ラガルド氏、ユーロ建てステーブルコインの推進を阻止、3,000億ドル規模の市場はECBの政策にとって安定性リスクだと指摘しました。

ラガルド総裁はまた、ユーロ建てステーブルコインがECBの金利政策の伝達経路を狭める可能性があると欧州の銀行に警鐘を鳴らしました。

ラガルド総裁は、スペインのロダ・デ・バラで開催された「バンコ・デ・エスパーニャ・ラテンアメリカ経済フォーラム」で講演を行った。「ステーブルコインと貨幣の未来：機能と手段の分離」と題されたこの講演は、世界のステーブルコイン市場が6年前の100億ドル未満から現在では3,000億ドル以上に拡大した状況下で行われた。

ラガルド総裁は「ユーロ建てステーブルコインを推進する根拠は、見かけよりもはるかに弱い」と述べました。

市場は依然としてドルが圧倒的に支配的で、ステーブルコインの約98％が米ドルにペッグされています。テザー（Tether）とサークル（Circle）がその市場の大部分を占めています。現在米議会で審議中の「GENIUS法」は、ステーブルコインの拡大をドルの世界的な支配を強固にし、米国債への需要を維持するための手段と明示的に位置づけています。

ラガルド氏は、2024年に発効したEUの「暗号資産市場規制（MiCAR）」の下で運営されるユーロ建てステーブルコインが、ユーロ圏の安全資産に対する追加需要を生み出し、国債利回りを押し下げ、ユーロの国際的な影響力を拡大する可能性があることを認めた。しかし、彼女はそうした潜在的な利益を完全に否定したわけではない。ただし、彼女は二つのリスクが存在するため、そのトレードオフは不利になると主張した。 第1のリスクは金融の安定性です。ステーブルコインは民間債務であり、ストレス局面ではその裏付けが突如として圧力にさらされる可能性があります。ラガルド氏は、2023年3月にシリコンバレー銀行（SVB）が破綻した際、サークル社がUSDCの準備金33億ドルを同銀行に預託していたと開示したことを指摘しました。ラガルド氏によると、その期間中、USDCは一時0.877ドルで取引され、1ドルへのペッグから12セント以上下落したといいます。

ラガルド氏は「こうしたトレードオフは、ユーロ建てステーブルコインがもたらす可能性のある資金調達環境の改善や国際的な普及といった短期的な利益を上回る」と述べました。 2つ目の懸念は金融政策の伝達メカニズムです。ユーロ圏では、ECBの金利決定が企業や家計に届く主要な経路は依然として銀行です。もし個人預金が非銀行系ステーブルコインへ移行し、よりコストの高いホールセール資金として銀行に戻ってくるようになれば、その経路は狭まります。 2026年3月に公表されたECBの調査（ワーキングペーパー第3199号）によると、預金が大幅に代替されると銀行融資と金融政策の波及効果が弱まり、その影響は米国よりも銀行中心の経済圏である欧州でより顕著になると指摘されています。

ラガルド総裁のこうした立場は、同じくECB理事会メンバーであるドイツ連邦銀行総裁ヨアヒム・ネーゲル氏とは対立するものです。 2026年2月16日、ドイツ米国商工会議所（AmCham Germany）の新年レセプションで基調講演を行ったネーゲル総裁は、こうした金融商品への支持を表明しました。「ユーロ建てステーブルコインには、個人や企業が低コストで国境を越えた決済に利用できるというメリットがあると考えています」と述べました。

こうした見解の相違は、ドル建てステーブルコインの支配的地位や、ラガルド総裁が「デジタル・ドル化」と呼ぶリスクにどう対応すべきかについて、ユーロシステム内部で繰り広げられている広範な議論を反映しています。ラガルド総裁は、米国のステーブルコイン政策に追随するのではなく、ユーロシステム独自のインフラ計画を指摘しました。 2026年9月の開始予定である「ポンテス（Pontes）」プロジェクトは、分散型台帳プラットフォームをECBの既存決済システムであるTARGETに接続し、DLT（分散型台帳技術）ベースの取引を中央銀行マネーで決済できるようにするものです。2026年3月に公表された「アッピア（Appia）」ロードマップは、2028年までに完全に相互運用可能な欧州のトークン化金融エコシステムを実現する道筋を示しています。

「私たちの任務は、他所で開発された金融商品を模倣することではなく、自らの目標に資する基盤とインフラを構築し、脆弱性を持ち込むことなくイノベーションの恩恵を享受できるようにすることです」とラガルド総裁は述べました。MiCAR（規制対象ユーロ・ステーブルコイン規則）に基づき、規制対象のユーロ・ステーブルコイン商品の準備をすでに開始している欧州の銀行や決済企業は、ECBが民間による代替案よりも中央銀行に裏付けされたソリューションを優先する意向を示していることから、今後、さらなる監視に直面する可能性があります。