「スタックの支配権は誰の手にあるのか：ビットコインからAIまで、権力争いはオフグリッドへと移行している」

この記事は『The Energy Mag』に初掲載されました。オリジナル記事はこちらでご覧いただけます。『The Energy Mag』（旧『The Miner Mag』）は、エネルギー・コンピューティング・市場の接点に関するニュース、データ、洞察を提供しています。 本シリーズの第1回では、ある根本的な考え方を探りました。ビットコインのマイニングは、決して単なるデジタル通貨のためだけのものではありませんでした。それは、1世紀以上にわたる供給スケジュールに基づいて稼働する長期的なエネルギーシステムとして設計されていたのです。

第2回では、そのシステムがビットコインに特有のものではないことを検証しました。現代のAIデータセンターも、チップ、電力、冷却、インフラという同じ物理的基盤の上に構築されており、これらすべてが連携して、電力を大規模なビットコインマイニングやAI処理へと変換しています。AIブームにより需要は指数関数的に増加しており、電力網のレジリエンスを支えるために最先端のインフラと高効率技術が必要とされています。これは最終的に、デジタルの未来がどのように構築されるかを再定義することになります。

テクノロジー業界全体では、開発者が従来の電力網への依存から脱却し、専用のエネルギー資産を通じてより直接的に電力を確保する動きを強めています。この「自前の電力（BYOP）」アプローチは、AI分野では新しいように感じられるかもしれませんが、ビットコインマイナーたちが長年にわたり磨き上げてきた手法です。

このような垂直統合はビットコインマイニング業界の決定的な特徴となっています。企業が米国を含む新たな市場への拡大を進める中で、既存のインフラの特定に取り組んできました。しかし、この拡大の波はデータセンターにとどまらず、電力そのものへと広がっています。事業者は、直接所有やエネルギー企業との提携を通じて、エネルギー供給の信頼性、持続可能性、および手頃な価格の向上を図っているのです。

本シリーズ第3回ではその進化をさらに掘り下げます。ビットコインマイニングとAIデータセンターが同じ基盤システムを共有するならば、次の問いは企業がその中にあってどのように自らの位置づけを確立するかです。そこから浮かび上がってくるのは、アウトソーシングから完全な垂直統合に至るまで、幅広いビジネスモデルのスペクトルです。企業がこのスタックのより多くの部分を制御すればするほど、資本集約度が高まり、コスト、パフォーマンス、そして最終的には収益への影響も大きくなります。

ただし、このスタックが静的なものではなく、その中で事業を展開する企業もまた静的ではない点に留意する必要があります。ビットコインマイニングとAIデータセンターが同じ基盤インフラ上でスケールアップするにつれ、両者のビジネスモデルの境界線は曖昧になり始めています。一見して異なる2つの産業は、ますます1つの共有システムへと融合しつつあり、ステークホルダーはリアルタイムでその間を行き来しています。

参入の入り口：アセットライトな展開

最も基本的なレベルでは、ビットコインマイニングとAIコンピューティングへの参入は、ハードウェアの導入から始まります。ビットコインマイニングの場合、これはASICマシン（単一のタスクを実行するように設計された専用チップ）を所有し、他社が運営する施設に設置してビットコインを生成することを意味します。AIコンピューティングにおけるこれに相当するのは、データセンターにGPUを導入し、そこでモデルのトレーニングや顧客向けのワークロードを実行することです。

どちらの場合も企業はマシンを所有しますが、インフラは所有しません。そのインフラはコロケーション事業者が提供し、大規模なコンピューティングを実行するために電力・冷却・物理的なスペースが供給されます。歴史的には補助的な機能と見なされてきましたが、現在ではビジネスの最も重要な部分の一つになりつつあります。コロケーションはもはや単にマシンをホストするだけではなく、電力とインフラを収益化する事業へと変貌を遂げています。

ビットコインマイニング業界ではこのモデルは以前から定着しています。ABTCのような企業はHut 8（NASDAQ: HUT）などの親インフラ事業者を通じてホストされたマイナーを展開しており、Cangoのような企業はBitmainが管理する施設にホストされたマイナー群を運用しています。いずれの場合も、ハードウェアの所有とインフラ運用の分離がビジネスモデルを定義しています。現在、AI分野でも同様の構造が台頭しています。

Fluidstackのような企業は、CipherやTeraWulfといったインフラプロバイダーとの提携を通じてGPUクラスターを展開しており、基盤となる施設を所有することなく、既存の電力接続済みサイトを活用してAIワークロードに対応しています。Bitdeer（NASDAQ: BTDR）は、ノルウェーのティダルに計画中の180MW施設を含め、大規模なAIコロケーション容量を積極的に開発しており、現在、潜在的なテナントとの交渉を進めています。

AI需要が加速し電力が制約要因となるにつれ、既存の送電網に接続されたインフラの価値はますます高まっています。もともとビットコインマイニング用に建設された多くのサイトは現在AIワークロードをサポートするのに適した環境にあり、将来的には特に米国や欧州においてこうした施設のますます多くの部分がAIやハイパフォーマンスコンピューティング（HPC）アプリケーションへと移行していくと予想されます。

