피터 토드의 ‘테일 배출’ 주장이 비트코인 인플레이션 논쟁을 불러일으키다

8월 14일, Bitcoin++가 7월 23일 토론토에서 열린 토드의 강연 “테일 에미션과 데머리지(Tail Emissions and Demurrage)”를 게시하면서 논란의 불씨가 점화되었다. 소셜 미디어상의 댓글 논의는 장기적 인센티브에 대한 심도 있는 토론으로 이어지지 않았다. 대신 익숙한 결론이 도출되었는데, 바로 ‘공학적인 외피를 두른 또 다른 형태의 인플레이션’이라는 평가였다.

토드는 새로운 위기를 발견한 것이 아닙니다. 그는 적어도 2022년부터 블록당 고정된 수의 신규 코인을 발행하는 ‘테일 에미션’을 주장해 왔습니다. 이 영상의 여파가 보여준 것은, 구매자들이 이미 확정된 사실로 여기는 규칙을 재정의하려는 이들에게 남은 여지가 얼마나 적은지였습니다. 토드의 최근 연설 이후 소셜 미디어는 폭발했고, 비평가들은 그의 아이디어를 맹비난했다. “‘테일 에미션’과 ‘데머리지’는 영구적인 인플레이션과 저축자에 대한 부유세에 대한 학문적인 완곡어에 불과하다”고 한 X 계정이 X에서 한탄했다. “비트코인의 가치 제안 전체는 절대적이고 침해할 수 없는 수학적 희소성, 즉 2,100만 개라는 사실에 기반을 두고 있습니다. 채굴자들에게 보조금을 지급하기 위해 영구적인 희석을 도입하는 순간, 당신은 단지 추가 단계를 거친 법정화폐식 중앙 계획 체제를 재현한 것에 불과합니다.”

“수수료 시장과 L2 결제가 보안 비용을 자연스럽게 충당할 것입니다. 2,100만 코인의 하드 캡은 타협의 여지가 없습니다.”

비트코인의 미래 채굴자 문제

채굴자들은 비트코인 블록을 구성하기 위해 전기를 소모하고 특수 하드웨어를 가동합니다. 그들의 수익은 항상 두 가지 경로, 즉 블록 보상(신규 발행된 비트코인)과 사용자가 거래에 부과하는 수수료에서 발생해 왔습니다. 이 중 한 경로는 정해진 일정에 따라 점차 줄어들고 있습니다.

비트코인의 모든 반감기(halving)마다 블록 보상은 대략 절반으로 줄어듭니다. 약 2140년이 되면 이 보상은 0이 되어, 채굴 비용은 수수료로 충당해야 합니다. 토드의 주장은 수수료만 의존하는 시스템이 불규칙한 대박을 낳을 수 있다는 것입니다. 즉, 보상이 큰 블록이 나오면 대규모 채굴자가 체인을 연장하는 대신 최근 체인을 재검토하는 것이 더 유리해질 수 있다는 것입니다.

이러한 조작은 체인 재구성(reorg)입니다. 이는 보조금이 사라지는 순간 비트코인을 무너뜨리는 마법의 버튼이 아닙니다. 결제는 더 많은 확인을 기다릴 수 있습니다. 하지만 문제점은 누가 이 게임을 할 수 있느냐는 것입니다. 막대한 해시파워를 가진 채굴자는 소규모 채굴자나 탈중앙화 풀이 시도할 수 없는 전략을 시도할 수 있습니다.

이것이 바로 토드의 파워포인트 발표에서 화려한 수식을 걷어낸 ‘보안-예산’ 논쟁의 핵심입니다. 작업 증명(PoW)은 코인을 생성하기 위한 것이 아닙니다. 이는 참여자들에게 장부를 계속 운영하도록 보상을 주고, 부정행위를 시도할 경우 큰 비용을 치르게 만듭니다. 수수료가 그 비용을 충당하지 못하면, 집중화된 채굴 업계가 결제 과정에 더 큰 영향력을 행사하게 됩니다.

