MSCI 전략 결정에 수십억 강제 매도 운명

MSCI 결정까지 남은 시간

이 지수 제공사는 10월 15일, ‘비영업 기업’을 글로벌 투자 가능 시장 지수(Global Investable Market Indexes)의 편입 대상에서 제외하는 새로운 규정을 확정했다. 이 방법론은 디지털 자산 보유액이 총 자산의 50% 이상을 차지하는 기업에 대한 임시 제한 조치를 대체하며, 11월 지수 검토 시점부터 발효된다.

이 체계에 따라 MSCI는 기업의 영업 자산과 5가지 재무 비율을 기준으로 심사를 진행한다. 5가지 기준 중 최소 4가지를 충족하지 못하는 기업은 편입 대상에서 제외될 수 있다. 다만, 지수 편입 기업의 이직률을 제한하기 위한 완충 장치로, 현재 편입된 기업은 가장 최근 두 번의 연간 공시 기간 모두에서 기준을 충족하지 못할 경우에만 제외된다.

MSCI는 11월 11일에 해당 기업들의 최종 명단을 발표할 예정이며, 변경 사항은 11월 30일부터 적용될 것이라고 밝혔다. Strategy, Metaplanet, Yellow Cake는 2026년 5월 시뮬레이션에서 제외 대상에 포함되었으며, 기타 디지털 자산 트레저리(DAT) 기업들의 관찰 대상 목록에는 Sharplink, Ton Strategy, DeFi Development 등이 포함되어 있다.

트레이더들이 매도 압력에 대비하는 이유

핵심은 패시브 자금에 있으며, JP모건 애널리스트들은 이전에 Strategy가 지수에서 제외될 경우 MSCI 추종 펀드로부터 약 28억 달러 규모의 매도 물량이 발생할 수 있다고 추정했으나, 이 수치는 최종 규정이 아닌 MSCI의 초기 디지털 자산 제안안을 기준으로 산출된 것이다. Strategy 측은 지난 8월, MSCI 지수를 추종하는 펀드들이 자사 주식 약 1,300만 주(발행 주식 총수의 3.1%)를 보유하고 있다고 밝힌 바 있다.

시장은 결정이 나오기를 기다리지 않았는데, 규정이 확정된 다음 날 Strategy 주가는 거의 10% 급락했으며, MSTR은 10월 28일 145.16달러에서 11월 10일 121.07달러로 하락하며 장을 마감했다. 비트코인도 이에 발맞춰 하락세를 보이며 현재 73,700달러 선에서 거래되고 있다. 저명한 암호화폐 트레이더 칼레오(Kaleo)는 X를 통해 공유한 게시물에서 약세 전망과 이에 대한 반론을 제시했다:

MSTR이 내일 발표될 MSCI 제외 종목 목록에 포함될 가능성이 높으며, 이는 이달 말부터 효력이 발생할 것이다. 보통 상황이 상당히 예측 가능한 경우, 해당 소식은 이미 주가에 반영되어 있다.

칼레오는 10월 15일 판결 이후 비트코인이 “꾸준히 하락해 왔다”고 지적하며, 이번 제외 결정으로 여름에 제기되었던 의문, 즉 스트래터지가 현금 부족에 직면해 채무 상환을 위해 BTC를 매도해야 할 수도 있는지에 대한 의문이 다시 불거졌다고 말했다. 그는 더 이상 그런 가능성이 크지 않다고 생각하며 다음과 같이 덧붙였다:

그들은 대량의 BTC를 매도하지 않고도 막대한 자금을 조달하기 위해 보통주 주주들의 지분 희석을 정당화할 수 있도록 지표를 변경할 의향이 있음을 보여줬다. 이번 결정은 비트코인에 근본적인 영향을 거의 미치지 않을 것이다.

세일러의 기계는 계속 가동 중

스트래티지는 매수 속도를 늦추지 않고 있으며, 지난주 1,036 BTC를 추가 매입해 보유량을 850,364 BTC로 늘렸고, 동시에 1억 8,830만 달러를 투입해 STRC 우선주를 환매했는데, 이 두 건 모두 MSTR 주식 매각으로 자금을 조달했다.

마이클 세일러(Michael Saylor) 집행 회장과 퐁 레(Phong Le) CEO는 이전에 MSCI의 계획을 디지털 자산 보유 기업에 대한 “차별적” 조치라고 비판한 바 있다. 지난 9월 서한에서 스트래티지는 이 제안이 “스트래티지의 사업에 의미 있는 영향을 미치지 않을 것”이라며, 이는 중립적인 지수 제공업체로서 MSCI의 평판을 훼손할 것이라고 주장했다.

그러나 비평가들은 주식 희석 문제에 주목하고 있으며, 이 회사를 추적하는 한 애널리스트는 2026년 연초부터 현재까지의 주식 희석률을 36%로 추산했는데, 이는 지난 4년간의 중앙값인 34%를 상회하는 수치다. MSCI 지수에서 제외되더라도 스트래터지의 나스닥 상장에는 영향을 미치지 않겠지만, 비트코인 매입 자금을 조달하는 데 활용하던 주식에 대한 안정적인 패시브 수요원이 사라지게 될 것이다.

향후 전망

모든 시선이 11월 11일 늦게 있을 MSCI의 발표에 쏠려 있다. 만약 Strategy가 제외 대상 목록에 포함된다면, 인덱스 펀드들은 11월 30일 발효일을 전후로 포트폴리오 재조정(리밸런싱)을 해야 할 것이며, 강제 매도 규모는 트레이더들이 이미 이 결과를 어느 정도 가격에 반영했는지에 따라 달라질 것이다. 만약 지수 편입이 유지된다면, 주가는 안도 랠리를 보일 수 있겠지만, 향후 모든 검토 때마다 5가지 비율 기준에 따른 심사가 다시 진행될 것이다.

어느 쪽이든, 이번 결정은 지수 편입 거대 기업들이 더 이상 이 회사를 일반 운영 기업처럼 취급하지 않게 될 경우, 세일러의 비트코인 재무 모델이 대규모 자본 조달을 지속할 수 있을지 여부를 가늠하는 지금까지의 가장 큰 시험대가 될 것이다.