その意味でコロケーションはもはやスタックへの単なる入り口ではなく、エネルギー、インフラ、コンピューティング需要を単一の進化するシステムの中で結びつけ、2つの産業をつなぐ架け橋になりつつあります。

インフラの制御

企業がスタックの上位へ移行するにつれ、次のステップは物理環境そのものを所有することです。この段階では、企業は単にハードウェアを導入するだけではなく、データセンターや変電所、冷却システムなどを含む独自の施設を建設または取得します。

この変化は運用に大きな変革をもたらします。インフラを所有することで、事業者は電力コストを管理し、パフォーマンスを最適化し、外部プロバイダーへの依存度を低減できるようになります。しかし、インフラの価値は建物そのものだけでなく、そこに接続された電力網にもあるという認識が高まっています。この動きは、かつては陳腐化していると見なされていた産業資産の分野でも広がっており、企業は活用されていない施設を強力な成長エンジンへと転換できるようになっています。

アルコア（Alcoa）は稼働停止中のアルミニウム製錬所をNYDIGなどのデジタル資産企業に売却する可能性を模索し始めており、センチュリー・アルミニウム（Century Aluminum）はケンタッキー州の施設をテラウルフ（TeraWulf）に売却しました。テラウルフは現在、AIや高性能コンピューティング分野への事業転換を進めています。

これらの施設の多くは、高賃金の産業雇用が海外へ徐々に移転したことで閉鎖の危機に直面していた。しかし、それらには一つ重要な共通点がある。それは、すでに大規模な電力網に接続されているということだ。新たなインフラを構築する際に最も困難で時間がかかる部分であることが多いこの接続性が、突如としてそれ自体で価値ある資産となったのだ。

その結果、もともと重工業向けに建設された施設がビットコインのマイニングやAIワークロードを支えるために再利用され、コンピューティングインフラとして第二の人生を送り始めている。これにより、重要な技術職が米国に戻り、主要なインフラ,が再構築され、米国は技術とイノベーションにおける世界的なリーダーとしての地位を加速させている。このような環境下において、インフラを所有することはもはや単に運用を管理することだけではない。それは、需要の増加に対応しつつ、全体的なレジリエンス（回復力）を支えることができるエネルギーシステムへのアクセスを確保することである。

「Bring Your Own Power（自家発電）」

しかし、送電網に接続されたインフラの供給源でさえ限られています。既存の高容量接続を備えた産業用サイトの数は有限であり、その多くはすでに特定されているか、主要産業によって転用されています。コンピューティングに対する消費者の需要、特にAIからの需要が加速するにつれ、必要な電力の規模は、新たな技術ソリューションを展開しつつ送電網のレジリエンスを維持するための解決策を必要としています。

言い換えれば、制約はもはやインフラが存在する場所だけではありません。電力網そのものが追いつけるかどうかが問題なのです。この圧力は今、より広範な変革を迫っています。主要な電力市場全体で事業者は新たな現実に直面しています。すなわち、大規模な負荷を電力網に接続することはますます複雑化し、不確実性が高まっているのです。その結果、規制当局は、大規模なエネルギー消費者がシステムにどのように統合されるべきかについて再検討し始めています。

PJMやERCOTでは、データセンターなど高負荷ユーザーからの需要急増を受け、送電網運営者が枠組みの調整を既に開始しています。急速に拡大する需要の中で、大規模データセンターの送電網接続方法、コスト配分方法、信頼性維持方法を規定する新たな規則や提案が次々と生まれています。これらの課題に対応するため、ますます多くの運営者が送電網そのものを超えた取り組みへと移行しています。

このアプローチの明確な例がAmazonとTalen Energyの提携で見て取れます。ここではデータセンターのインフラが原子力発電設備と並行して開発されています。AWSは発電設備を直接所有していないものの、この構造によってコンピューティングリソースと専用のエネルギー供給が効果的に連携しています。これはビットコインのマイニング事業を長年支えてきた原則そのものを反映しています。

ビットコインマイニングでは、これまでにも利用率の低いエネルギー源と併設されてきました。New West Dataのような企業は、石油生産現場から排出されるフレアガスを活用し、その電力でビットコインマイナーを稼働させて追加のキャッシュフローを得ています。2020年には、Greenidge Generationが、電力市場での競争力不足により閉鎖されるはずだった資産を再生させ、ビットコインマイニングに直接参画した「初の発電所」として知られるようになりました。

AIコンピューティングの分野でも同様のモデルが台頭しつつあります。データセンター開発者は天然ガス、原子力、そして特に再生可能エネルギーを含む発電資産と提携したり、それらに隣接して直接建設したりするケースが増えています。この「Bring Your Own Power（BYOP）」モデルは、電力を単なるコストセンターから戦略的優位性へと変えます。これにより事業者は価格の安定化、供給の確保、そして計算能力とエネルギー供給の整合を図ることが可能になります。

