체인애널리시스 보고서: 미국은 암호화폐 보유량이 가장 많지만 사용량은 가장 적다

변화 없는 수치

체이나리시스(Chainalysis)의 ‘암호화폐 지리학(Geography of Cryptocurrency)’ 보고서 제7판은 시장 역사상 가장 기이한 시기 중 하나인, 즉 2025년 7월 1일부터 2026년 6월 30일까지의 기간을 다루었으며, 이 기간 동안 비트코인은 사상 최고가를 기록했으나 이후 사상 최대 규모의 달러 가치 하락을 보이며 고점 대비 저점에서 67,000달러가 떨어졌습니다.

전 세계 암호화폐 경제 규모(서비스 유입액, 국내 P2P 거래, 국경 간 송금 합계)는 9.5조 달러에서 9.4조 달러로 감소했으며, 이는 시장 가치가 절반으로 줄어든 상황에서도 1.6%의 하락에 그쳤음을 보여준다.

이 수치를 진정으로 주목할 만하게 만드는 비교 대상은 2023년 약세장인데, 당시 시가총액이 불과 0.3조 달러 감소한 반면 암호화폐 경제 규모는 23%(1.2조 달러)나 줄어들었습니다. 이번에는 시가총액이 7배 더 크게 하락했음에도 불구하고, 경제 규모는 0.1조 달러만 감소했습니다.

성장은 실제로 어디로 갔는가

암호화폐 기업(거래소, 탈중앙화 금융 프로토콜, 대출 플랫폼, 브리지 등)으로 유입된 가치는 9.30조 달러에서 8.90조 달러로 4.3% 감소한 반면, 한 국가 내 개인 지갑 간에 직접 이동하는 가치는 568억 달러에서 2,287억 달러로 302.9% 증가했으며, 추적 대상 8개 지역 모두에서 그 비중이 상승했다.

스테이블코인에 초점을 맞춰 보면, 국내 P2P 거래의 96%가 현재 스테이블코인으로 이루어지고 있습니다. 전체 자산 기준으로는 해당 채널이 실제로 19.7% 감소했으나, 스테이블코인이 차지하는 비중은 377.7% 증가했습니다. 다시 말해, 손실은 가격 변동에 연동되는 암호화폐 부문에만 국한되었으며, 자금 이동에 사용되는 부문은 영향을 받지 않았습니다.

아무도 주목하지 않았던 통로들

국경을 넘는 스테이블코인 거래 규모는 1,242억 달러에서 2,203억 달러로 77.5% 증가했으며, 월간 거래량은 2025년 1월 110억 달러에서 2026년 6월 240억 달러로 두 배 이상 늘었다.

평균 결제 금액은 약 3,000달러로, 이 정도 규모라면 기관 간 결제는 배제되고 대신 청구서, 송금, 그리고 더 안전한 곳으로 옮겨지는 저축 자금을 가리킨다. 테더(Tether)의 경제 담당 부사장인 필립 그라드웰(Philip Gradwell)은 다음과 같이 언급했다.

"거래 활동이 일관성을 띠게 되었으며, 갑작스러운 급증보다는 꾸준한 리듬으로 지갑을 통해 이루어지고 있습니다. 이는 투기가 아닌 무역 및 비즈니스 활동의 특징입니다."

가장 활발한 상위 25%의 송금 경로는 여전히 전체 거래액의 96.1%를 차지하고 있지만, 하위 75%의 거래액은 2억 6천만 달러에서 86억 6천만 달러로 증가했으며, 4,708개의 새로운 송금 경로가 개설되어 26억 4천만 달러를 처리했습니다. 그라드웰은 USDT의 거래당 평균 수수료가 약 1센트인 점을 들어 이러한 ‘롱테일’ 현상을 비용 문제로 분석했다.

체인애널리시스는 신흥 규제 프레임워크(미국의 GENIUS 법안, 유럽연합의 MiCA, 일본·홍콩·싱가포르·영국의 움직임 등)가 스테이블코인 채택을 주도하고 있다고 평가했다. Bitcoin.com News는 콩고 민주 공화국에서 진행된 Visa의 M-Pesa 시범 사업부터 국경을 넘어 스테이블코인을 사용하는 라틴 아메리카 기관의 71%에 이르기까지 상업적 측면을 추적해 왔습니다.

두 가지 다른 도입 방식

체이널리시스(Chainalysis)의 보고서는 서비스 흐름, 국내 P2P 활동, 국경 간 흐름, 온체인 잔고 등 네 가지 지표를 바탕으로 각국을 순위화했으며, 편중된 성과를 반영해 기하평균을 적용해 점수를 매겼다.

브라질이 1위를 차지했으며, 2,525억 달러 규모의 라틴 아메리카 최대 암호화폐 경제 대국으로서 모든 평가 지표에서 전 세계 상위 4위권에 이름을 올렸다:

• 국경 간 흐름 부문 2위
• 서비스 흐름 부문 3위
• 국내 P2P 부문 3위
• 잔고 부문 4위

비트코인닷컴 뉴스는 올해 초 브라질 내 수요에서 스테이블코인이 비트코인을 앞질렀다고 보도한 바 있습니다. 이와 대조적으로 미국은 종합 2위를 기록했으며, 총 거래량과 잔고 부문에서는 1위를 차지했으나 P2P 거래량에서는 20위, 국경 간 거래량에서는 11위에 그쳤습니다. 나이지리아는 3위를 차지했는데, 정반대의 양상을 보였습니다. 즉, 국내 P2P 및 국경 간 거래량 부문에서 세계 1위를 기록한 반면, 서비스 거래량과 잔액 부문에서는 모두 18위에 그쳤습니다.

이는 단순히 다른 모습으로 나타나는 동일한 현상이 아닙니다. 하나는 투자 시장이고, 다른 하나는 결제 네트워크입니다. 9월 21일 발표된 갤럽(Gallup) 데이터에 따르면, 미국 투자자 중 암호화폐 보유 비율은 11%로 떨어졌는데, 이 수치는 누군가 암호화폐를 자금 이체에 사용하고 있는지 여부에 대해서는 아무것도 말해주지 않습니다.

그 밑바탕에 있는 닻

전 세계 온체인 보유액은 2025년 9월 최고치인 0.86조 달러에서 0.44조 달러로 감소한 반면, 스테이블코인 잔액은 그 기간 내내 980억 달러에서 1,090억 달러 사이를 유지했다. 그 외 모든 자산은 55.6% 감소하여, 스테이블코인이 전체 온체인 가치의 22.5%를 차지하게 되었다(이는 보유자들이 더 많이 매수했기 때문이 아니라, 주변 자산들이 축소되었기 때문이다).

이번 분석에 사용된 방법론이 새로운 것으로 보이기 때문에 두 가지 주의할 점이 있습니다. 그 결과, 이 표는 인도가 1위, 브라질이 5위를 차지했던 작년 지수와 명확하게 비교하기 어렵습니다. 또한 체인애널리시스(Chainalysis)는 이 총액을 추정치가 아닌 ‘최소치’로 규정하고 있는데, 이는 고려할 가치가 있는 또 다른 요소입니다.