블랙록, 투자자 손실 제한형 비트코인 ETF 신청

블랙록, 하방 보호 기능이 내장된 비트코인 ETF 제안

블랙록이 제출한 제안에 따르면, 비트코인 투자자들은 급격한 시장 하락에 대한 노출을 줄이도록 설계된 새로운 상장지수펀드(ETF)에 투자할 수 있게 될 전망이다. 세계 최대 자산 운용사인 블랙록은 10월 19일 미국 증권거래위원회(SEC)에 ‘iShares 비트코인 매니지드 프로텍션 ETF’에 대한 등록 신청서를 제출했으며, 이 펀드는 PBIT라는 티커 심볼로 거래될 예정이다.

제안된 펀드는 iShares 비트코인 트러스트 ETF(IBIT) 또는 유사한 비트코인 연계 자산과 연동된 수익을 추구하는 동시에 일정 수준의 하락 위험 보호를 제공하고자 한다. 기존의 현물 비트코인 ETF와 달리, PBIT는 비트코인이나 비트코인 상장 상품을 직접 보유하지 않을 것이다. 대신 옵션 계약과 고정 수익 증권을 활용할 예정이다.

투자자들은 암호화폐를 직접 소유하지 않고도 ETF를 통해 비트코인에 투자할 수 있다. PBIT는 잠재적 수익을 제한하여 손실을 완화하는 새로운 접근 방식을 도입할 예정이다. 그러나 투자자들은 여전히 투자금의 일부 또는 전부를 잃을 수 있다.

블랙록의 비트코인 ETF가 잠재적 손실을 제한하는 방식

제안된 펀드는 일반적으로 서로 다른 달에 시작되는, ‘트랜치(tranches)’라고 불리는 세 가지 중첩된 옵션 계약 세트를 활용할 것입니다. 각 트랜치는 미리 정해진 가격에 자산을 매수할 권리를 제공하는 매수 옵션(call option)과, 행사가격(strike price)이라 불리는 특정 가격 이상의 수익을 제한하는 매도 옵션(put option)을 결합할 것입니다.

콜 옵션은 일반적으로 기준 자산의 초기 가치보다 약 10% 낮은 행사가로 매수됩니다. IBIT와 같은 기준 자산은 옵션이 연동된 투자 대상입니다. 이러한 구조를 통해 각 트랜치별로 비용 공제 전 손실을 해당 자산 초기 가치의 약 10% 수준으로 초기 제한할 수 있습니다.

그러나 이러한 보호 장치라고 해서 주주들의 손실이 최대 10%로 보장되는 것은 아닙니다. 기준치가 변동될 수 있으며, 더 높은 시장 가치를 기준으로 산정된 손실은 초기 한도를 초과할 수도 있습니다. 이 펀드는 조건을 자유롭게 설정할 수 있는 상장 계약인 ‘유연한 거래 옵션(FLEX Options)’을 활용할 예정이며, 시장 상황에 따라 옵션 포지션을 조정할 수도 있습니다.

이 전략에는 현금, 머니마켓 펀드, 단기 국채, 투자등급 고정수익 증권도 포함될 예정이다. 이자 수익은 옵션 비용을 충당하고 일부 손실을 상쇄하는 데 도움이 될 수 있다.

비트코인 ETF, 보호를 대가로 수익 상한선 설정

콜 옵션을 매도하면 보호 전략에 필요한 자금을 조달하는 데 도움이 되는 대금을 확보할 수 있지만, 비트코인 상승 국면에서는 수익률이 제한될 수 있습니다. 따라서 PBIT는 상승장에서 비트코인보다 저조한 성과를 보일 수 있으며, 변동성과 거래 비용이 하락 위험 보호 효과를 약화시킬 가능성도 있습니다.

기존의 iShares Bitcoin Trust ETF(IBIT)는 제안된 관리형 보호 전략을 적용하지 않고 비트코인의 가격 성과를 반영하는 것을 목표로 한다. 블랙록이 공개한 수치에 따르면, 이 펀드는 10월 16일 기준 약 653억 4천만 달러의 순자산을 보유하고 있다.

1월 23일에 제출된 비트코인 소득형 ETF에 대한 초기 신고서에는, 펀드가 비트코인과 IBIT 지분을 보유하면서 소득을 창출하기 위해 콜 옵션을 매도하는 방안이 명시되어 있었다. 6월에 제출된 후속 Form 8-A 신고서는 소득 중심의 비트코인 상품에 대한 나스닥 상장 계획을 앞둔 것이었다. 이 전략은 커버드 콜을 활용해 수익을 확보하는 동시에 잠재적 상승폭을 일부 제한한다. 동일한 소득형 상품이 6월 16일 ‘iShares Bitcoin Premium Income ETF(BITA)’라는 이름으로 출시되었다. BITA가 수익 창출에 중점을 두는 반면, PBIT는 하락 위험 방어에 초점을 맞출 예정이다.

블랙록의 신규 비트코인 ETF, 규제 심사 절차에 직면

기존 iShares 트러스트 등록 성명서에 대한 사후 유효성 수정안은 10월 19일로부터 75일 후에 발효되도록 제안하고 있다. 예비 투자설명서에는 등록이 발효될 때까지 판매를 금지하고 있다.

이 ETF의 운용 책임은 블랙록 펀드 어드바이저스(Blackrock Fund Advisors)가 맡게 되며, 제출된 서류에는 옵션 유동성, 금리, 그리고 상대방 신용 위험(상대방이 재정적 의무를 이행하지 못할 위험)과 관련된 위험 요소가 명시되어 있습니다. 80% 투자 정책에 따라, 이 펀드는 일반적으로 순자산의 최소 80%와 투자 차입금을 합한 금액을 비트코인 투자 또는 그 보호 전략에 배분할 예정이다. 운용 수수료는 아직 명시되지 않았다. 비용은 수익률을 감소시킬 것이며, 옵션 포지션의 변경은 투자자가 투자하는 시기에 따라 다른 결과를 초래할 수 있다.