코인베이스와 모르포, 비트코인 담보 대출의 예측 가능성을 높이다

코인베이스, 비트코인 대출에 만기 설정 도입

코인베이스는 이미 비트코인을 담보로 한 대출 상품을 제공해 왔지만, 한 가지 제약이 있었습니다. 금리는 시장 상황에 따라 변동했고 고정된 만기일이 없었습니다. 차주들은 포지션이 건전한 한 원할 때 언제든지 상환할 수 있었습니다. 새로운 ‘모르포 미드나이트(Morpho Midnight)’ 상품은 대출 시작 전에 대출 금리와 만기를 모두 설정함으로써 이러한 방식을 변경합니다. 모르포의 공동 창업자 멀린 에갈리트(Merlin Egalite)는 이를 코인베이스의 첫 고정 금리 대출 상품이라고 설명하며, 고객이 정해진 만기 내에 BTC를 담보로 USDC를 대출받을 수 있게 해준다고 밝혔습니다. “오늘의 큰 소식: 코인베이스가 첫 고정 금리 대출 상품을 출시했으며, 이는 모포 미드나이트(Morpho Midnight)가 지원합니다,”라고 에갈리트는 X에 게시했습니다. 이 상품의 개념은 매우 간단합니다. 비트코인을 보유한 채 이를 담보로 디지털 형태의 달러를 빌리고, 대출 비용을 미리 파악할 수 있습니다.

비트코인을 예치하면 USDC가 지급된다

회사 측의 공개 자료에 따르면, 코인베이스는 단순히 비트코인을 디지털 금고에 보관하는 것 이상의 복잡한 과정을 거치고 있습니다. 코인베이스에 예치된 비트코인은 회사의 자산 토큰화 형태인 ‘cbBTC’로 변환된 후, 온체인에서 Base상의 Morpho 스마트 계약으로 이동합니다. 이 cbBTC가 담보가 되며, 차용인은 코인베이스 계좌를 통해 USDC를 수령합니다.

코인베이스는 본질적으로 프론트엔드 역할을 하고, 모르포는 신용 시스템을 제공합니다. 코인베이스는 대출 포트폴리오 자체를 관리하지 않습니다. 이러한 구조는 모르포 블루(Morpho Blue)가 지원하는 코인베이스의 기존 대출 서비스와 유사하지만, 미드나이트(Midnight)는 한 가지 중요한 부분을 변경했습니다. Blue는 변동 금리와 기간 제한 없는 상환 방식을 사용합니다. 반면 Midnight는 고정 금리와 고정 만기 방식을 채택했습니다. Morpho는 Midnight를 Blue를 대체하는 것이 아니라 Blue와 병행하여 구축했습니다.

금리는 시장에서 결정됩니다

여기서부터 상황이 더욱 흥미로워집니다. 모포 미드나이트는 고객에게 적용할 금리를 결정하는 전통적인 은행과 같은 방식으로 작동하지 않습니다. 차주와 대출자는 분리된 시장 내에서 표준화된 부채 및 신용 단위를 거래하며, 해당 단위의 가격이 대출 금리를 결정합니다. 부채 단위 하나당 차주는 만기 시 1 USDC를 상환해야 합니다. 신용 단위 1개는 대출자가 동일한 시점에 1 USDC를 상환해야 함을 의미합니다. 모포의 설명 자료에는 만기 시 1 USDC를 지급하는 단위를 0.95 USDC에 구매할 경우, 수수료와 손실을 제외하기 전 약 5.26%의 수익률을 기대할 수 있다는 예시가 나와 있습니다.

차입자와 대출자가 매칭된 후에는 동일한 만기의 단위는 상호 교환 가능합니다. Morpho가 시스템을 이렇게 설계한 이유는, 참여자들이 단일 거래 상대방과만 거래해야 하는 유동성이 부족한 시장을 피하기 위함이기도 합니다. 본질적으로 코인베이스는 온체인 고정 수익 시장에 익숙한 차입 경험을 접목하는 것을 목표로 하고 있습니다.

이 실험 뒤에는 이미 수십억이 투입되어 있다

수치는 꽤 어마어마합니다. Dune Analytics를 통해 공개된 Morpho의 대시보드에 따르면, 최근 코인베이스와 연동된 담보 규모는 약 36억 달러, 미상환 대출 잔액은 15억 6천만 달러, 총 대출 발행액은 30억 7천만 달러로 나타났습니다. 약 53,000명의 차입자가 활동 중이었습니다.

이는 갑자기 나타난 현상이 아닙니다. 코인베이스는 2025년 1월 16일, 모포 블루(Morpho Blue)를 통해 비트코인 담보 USDC 대출 서비스를 출시했습니다. 모르포는 2026년 7월 21일, cbBTC와 USDC를 지원하는 ‘미드나이트 온 베이스(Midnight on Base)’를 출시하며 대출 인프라에 고정 금리 및 고정 기간 대출 상품을 구체적으로 추가했다. 이제 코인베이스는 이러한 시스템을 고객들에게 직접 제공하고 있다.

고정 금리가 비트코인 가격을 보장하지는 않는다

여전히 많은 위험이 존재합니다. 금리를 고정한다고 해서 대출의 담보인 비트코인의 가치가 고정되는 것은 아닙니다. 비트코인 가격이 충분히 하락하여 대출 대비 담보 가치 비율(LTV)이 시장의 한도를 넘어서면, 차주의 담보는 여전히 청산될 수 있습니다. ‘미드나이트(Midnight)’는 코인베이스의 기간이 정해지지 않은 ‘블루(Blue)’ 대출에는 없는 특징도 도입했습니다. 이 대출에는 만기일이 정해져 있으며, 해당 날짜가 되면 상환해야 합니다.

암호화폐 대출이 일반 대출과 점점 더 닮아가고 있다

이 점이 바로 이번 출시가 단순한 코인베이스 신제품 발표를 넘어 흥미로운 이유입니다. 온체인 대출은 전통적으로 사용자에게 일반 대출자라면 거의 접하지 않는 조건들을 수용하도록 요구해 왔는데, 여기에는 끊임없이 변동할 수 있는 변동 금리와 스마트 계약에 의해 직접 관리되는 대출 등이 포함됩니다.

미드나이트는 스마트 계약을 유지하면서도 대출 조건을 더 이해하기 쉽게 만들었습니다. 고객은 금리를 알고, 채무 만기일을 파악하며, 비트코인을 먼저 매도하지 않고도 유동성을 확보할 수 있습니다. 이 모든 과정을 뒷받침하는 메커니즘은 여전히 순수한 암호화폐 기반입니다. 비트코인은 cbBTC로 변환되고, Base가 거래를 처리하며, Morpho가 신용 시장을 운영하고, USDC는 다시 코인베이스로 돌아옵니다.

하지만 대출을 받는 사람 입장에서는 이 최신 암호화폐 인프라가 의외로 구식처럼 느껴질 수도 있다.