라가르드, 유로 스테이블코인 추진 저지… 3,000억 달러 규모 시장이 ECB 정책에 안정성 위협이 될 것이라고 지적

라가르드, 유럽 은행들에 유로 스테이블코인이 ECB 금리 전달 경로를 축소할 수 있다고 경고

라가르드 총재는 스페인 로다 데 바라에서 열린 '방코 데 에스파냐 라틴아메리카 경제 포럼(Banco de España Latam Economic Forum)'에서 이같이 발언했다. "스테이블코인과 화폐의 미래: 기능과 수단의 분리"라는 제목의 이 연설은 전 세계 스테이블코인 시장이 6년 전 100억 달러 미만에서 현재 3,000억 달러 이상으로 성장한 시점에 이루어졌다.

라가르드 총재는 "유로화 기반 스테이블코인을 장려해야 한다는 주장은 겉보이는 것보다 훨씬 설득력이 떨어진다"고 언급했다.

시장은 여전히 달러가 압도적으로 지배하고 있으며, 스테이블코인의 약 98%가 미국 달러에 연동되어 있다. 테더(Tether)와 서클(Circle)이 이 시장의 막대한 점유율을 장악하고 있다. 현재 미국 의회를 통과 중인 '제니우스(GENIUS) 법안'은 스테이블코인의 확장을 달러의 글로벌 지배력을 공고히 하고 미국 국채에 대한 수요를 유지하기 위한 수단으로 명시하고 있다.

라가르드는 2024년 발효된 EU의 암호화폐 자산 시장 규정(MiCAR) 하에서 운영되는 유로 스테이블코인이 유로권 안전자산에 대한 추가 수요를 창출하고, 국채 수익률을 낮추며, 유로의 국제적 영향력을 확대할 수 있음을 인정했다. 그녀는 이러한 잠재적 이점을 완전히 부정하지는 않았다. 그러나 그녀는 두 가지 위험 요인으로 인해 이러한 상충 관계가 불리하다고 주장했다. 첫 번째는 금융 안정성이다. 스테이블코인은 민간 부채로, 위기 상황에서 그 담보에 갑작스러운 압박이 가해질 수 있다. 그녀는 2023년 3월 실리콘밸리은행(SVB)이 파산했을 때, 서클(Circle)이 USDC 준비금 중 33억 달러가 해당 은행에 예치되어 있었다고 공개한 점을 강조했다. 라가르드 총재는 당시 USDC가 일시적으로 0.877달러에 거래되며 1달러 페그보다 12센트 이상 하락했다고 말했다.

라가르드 총재는 연설에서 "이러한 상충 관계는 유로화 기반 스테이블코인이 제공할 수 있는 자금 조달 여건 개선 및 국제적 영향력 확대라는 단기적 이점보다 더 크다"고 밝혔다. 그녀는 두 번째 우려 사항으로 통화 정책 전달 메커니즘을 꼽았다. 유로존에서 은행은 ECB의 금리 결정이 기업과 가계에 전달되는 주요 통로 역할을 계속하고 있다. 소매 예금이 비은행 스테이블코인으로 유출된 후 더 높은 비용이 드는 도매 자금 형태로 은행으로 되돌아온다면, 이 전달 경로는 좁아지게 된다. 2026년 3월 발표된 ECB 연구(워킹 페이퍼 제3199호)에 따르면, 대규모 예금 대체 현상은 은행 대출과 통화 정책의 파급 효과를 약화시킬 것으로 나타났으며, 이 보고서는 이러한 효과가 미국보다 유럽과 같이 은행 중심 경제에서 더 두드러진다고 지적했다.

라가르드 총재의 입장은 ECB 이사회 위원인 요아힘 나겔 독일연방은행 총재와 대립되는 입장이다. 2026년 2월 16일 독일 미국상공회의소(AmCham Germany) 신년 리셉션 기조연설에서 나겔 총재는 해당 수단에 대한 지지를 표명했다. 나겔 총재는 "유로화 표시 스테이블코인도 개인과 기업이 저렴한 비용으로 국경 간 결제에 활용할 수 있다는 점에서 장점이 있다고 본다"고 설명했다.

이러한 견해 차이는 달러 스테이블코인의 지배력과 라가르드가 "디지털 달러화"라고 지칭한 위험에 어떻게 대응할지에 대한 유로시스템 내부의 광범위한 내부 논쟁을 반영한다. 라가르드는 미국의 스테이블코인 정책을 따라가기보다는 유로시스템 자체의 인프라 계획을 강조했다. 2026년 9월 출시 예정인 '폰테스(Pontes)' 프로젝트는 분산 원장 플랫폼을 ECB의 기존 결제 시스템인 TARGET에 연결해 DLT 기반 거래가 중앙은행 화폐로 결제될 수 있도록 할 것이다. 2026년 3월에 발표된 '아피아(Appia)' 로드맵은 2028년까지 완전히 상호운용 가능한 유럽 토큰화 금융 생태계를 구축하기 위한 로드맵을 제시한다.

라가르드 총재는 "우리의 임무는 타지에서 개발된 수단을 모방하는 것이 아니라, 우리 자신의 목표를 달성하는 데 기여할 기반과 인프라를 구축하여 취약성을 수입하지 않으면서 혁신의 이점을 활용할 수 있도록 하는 것"이라고 말했다. MiCAR(유로화 규제 안정화 코인 규정)에 따라 규제 대상 유로화 스테이블코인 상품 준비를 이미 시작한 유럽의 은행 및 결제 기업들은, ECB가 민간 대안보다 중앙은행 기반 솔루션을 선호한다는 신호를 보내면서 이제 더욱 엄격한 심사를 받게 될 수 있다.