「信憑性も魅力もない」：eBayの取締役会、ゲームストップによる560億ドルの敵対的買収提案を拒否

資金調達面の不透明さを理由に、ゲームストップによるイーベイ買収提案は拒否されました。

eBay Inc.の取締役会は、GameStop Corp.からの560億ドル規模の非公式買収提案を正式に拒否しました。この拒否は、ビデオゲーム大手の実店舗網とサンノゼに拠点を置くeBayの広範なオンライン事業を統合しようとしたGameStopのCEO、ライアン・コーエン氏にとって大きな後退となります。

この提案は5月3日に初めて提示され、現金とゲームストップ普通株を50対50の割合で組み合わせ、イーベイ1株あたり125ドルと評価する内容でした。これは2月上旬の通常取引終値に対して46％の大幅なプレミアムを提示するものでした。 しかし、ゲームストップが自社の時価総額の4倍近い企業を吸収しようとしたことから、この取引の規模はウォール街全体で即座に疑問の声が上がった。イーベイのポール・S・プレスラー会長はコーエン氏への直接書簡の中で、この提案の実現可能性について率直な意見を述べた。プレスラー氏は財務および法務アドバイザーとの徹底的な検討を経て、取締役会がこの提案がいくつかの重要な点で不十分であると判断したと指摘した。 同書簡は、ジェイミー・イアノーネ最高経営責任者（CEO）の下で現在進められている企業方針を力強く擁護する内容でした。プレスラー氏は正式な回答書に「取締役会は、独立したアドバイザーの支援を得て貴殿の提案を徹底的に検討した結果、これを拒否することを決定した」と記しました。さらに同書簡は、この数十億ドル規模の提案について、同社の現在のステークホルダーにとって「信頼性もなく、魅力的でもない」と評価しました。

イーベイが提案を却下した主な理由としては、大規模な合併に伴う高いレバレッジと事業リスクが挙げられています。取締役会は、TD証券からの200億ドルに上る第三者債務に関する「極めて確信度の高い」書簡に依存する資金調達構造について具体的な懸念を表明しました。ムーディーズ・インベスターズ・サービスは、すでにこの潜在的な取引が信用面でのマイナス要因となる可能性を指摘していました。

「我々は、1）イーベイの単独での将来性、2）貴社の資金調達案に関する不確実性、3）貴社の提案がイーベイの長期的な成長と収益性に与える影響といった要因を考慮した」と書簡には記されていた。この慎重な姿勢は、高価値のコレクターズアイテムや鑑定サービスを中心とした既存の事業再生計画を、取締役会が優先していることを反映している。

コーエン氏は、ゲームストップが全米に持つ1,600店舗をフルフィルメント・商品受入拠点として活用することで、アマゾンと渡り合える真の競争相手を創出できると主張し、この合併を提案した。また、自身のリーダーシップの下であれば初年度に年率換算で20億ドルのコスト削減を達成できると述べた。さらに、合併後の新会社でCEOに就任する際に給与やボーナスを一切受け取らず、報酬を業績に厳格に連動させる意向を示した。

こうした約束にもかかわらず、eBay取締役会は動じませんでした。同社は強靭なビジネスモデルと1億3600万人のアクティブユーザーを理由に挙げました。同マーケットプレイスは2025年に約116億ドルの収益を計上しており、その大部分は確立された手数料および広告収入によるものです。プレスラー氏は、リスクの高い合併による混乱を招くことなく価値を提供するには現在の経営陣の方が適していると強調しました。

「イーベイは過去数年にわたり有意義な成果を上げてきた強靭で回復力のある企業です」と拒否通知書は続けた。取締役会はまた、ゲームストップのガバナンスや役員インセンティブにも懸念を表明し、合併後の新会社のリーダーシップ体制に問題が生じると示唆した。

市場はこのニュースを、イーベイ株はほとんど反応しなかった一方、買収を提案したゲームストップ株は大きな変動を示した。イーベイ株は、提案発表後すでに提示価格の125ドルを大幅に下回る水準で取引されていたためだ。一方ゲームストップ株は、この大胆な拡大試みの失敗を受け、取引開始直後に約4％下落した。ゲームストップがバランスシート上に一定量のビットコインを保有していることも、暗号資産ウォッチャーの注目を集めている。

この一連の出来事は、規模の格差が大きく、条件付き資金調達を伴う大規模なM&A案件に対する懐疑的な見方が強まっていることを浮き彫りにしています。コーエン氏は以前、株主に対して直接訴えかける意向を示していましたが、eBay取締役会の強硬な姿勢により、敵対的買収への道はますます困難になっています。

現時点では、eBayはトレーディングカードやコレクターズアイテム分野に引き続き注力しています。この分野は、同社の最近のマーケットプレイス改善の主要な原動力となってきました。例えば、2024年には、同社はGoldin Auctionsと戦略的提携を結んでいます。GameStopは、大規模なEコマース統合へのこの失敗した進出を経て、次の動きを検討することになります。発表時点では、両社間のさらなる協議は予定されていません。