ビットコインマイニングではこの進化が数年前から進んでおり、その勢いは増すばかりです。その代表例がBitfarmsです。同社は従来、インフラを所有し独自の計算能力を展開する自社マイニング事業として運営されていました。 しかし、Stronghold買収によりBitfarmsは上流の電力発電事業へ進出し、エネルギー資産に対する直接的な支配権を獲得しました。その後、同社はKeel Infrastructureへと社名を変更し、純粋なビットコインマイニングからAIや高性能コンピューティングのワークロードをサポートできるモデルへのより広範な移行を表明しました。事実上、ビットコイン関連企業はAIを含む未来のテクノロジーの需要基盤を支えるための専門知識を構築しているのです。

完全な垂直統合

しかし、一部の事業者にとって電力の確保はあくまで通過点に過ぎません。最先端の企業では発電からインフラ、ハードウェアの調達、さらにはチップ設計に至るまで、コンピューティングシステムのほぼすべての要素を自ら制御する動きが出ています。

AIコンピューティング分野では、ハイパースケーラー（Amazon Web Services、Microsoft、Googleなど）も同様の動きを見せ始めています。カスタムチップの開発、長期的なエネルギー供給の確保、そして自社のワークロードに合わせた大規模データセンターキャンパスの建設などです。ビットコインマイニングにおいて、このモデルはもはや理論上の話ではありません。すでに具体化しつつあります。

Avalonブランドで早期からビットコインASICを手がけてきたCanaanは、ハードウェアの枠を超え、独自のマイニングインフラ運営へ事業領域を広げています。近年は、自社または合弁事業で管理する各拠点に自社マシンを配備し、独自の計算能力を拡大してきました。今年初めには、風力発電事業者WindHQとテキサス州で進める合弁事業において、Cipher Digitalが保有する49％の株式を取得し、戦略をさらに深化させ、スタックの上流へ事業領域を拡大しました。

Bitdeerにも同様の流れが見られます。同社は当初、クラウドマイニングと自社運営に注力していましたが、インフラへの支配力を着実に拡大し、現在は約70EH/sの計算能力を独占的に保有しています。さらに、カナダで101MWの認可済み発電所の用地とライセンスを取得するなど発電事業にも参入し、エネルギーを事業モデルにさらに統合しています。

同時にBitdeerはAI処理分野へも水平展開を進めています。同社はAIクラウドサービス向けに独自のGPUインフラの展開を開始するとともに、テナントとの間で高性能コンピューティングのコロケーション機会を模索しています。この「スタックの上流である電力分野への進出」と「AIワークロードへの横展開」という二重の拡大は、ビットコインマイニングとデータセンターインフラの境界が溶け始めていることを示しています。このレベルにおいて目的はもはや単なる効率化ではありません。それは「アクセス」そのものです。

スタックの各層を自ら運用することで、事業者はエンドツーエンドでパフォーマンスを最適化し、外部制約への依存を減らし、独自のキャパシティ限界を定義できるようになります。現在、この立場を完全に確立している企業は少ないものの、その方向性は明らかです。事業者が完全な統合に近づくほど、主要なエネルギー・デジタルインフラの「利用者」から「構築者」へと変貌を遂げていくのです。

同じスタック、異なる位置づけ

この比較から浮かび上がるのは、2つの別々の産業ではなく、複数の参加ポイントを持つ1つの共有システムである。ビットコインマイニングとAIデータセンターはワークロードや顧客が異なる。しかし構造的には、資産をほとんど持たない展開からインフラの所有、電力の直接確保、そして最終的には完全な垂直統合に至るまで、同じ所有権の連続体に沿って運営されている。

さらに重要なのは、それらの位置づけが固定されていない点だ。企業は絶えず自らの位置を再定義している――制御権を得るためにスタックの上位へ移動したり、新たな消費者需要の源泉を獲得するためにスタックを横断したりしている。こうしたダイナミクスが、ビットコインとAIの共存アプローチを強化している。すなわち、大規模な電力契約を確保し、独自のビットコインマイニング能力で即座に収益化しつつ、高利益率のAIコンピューティングコロケーション向けにインフラをシームレスに改修するというアプローチだ。

ビットコインマイナーは必然的に早い,段階からこれらの課題の解決に取り組み始め、AI企業も今や同じ結論に達しつつある。重要な違いはもはやシステムそのものではなく、各企業がどのような道筋を選ぶかである。 次回の記事では、この議論をさらに一歩進め、これらのモデルがいかに収束し始めているか、そしてそれがエネルギー、コンピューティング、資本の未来にとって何を意味するのかについて考察する。

この記事は『The Energy Mag』に初掲載されました。オリジナル記事はこちらでご覧いただけます。『The Energy Mag』（旧『The Miner Mag』）は、エネルギー・コンピューティング・市場の接点に関するニュース、データ、洞察を提供しています。