토드가 제안한 절충안

토드는 보조금이 사라진 후에도 모든 블록마다 소액의 보상을 지급하기를 원한다. 주장되는 이점은 채굴자 수익에 예측 가능한 최저선을 마련해 준다는 것이다. 대가는 영구적인 발행인데, 비평가들은 이를 ‘희석’이라고 부른다. 새로 생성된 모든 코인이 이미 비트코인을 소유한 사람들의 상대적 지분을 변화시키기 때문이다.

그의 주장은 ‘새는 양동이 모델’에 기반한다. 비트코인은 사용 불가한 키, 손상된 기기, 부실한 상속 계획 등으로 인해 소실되므로, 고정된 발행량은 결국 소실된 코인을 상쇄할 수 있으며, 사용 가능한 공급량을 끝없이 증가시키지는 않을 것이라는 것이다. 토드는 연간 약 0.1%의 손실률을 제시했다. 이는 모델의 입력값일 뿐, 관찰 가능한 사실은 아니다.

문제는 쉽게 파악할 수 있다. 미래의 키 손실을 감사할 수 있는 사람은 아무도 없으며, 시장은 더 나은 보관 방식, 다중 서명 설정, 상속 도구를 통해 수년 동안 이를 줄여왔다. 알 수 없는 실패율에 비트코인의 통화 규칙을 걸는 것은 중립적인 기술적 조정이 아니다. 이는 누수가 계속될 것이라는 내기나 다름없다.

토드의 대안은 ‘지연 수수료(demurrage)’입니다. 코인이 한동안 방치된 후 사용될 때 수수료를 부과하고, 그 수익을 기금으로 편입한 뒤 채굴자들이 이를 인출할 수 있도록 하는 방식입니다. 이는 소프트 포크, 즉 하위 호환성이 보장된 규칙 변경으로 포장될 수 있지만, 영구적인 발행에는 하드 포크가 필요합니다. 회계 처리 방식은 바뀌지만, 정치적 부담은 변하지 않습니다.

보유자 입장에서 보면 두 버전 모두 같은 주머니에서 돈을 꺼내는 것과 다름없습니다. 테일 배출은 잔고를 지속적으로 희석시킵니다. 보관료는 코인이 마침내 이동할 때 통행료 징수 장치를 가동합니다. 하나는 공급을 통한 은밀한 세금이고, 다른 하나는 저축에 대한 명시적인 부과금입니다. 어느 쪽도 사람들이 믿었던 고정 통화 정책과는 닮은 점이 없습니다.

“아니요, 피터 토드. 절대 안 됩니다. 2,100만 개는 2,100만 개입니다. 이것이 바로 비트코인의 가치 제안입니다,”라고 한 사용자가 Bitcoin++ X 스레드에 답글을 남겼습니다.

왜 2,100만 개 상한선이 이례적인 중요성을 지니는가

비트코인의 공급 상한선은 중앙은행의 법정화폐와 비트코인을 가르는 날카로운 경계선입니다. 위원회도, 긴급 회의도, 특정 집단의 자금 조달이 필요할 때마다 새로운 단위를 발행하는 일도 없습니다. 그렇기 때문에 반발은 기술적일 뿐만 아니라 문화적인 차원에서도 발생합니다. 이 상한선은 티커 뒤에 숨겨진 사회적 계약입니다.

비판론자들은 채굴자들이 무상으로 일해야 한다고 주장하는 것이 아닙니다. 그들은 절대적 희소성을 기반으로 구축된 프로토콜이, 보조금 지급 일정이 불편해졌다고 해서 희소성을 가볍게 가변적인 요소로 전환해서는 안 된다고 주장하는 것입니다. 일단 규칙이 협상 대상이 되면, 시장은 다음 예외 사항 역시 백서와 함께 등장할 가능성을 가격에 반영해야만 합니다.

