TeraWulf、毎年250-500 MWの新たなHPC契約を目指す

以下のゲスト投稿は BitcoinMiningStock.io、ビットコイン採掘および暗号通貨資金戦略に関する企業データを提供する公共市場インテリジェンスプラットフォームからのもので、2025年11月13日にCindy Fengによってオリジナル版が公開されました。

決算シーズンが再び訪れ、興味深いアップデートを発表した企業が多かった中、特にTeraWulfの2025年第3四半期の発表が目を引きました。収益の数字のためではなく、ビットコイン採掘者の次の運用モデルの可能性を示唆しているからです。AI/HPC、リース、ギガワットについての議論を超えて、いくつかの採掘者がAI時代のためのエネルギーインフラプロバイダーになっていることが明らかになりました。

詳細を見ていきましょう。

取引サイズの成長

8月に、TeraWulfはFluidstackとの2つのHPCリース契約を結び、合計360 MWを取得しました。これらの取引は採掘業界に新しい要素をもたらしました：Google。技術大手がリースを後援し、以前は投機的と見られていた暗号インフラ構築に対して機関的信頼性を付与しました。

11月に、TeraWulfは520 MW以上の総契約HPC IT負荷を報告しました。これはビットコイン採掘分野で最大のサイズの一つで、数か月内に発生しました。

特筆すべきは、昨年末に締結された72.5 MWのCore42リースもまだミックスに含まれていることです。しかし、強力なパートナーとして台頭しているのはFluidstackです。リースサイズを超えて、2つの企業（Googleの信用強化と共に）は共同でAbernathyサイトを共同開発し、240 MWのHPCキャンパスを建設し、最大600 MWまで拡張可能なプロジェクトとして進行させています。

これは細かいが重要なシフトを示しています：ハイパースケーラーに土地やスペースを貸すのではなく、TeraWulfは共同で建設しているということです。

テキサスでの共同ベンチャー

Abernathyの共同ベンチャーは業界で見られるものとは異なる構造です。この契約には25年間のリースが含まれており（通常のAIリースよりも長い）、$1.3BのGoogleの信用強化が後援しています。TeraWulfは最大51％の支配権を持ち、追加の200 MWのFluidstack主導の建設に参加する権利も持っています。

土地所有、リース構造、クライアントパートナーシップ、ハイパースケーラー信用へのアクセスを組み合わせたこの階層的アプローチは、採掘において希少な長期的視認性を提供します。

興味深いことに、これはWULFのアイデアではありませんでした。CEOのPaul Prager氏は決算発表で、このJVをAbernathyにアンカーするよう依頼したのはGoogleであると述べました。このコメントは、ハイパースケーラーがどのように考えているかを示しています。採掘のラベルを忘れて、重要なのはグリッドアクセス、実行履歴、サイト管理です。好きであろうと嫌いであろうと、WULFはこれら全てを持っているのです。

年間250-500 MWの新規HPC契約を目指す

Q3の発表で最も大胆な瞬間は、TeraWulfがHPC契約の年間目標を引き上げたときでした。以前は年に100-150 MWと指導されていた目標が、新しい目標は年間250-500 MWです。実現すれば、年に$465M – $930Mの増分収入を意味します（数学が$1.86M/MWで成り立つと仮定して）。

実行リスクは残るが、昨年評価した150以上のサイトと拡大された開発/取得チームに基づいて、それらの目標を達成するという強い自信をマネジメントは示しました。彼らの調達した$5.2Bの資本の一部はこれらの拡張をサポートする予定ですが、特に目的に合わせて作られたHPCデータセンター（保守的に$8–11M/MW）には、資本の必要性が高くなります。

伝統的な採掘者がハッシュレートと半減期を追い求めるのに対し、このモデルはブロック報酬ではなく、クライアント需要を主導要因とし、繰り返しの収益を目指しています。

ビットコイン採掘事業の未来

HPCが会社の新しいフロンティアである一方で、ビットコイン採掘は今なお主な収益貢献者です。Q3では、TeraWulfは377 BTCを自己採掘し（Q2の485 BTCから減少）、古い採掘ユニットの引退とHPCへのインフラ再配置を始めました。

HPCへの移行が本格化しているフラッグシップサイトのLake Marinerでの将来の開発は、完全にAI/HPCに特化されます。新しいビットコイン採掘インフラは、デュアルユース機能をサポートするものでない限り構築されないことを会社は明確にしました。

それでも、TeraWulfは少なくとも2026年末までビットコインを採掘する予定であると述べました。

このアプローチはユニークではありませんが、明確なシグナルを発しています。AIへの転向を語った採掘者はいたかもしれませんが、TeraWulfはこれをサイトレベルの戦略、資本支出の優先事項、および年間KPIに組み込み、ハードコード化しています。

最終的な考え

TeraWulfの第3四半期の結果は、単なるリースの勝利以上のものを示しています。それは他のビットコイン採掘者がAI時代に追随できる道を示しています。単にインフラを賃貸するのではなく、会社が既に管理しているもの（土地、電力、プロジェクト実行）を活用して、長期的で株主利益を合わせたパートナーシップを形成しています。その結果、数十億ドルのHPC/AIコミットメントを確保し、ロードマップのリスクを減らしました。もはや、採掘者がAI契約を引き付けられるかどうかの問題ではなく、素早くスケールアップできる位置にいるかどうかの問題です。このプレイブックをコピーするためのリソースを持っている者は少ないですが、市場は次に動く者を注視しています。