透明な錯覚：Polymarketの取引量の不一致

次の記事は以下の著者によるものです：Alex Forehand と Michael Handelsman による Kelman.Law

先月、KalshiEX LLC v. CFTC, No. 24-5205 (D.C. Cir. 2024)において、米国控訴裁判所D.C.巡回裁は、CFTCに対して、CFTCの上訴が保留中であるにもかかわらず、Kalshiが米国選挙を対象とするイベント契約の提供を続けることを許可する判断を下しました。下級裁判所は以前、Kalshiの略式判決の申し立てを認め、委員会がKalshiの「議会コントロールコントラクト」をブロックできないと判断しました。それらは「ギャンブル」とは見なされず、「違法または不法な活動」に「関与」していないためです。委員会は上訴し、訴えが決定されるまで契約の提供をブロックするよう求める申し立てを提出しましたが、そうしないと公共に回復不能の損害を与えると主張しました。

選挙の健全性を確保し、不適切な干渉や誤報を避けることが確かに重要な公共の利益であり、選挙プロセスの歪曲のリスクが証明されれば回復不能の損害に相当することを認識しつつも、巡回裁判所は最終的に「CFTCはイベント契約がそのような危害の乗り物となる可能性が高いとこの裁判所に具体的な根拠を示していない」と結論付けました。CFTCの上訴はまだ進行中ですが、そのステイ申し立ての拒否は他の者に同様の製品を提供するための一時的な青信号を与えたかのようです。

今週、小売投資アプリであるRobinhoodは、Kalshiの判決を受けて独自の予測市場を立ち上げたと見られていますが、それは2024年の米大統領選挙に限定されています。新しいデスクトップ取引プラットフォーム、インデックスオプション、先物取引を2週間前にリリースしたにもかかわらず、RobinhoodチームはKalshiの動きを見て迅速に行動する価値を認識した模様です。

あらゆる新しい金融商品と同様に、これらの「従来の」予測市場の台頭は、ブロックチェーン技術を使用したオフショア市場の増加と一致しています。ブロックチェーンベースの予測市場の支持者は、技術を使用する主なメリットは透明性の向上であると主張しています。ブロックチェーン上のすべての取引と結果が不変に記録され、すべての購入、支払い、結果の完全に透明で監査可能な履歴を提供します。

この透明性により、さまざまな購入の規模とタイミングの完全な記録を提供し、市場が予期せぬ動きを見せた理由を洞察することで、ユーザーが情報に基づいた決定を下せるようになります。さらに重要なのは、この明確さにより、市場を操作しようとする悪意のある行為者や取引量を人工的に増加させようとする取引所から市場の健全性が保護されます。

ブロックチェーン分析によるプラットフォームの監視の利点は、最近の報告で、世界最大の予測市場であるPolymarketでの取引量の信憑性が疑われた際にスポットライトを浴びました。驚くべき記事で、FortuneはPolymarketが「ワッシュトレードの兆候」を示し、市場全体の取引量を真に見せかけていたと報じました。

ブロックチェーンデータを分析することにより、ブロックチェーン分析会社のChaos Labsは、大統領選市場だけでも「取引量の約3分の1と全体のユーザー」がワッシュトレードによるものだった可能性が高いことを発見しました。他の市場でも同様の結論に達しました。別の調査では、Inca Digitalも「取引量のかなりの部分」が潜在的なワッシュトレードによるものとしました。

ワッシュトレードは、市場活動が活発であるかのように見せかけるために、短期間で取引が繰り返し行われる、または同時に行われる市場操作の一形態です。ワッシュトレードは一般的に市場の価格に直接影響を与えませんが、取引量を人工的に増加させ、「深い市場」の空虚な感覚をもたらします。

さらに問題なのは、Polymarketがブロックチェーンデータと比較して、ウェブサイトに掲載された取引量を大幅に水増ししているように見えることです。大統領予測市場に関するIncaの報告によれば、実際の取引量は約17.5億ドルであったにもかかわらず、Polymarketは27億ドルと表現していました。

Chaos Labsは、この不一致はPolymarketが株式を米ドルと混同した結果であると考えました。言い換えれば、Polymarketでイベント契約を購入しようとするユーザーは、0ドルから1ドルの間の異なるオッズで株式を購入します。予測が正しい場合、株式は1ドルを支払い、間違っている場合は無価値になります。執筆時点で、ドナルド・トランプの「はい」株式は大統領選挙で0.63ドルで、RFK Jr.の株式は0.01ドル未満です。しかし、Chaos Labsは、Polymarketがこれらの株式を1ドルの取引量として誤って報告していることを驚くべき事実として発見しました。

要するに、取引量を報告する際に、Polymarketは株式の期待支払いをその実際の取引コストと混同しています。このデータ自体が人工的なワッシュトレードに満ち、Polymarketの取引量の約3分の1を占めていますが、Polymarketはブロックチェーンデータを50%超水増しすることによってこの不均衡を悪化させています。

活発な市場活動の幻想を生み出すことにより、Polymarketは参加者にその市場の深さと正当性について誤解を与えるのみならず、厳格な監督の欠如した分散型プラットフォームに関連付けられる潜在的なリスクをハイライトしました。

特筆すべきは、Polymarketの広報担当者がFortuneに「Polymarketの利用規約は市場操作を明示的に禁じている」と述べたことです。それにもかかわらず、その代表者は、「Polymarketの透明性が市場に決定を委ねることを許している」と主張し、ユーザーへの責任転嫁を試みました。

確かにその通りですが、状況の現実を無視しています—ユーザーは間違いなくPolymarketの表現を信頼するでしょう、自分たちで何百万もの取引を分析するのではなく。幸いにも、Chaos LabsとInca Digitalが彼らのために分析を行いました。しかし残念ながら、数十億ドルが誤解された参加者によって費やされた後でした。

この問題や他の法的問題についてKelman PLLCチームと議論したい場合は、ここで相談の予約をしてください。