의 블록체인에서 유통되는 달러 연동 스테이블코인인 USDC의 사용 증가가 있다. 2025년 말 기준 USDC 유통량은 전년 대비 72% 증가한 753억 달러에 달했으며, 평균 유통량은 100% 증가했다. 즉, 1년 전보다 훨씬 더 많은 디지털 달러가 유통되고 있다는 뜻이다.

거래 활동도 비슷한 양상을 보였다. USDC는 4분기에만 약 11.9조 달러 규모의 온체인 거래량을 처리했으며, 이는 전년 동기 대비 247% 증가한 수치다. 이러한 수치는 스테이블코인이 투기적 거래를 넘어 훨씬 더 광범위하게 활용되고 있음을 시사한다. 결제, 자금 관리, 정산 인프라 등 금융 시스템의 배후에서 조용히 역할을 수행하는 분야를 생각해보면 된다.

서클의 매출도 자금 흐름을 따라갔다. 서클은 해당 분기 총 매출 및 준비금 수익으로 7억 7,000만 달러를 기록했는데, 이는 전년 대비 77% 증가한 수치이며 월가의 예상치인 7억 3,900만 달러를 상회했다. 이 중 대부분인 7억 3,300만 달러는 USDC를 뒷받침하는 준비금에서 발생한 수익이었다.

계속 사업 부문의 순이익은 1억 3,300만 달러를 기록했으며, 조정 EBITDA는 1억 6,700만 달러로 전년 대비 4배 이상 증가했습니다. 보통주주 귀속 주당 순이익은 기본 주당 0.56달러, 희석 주당 0.43달러를 기록했는데, 이는 전년의 사실상 제로에 가까운 수치와 대비되는 것입니다. 배경을 설명하자면, 서클의 주가 변동사는 마치 극적인 3막 연극을 보는 듯합니다. 이 회사는 2025년 6월 5일 주당 31달러에 상장해 개장가 69달러 근처에서 시작해 데뷔일 종가를 83달러 선에서 마감했다. 상장 직후의 열기 속에서 주가는 잠시 299달러에 육박했으나, 올해 초에는 50달러 선으로 급락했다. 이제 이 회사는 몰락한 록 밴드도 부러워할 만한 반등을 펼치고 있다.

일각에서는 그 이유 중 일부가 거시경제가 가장 잘하는 일, 즉 기대치를 뒤흔드는 데 있다고 말한다. 스테이블코인 발행사는 토큰을 뒷받침하는 국채와 현금 준비금에서 발생하는 이자로 상당한 수익을 창출한다. 금리가 더 오랫동안 높은 수준을 유지하면, 이러한 준비금은 더 많은 수익을 창출한다.

한편 스테이블코인은 단순한 암호화폐의 부수적 현상이 아니라 금융 인프라로 조용히 진화하고 있다. USDC는 결제 시스템, 예측 시장, 토큰화된 자산 거래, 기업 결제 네트워크 등에서 사용된다. 또한 서클은 활성 지갑 수가 59% 증가한 680만 개를 기록했다고 보고했다. 월스트리트 애널리스트들도 이를 주목하고 있다. 최근 몇 주간 여러 증권사가 스테이블코인의 성장, 토큰화 트렌드, 블록체인 결제 인프라의 광범위한 채택을 근거로 목표 주가를 상향 조정하거나 주식 등급을 상향했다. 주가 상승에 따라 공매도 투자자들이 서둘러 포지션을 청산하는 ‘숏 스퀴즈’ 현상도 이러한 움직임에 박차를 가했을 것으로 보인다. 그렇다고 해서 이 이야기가 위험이 전혀 없다는 뜻은 아니다. 서클의 수익 모델은 금리에 민감하다. 수익률이 급격히 떨어지면 준비금에서 발생하는 수입도 줄어든다. 또한 회사는 준비금 수익의 상당 부분을 코인베이스를 포함한 파트너사들과 나누는데, 코인베이스는 역사적으로 약 56%를 받아왔다.

경쟁 또한 또 다른 명백한 요인이다. 테더(Tether)의 USDT는 여전히 유통량 기준으로 스테이블코인 시장을 주도하고 있으며, 규제 당국이 해당 분야에 대한 명확한 규정을 점차 마련함에 따라 은행부터 핀테크 기업에 이르기까지 신규 진입자들이 자체적인 달러 연동 토큰을 모색하고 있다. 그리고 기업 가치 평가에 대한 논쟁도 있다. 주가가 한 달 만에 두 배로 뛰면, 회의론자들은 필연적으로 계산기를 들고 의구심을 품은 표정으로 등장한다.

그럼에도 한 가지 분명한 사실은 스테이블코인이 더 이상 트레이딩 데스크에서 속삭여지던 단순한 암호화폐의 호기심 대상이 아니라는 점입니다. 스테이블코인은 점점 더 금융 시스템의 핵심 인프라가 되어가고 있으며, 현재로서는 투자자들이 그 파이프를 판매하는 기업에 기꺼이 베팅하고 있는 것으로 보입니다.

FAQ 🔎

• 2026년에 서클(Circle)의 주가가 상승하는 이유는 무엇인가요? 서클의 주가는 실적 발표에서 USDC 유통량, 거래량 및 준비금 수익이 크게 증가한 것으로 나타나면서 급등했습니다.
• 서클은 실제로 어떤 일을 하나요? 서클은 USDC 스테이블코인을 발행하며, 주로 이 디지털 달러를 뒷받침하는 준비금에서 발생하는 이자로 수익을 창출합니다.
• USDC 스테이블코인의 시장 점유율은 어느 정도인가요? USDC는 전 세계 스테이블코인 시장의 약 4분의 1을 차지하며, 테더(Tether)의 USDT에 이어 2위를 기록하고 있습니다.
• 서클의 사업에 금리가 중요한 이유는 무엇인가요? 금리 상승은 USDC를 뒷받침하는 국채 준비금의 수익률을 높여, 서클의 주요 수익원을 강화합니다.