2万8,000 BTCが取引所に戻ったことで、ビットコインの供給逼迫が緩和されました

ビットコインの取引所供給量が反転

Santiment Intelligenceが8月17日に発表したデータによると、ビットコインの取引所供給量は6月15日以来の最高水準に達しており、現物ビットコインETFの買い入れで取引可能な在庫が急速に枯渇しているという主張に反する結果となっています。

最初の6週間の減少では約33,000 BTCが取引所から流出し、残高は6月12日の133万7,000 BTCから7月28日の130万4,000 BTCへと約2.5％減少しました。 Santimentの「取引所在庫（Supply on Exchanges）」指標は、この減少分とその後の補充分を1つのデータ系列で捉えていました。同社は8月17日のX（旧Twitter）投稿で、この指標が追跡した残高の完全な反転について次のように要約しました。

「残高は7月28日に底を打ち、8月16日までに約133万2,000BTCまで回復しました。これは約2万8,000BTCの流入に相当し、流出分の約84％が取り戻されたことになります。」

ETFの需要は取引所のウォレットを迂回する可能性がある

ETFへの強力な資金流入と取引所預かり高の増加は、ビットコインの市場構造の異なる側面を測る指標であるため、データの矛盾を生じさせることなく同時に発生し得ます。米国証券取引委員会（SEC）による現物承認により、認定参加者は、すべての創設が現金市場での購入から始まることを要求されるのではなく、株式と引き換えにビットコインを適格な暗号資産ファンドに直接引き渡すことが可能となっています。

ETFの純流入額は、ファンド商品の純発行額と純償還額を測定するものであり、原資産となるコインを取得するために使用された取引所やウォレットを示すものではない。現物ビットコインETFの発行プロセスには現金購入または現物ビットコインの移転が含まれる可能性があり、これにより認可参加者はOTCデスク、既存の保有者、またはその他の取引所外チャネルから在庫を調達することができる。

一方、中央集権型取引所の残高は、分析プロバイダーが取引プラットフォームに帰属させているウォレット内のコインを反映しており、この指標は可視化され、容易に取引可能な供給量の代用指標となります。中央集権型取引所におけるカストディの仕組みと市場の深さは、誰がコインを預けたのか、あるいは売却を目的としているのかが特定されなくても、補充によって利用可能な流動性が拡大し得る理由を説明する一助となります。

最近のETF資金動向が示す二極化した機関投資家市場

7月下旬に最新のトレンド反転が始まる数ヶ月前から、取引所の残高はすでにビットコインの希少性に関するストーリーを形作っていました。Santimentの取引所供給データによると、3月15日時点で中央集権型取引所に保有されるビットコインの割合は2017年11月以来の最低水準まで低下していました。 この数値は、機関投資家の需要が再び高まったとしても、即座に取引可能なコインの供給量は限られていることを示唆していました。米国の現物ビットコインETFは8月の最初の1週間で8億5,354万ドルの資金を集め、5営業日連続で純流入を記録しました。 ブラックロックのIBITが4月以来最大となる週間ETF資金流入6億9350万ドルを集めた一方、Santimentのデータでは取引所残高はすでに増加傾向を示していました。この並行する動きは、ETF需要が必ずしも取引所供給量の減少を伴わないことを示していました。

5営業日連続の資金流入は8月10日に終了し、その後は日ごとにばらつきが見られました。8月12日に発生した6,116万ドルのビットコインETF資金流出は主にフィデリティとブラックロックによるものであり、ファンドへの需要が均一に好調だったわけではないことを示しています。

Santiment Intelligenceは、その後、取引所への補充が133.2万BTC付近で横ばいとなり、取引所の供給量が6月のピーク時より約5,200コイン少ない水準にとどまっていることを指摘し、取引所残高の反転のスピードについて次のように要約しました。

「この逼迫状態が形成されるまで6週間かかったが、解消には3週間もかからなかった」とまとめた。