일본 엔화, 1986년 이후 최저치인 162.27까지 하락… 외환 개입 전망 재부상

40년 만의 최저치

엔화가 40년 만에 최저치로 떨어지면서 일본 당국은 다시 외환 개입에 주목하고 있다. 엔화 약세는 일본과 미국 간의 지속적인 금리 격차, 막대한 투기적 공매도 포지션, 그리고 엔화 지지를 위해 도쿄 당국이 이전에 기울인 노력의 한계에 의해 가속화되었다.

일본은행(BOJ)이 일반적으로 정책 금리를 0.75%로 유지하는 반면, 미국 연방준비제도(Fed)의 목표 금리는 3.50%에서 3.75% 사이인 점을 고려하면 그 메커니즘은 간단하다. 이러한 금리 차이는 엔화로 저렴하게 자금을 조달해 수익률이 더 높은 달러 자산에 투자하는 투자자들에게 이익을 안겨주며, 이른바 ‘캐리 트레이드’로 인해 엔화에는 지속적인 압박이 가해지고 있다.

가타야마 사츠키 일본 재무장관은 정부가 과도한 환율 변동에 대해 적절한 조치를 취할 준비가 되어 있다며, 일본 정부가 대응할 의지가 있음을 시사했다.

통화 개입은 이미 한 번 실패한 바 있다

도쿄 당국은 과거에도 비슷한 상황을 겪은 바 있으며, 최근 일본은(엔화 환율이 정치적으로 민감한 160선을 돌파한 후) 거의 2년 만에 처음으로 엔화 매입 조치를 단행했다. 당국은 4월 말부터 5월 말까지 엔화 방어를 위해 사상 최대 규모인 11.73조 엔(약 724억 달러)을 투입했으나, 엔화 가치는 다시 약세를 보였다.

이러한 전례 때문에 트레이더들은 새로운 개입이 효과를 볼지 의심하고 있다. 엔화 약세를 부추기는 요인은 단기적인 시장 심리가 아닌 금리 차이에 뿌리를 둔 구조적인 문제이며, 개입은 하락세를 늦출 수는 있어도 반전시키지는 못하기 때문이다. 현재 시장은 환율이 160~162 범위까지 상승할 경우 재무성이 다시 개입에 나설지 주목하고 있다.

이 모든 상황에서 암호화폐는 어떤 역할을 할까?

역사적으로 자국 통화의 가치 하락은 일부 일본 저축자들을 대체 가치 저장 수단으로 눈을 돌리게 했으며, 비트코인도 그중 하나다. 일본은 세계에서 가장 활발한 소매 암호화폐 시장 중 하나이며, 달러 대비 엔화 가치가 하락하면 희소성이 있고 비주권적인 자산이 통화 위험을 헤지할 수 있다는 주장이 힘을 얻는다. 엔화 표시 비트코인 가격은 달러 표시 가격보다 훨씬 높은 수준을 유지해 왔는데, 이는 시간이 지남에 따라 엔화 가치가 하락한 양상을 반영한 것이다.

또한 엔화 약세는 시장 심리가 바뀌면 캐리 트레이드를 갑작스럽게 청산시킬 수 있어 글로벌 위험 선호 심리에 영향을 미치는데, 이러한 역학은 과거 암호화폐 및 주식 시장으로 파급되어 레버리지 포지션을 혼란에 빠뜨린 바 있다. 어쨌든 당면한 문제는 일본 정부가 다시 개입할지, 아니면 하락세를 방치할 것인지다. 금리 격차가 당분간 좁혀질 가능성이 낮기 때문에, 연준은 금리를 높은 수준으로 유지하는 반면 일본은행은 신중한 태도를 보이고 있다. 그렇긴 하지만, 엔화의 향후 행보는 양국 중앙은행의 다음 행보에 크게 좌우될 것이며, 금리 격차가 좁혀질 때까지는 엔화 약세가 지속될 것으로 보인다.