비트코인 지지자인 트레이 셀러스가 “비트코인의 공급 일정을 변경하기 위한 포크는 BIP-110만큼이나, 아니 그보다 더 크게 실패할 것”이라고 주장했을 때, 블록스트림(Blockstream) 창립자이자 암호학자인 아담 백(Adam Back)은 이 문제에 대한 자신의 견해를 밝히며, 더 어려운 부분, 즉 논란의 여지가 있는 비트코인 포크를 충분히 많은 사람들에게 설득해 실질적인 영향력을 행사할 수 있도록 만드는 데 초점을 맞췄다. 그의 견해에 따르면, 이를 위해서는 근본적인 주장이 거짓일지라도 지지자들을 결집시킬 수 있는 단순한 서사 속에 위험한 제안을 포장해야 한다. “[The] 비결은 단순하지만 거짓인 서사를 통해 사람들을 자극하고, 위험할 정도로 권고할 수 없는 대의에 동참하도록 결집시키는 방법을 찾는 데 있다 [narratives]. 110은 1) JPEG 스팸과 불법적인 [content] 는 막을 수 있지만 개발자들이 장악당해 막지 않을 것이며, 2) 레이어 2 반대파는 개발자들이 비트코인을 이더리움화하기를 원한다는 것”이라고 백은 썼다.

BIP-110 지지자들은 토드의 연설을 비트코인 개발이 훼손되었다는 주장을 뒷받침할 새로운 근거로 재빨리 활용했다. 훨씬 더 소수이고 드문 비트코인 지지자 집단은 한 걸음 더 나아가, 그의 ‘테일 배출’ 아이디어를 공개적으로 지지했다.

“BTC는 테일 에미션을 감당할 수 있다. 0.21 BTC/블록 = 연간 0.05% 인플레이션. 경제의 생산성 향상과 비교하면 미미한 수준이다. 하지만 커뮤니티가 만장일치로 지지할 일은 절대 없을 것이다. 만약 실현된다면, 하드포크를 통해서일 것이다,”라고 ‘Noem’이라는 닉네임을 사용하는 X 계정이 썼다.

당장 결론이 나지 않을 논쟁

토드는 지지자들이 구체적인 설계안을 마련한다 해도 향후 5년 내 테일 에미션 하드포크가 실현될 가능성은 낮다는 점을 인정했다. 비트코인의 변화는 노드 운영자, 채굴자, 개발자, 거래소, 지갑 제작사, 실제 사용자들이 이를 지지하기로 선택할 때만 살아남을 수 있다. 이번 논란은 그 장애물에 대한 거칠지만 명백한 신호다.

이 아이디어는 토드에게만 국한된 것이 아니다. 스타크웨어(Starkware)의 CEO 엘리 벤-사손(Eli Ben-Sasson)은 제한된 지속적인 발행에 대해 주장해 왔다. “비트코인 공급량을 2,100만 개로 제한하는 것은 말이 되지 않는다. 시간이 지남에 따라 키가 분실될 것이기 때문이다. 사실, 시간이 무한대로 흐르면 모든 키가 분실될 것입니다,"라고 이 스타크웨어 임원은 X에서 말했다. 한편, 2026년 중반에 제출된 ‘델빙 비트코인(Delving Bitcoin)’ 제안서는 2040년경부터 블록당 0.25 비트코인을 지급하고 수수료를 소각하는 방안을 제시했다. 각 제안은 모두 같은 벽에 부딪힌다. 화폐의 가치를 변경하는 보안 수정안은 소유자에게 보안 위험을 초래하기 때문이다.

진정한 시험대는 우아한 공식이 스프레드시트상에서 발행량을 통해 분실된 코인을 상쇄할 수 있는지 여부가 아닙니다. 진정한 시험대는 더 많은 반감기를 거치면서도 수수료가 채굴자들에게 계속 지급될 수 있는지, 해시 파워가 더욱 집중될지, 그리고 BTC의 가치를 지탱해 온 약속 중 하나를 저버리지 않으면서도 신뢰할 수 있는 해결책이 나올 수 있는지 여부입니다. 현재로서는 시장의 대답이 냉혹하지만 분명합니다. 발행 상한선에는 손을 대지 말라는 것입니다. 다가올 다음 반감기들은 수수료 시장이 비트코인을 영구적인 보조금 지급 기계로 전락시키지 않으면서도 해시파워 비용을 안정적으로 충당할 수 있는지 여부를 가늠할 결정적인 증거가 될 것입니다. 그때까지 ‘테일 에미션’은 여전히 먼 미래의 해답에 불과하며, 이를 무해한 것으로 포장하려는 모든 시도는 2,100만 개를 개발자가 수정할 수 없는 유일한 규칙으로 여기는 사람들과 정면으로 부딪히게 될 것이다.