マイケル・セイラー氏の戦略により、過去最大規模となる3,588ビットコインが売却されました。これは弱気のシグナルなのでしょうか？

以下のゲスト投稿は、ビットコインマイニング、人工知能、暗号資産の財務戦略に関与する企業に関するデータを提供する公開市場インテリジェンスプラットフォーム「Ziven.io」によるものです。2026年7月7日にシンディ・フェンによって最初に公開されました。

長年にわたり、マイケル・セイラー氏のメッセージは一貫していました。「ビットコインを買え、そして売ってはいけない」と。そのため、ストラテジー社が3,588 BTCを売却したと発表した際、多くの人々はそれを個人的に受け止めました。「約束が破られた」「最大級の強気派がひるんだ」……中には、これが天井だと指摘する声さえありました。

私はこれを別の見方で読み取りました。そして、売却の理由を詳しく調べてみると、むしろStrategyに対する安心感が増しました。

まず、実際に何が起きたのか

6月29日から7月5日の間に、ストラテジーは3,588 BTCを約2億1,600万ドルで売却しました。 売却は2回に分けて実施され、得た資金は極めて具体的な用途に充てられました。すなわち、優先株（STRF、STRE、STRK、STRD、およびSTRCの6月分の配当）への配当金支払いと、現在約25億5,000万ドルとなっている現金準備金の補充です。

確かに、これは同社史上最大のビットコイン売却です。しかし、その主な理由は、Strategyがこれまでほとんど売却を行ってこなかったため、どのような売却でも記録を更新することになるからです。重要なのは規模ですので、その規模を見てみましょう。

0.42%は「さよなら」を意味しない

パニックを鎮めるべき数字がここにあります。当社のトレジャリー・トラッカーによると、Strategyはこの売却前に847,363 BTCを保有していました。 つまり、3,588コインは保有総量の0.42%に過ぎません。売却後も同社は約843,775 BTC（約529億ドル相当）を依然として保有しています。今週だけに注目するのをやめ、1年全体を見渡せば、状況は一変します。 Strategyの保有量は過去12か月で約41.25％増加し、直近6か月でも25.22％増えています。同社はこの間ずっと、執拗に買い続けてきたのです。したがって、買い増し分全体に占める0.42％の売却は、強気相場が弱気相場に転じたことを意味するものではありません。

さらに、私が繰り返し言及している数字があります。それは、残るビットコインの価値がStrategyの時価総額全体の約179％に相当するということです。現在、市場は同社全体の価値を、貸借対照表に記載されているビットコインの価値よりも低く評価しています。 このような立場にある者が、コインを必死に売りたがるはずがありません。したがって、本当の疑問は「ストラテジーは投げ売りしているのか？」ではありません。明らかにそうではないからです。疑問は、なぜそもそも売る必要があるのか、ということです。

売却の仕組み

かなり長い間、ストラテジーの仕組みは一方向のみに機能するように構築されていました。つまり、株価が保有するビットコインの価値を上回るプレミアムで取引されている場合、同社は新株を発行し、その資金でBTCを購入し、その結果、全株主の「1株あたりのビットコイン保有量」が増加するという仕組みです。これは、プレミアムが存在している間のみ機能します。

現在、そのプレミアムは消滅し、ストラテジーの株価は保有ビットコインの価値を下回って取引されています。状況が逆転すると、論理も逆転します。つまり、現金を調達するために新株を発行すると、既存株主の1株当たりビットコイン保有量が希薄化してしまいます。かつては株主に利益をもたらしていた手段が、今では損失をもたらすようになったのです。

したがって、支払期日が迫ったとき、真の課題はどの資金調達方法が最も損害を少なく抑えられるかです。NAVを下回っている状況では、少量のビットコインを売却する方が、安価な株式を発行するよりも損害は少なくなります。これがジョシュ・マンデルが指摘したポイントです：

「配当資金を調達する通常の手段が普通株式をさらに発行して売却することである場合、代わりに少量のビットコインを売却することは、実質的に普通株式の買い戻しと同じ効果をもたらします。」

ストラテジーの社長、フォン・レ氏は、この動きを「一方的な資本発行から、能動的な資本管理への進化」と位置づけた。 私は同社の表現を鵜呑みにはしない。経営陣には、やむを得ない売却を名案のように見せかける動機が十分にあるからだ。 しかし、その背後にある計算は現実のものであり、私が以前から主張してきたことと一致しています。私は、純粋な「保有のみ」の財務モデルには懐疑的でした。ビットコインの財務保有は、「うまく運営されているビジネスの『仕上げ』であるべきであり、その逆であってはならない」からです。 買い付けしかできないトレジャリーは、プレミアムが消えた瞬間に脆弱になってしまう。したがって、割引された株式を売却する代わりにビットコインをわずかに売却することを選んだ企業そのものが、ここで私が懸念していることではない。重要なのは、こうした企業が実際にバランスシートを管理できるかどうかを問う最初の実質的な試練であり、今回はその答えは「イエス」だったということだ。

私があまり確信を持てない部分：STRC

これらすべては、Strategyが現在支払わなければならない配当という一点に帰着し、その中で最も注目を集めているのがSTRCです。

STRCを平易に説明すると、これは100ドル前後で取引される永久優先株であり、現在は年率12％の配当を現金で月2回支払っています。 Strategyは価格を100ドル前後で維持するため、毎月配当率をわずかに調整しており、購入者はこれを高利回りの普通預金口座のように扱うことができます。保有者にとっては魅力的な条件です。

Strategyの立場から見れば、STRCは絶え間なく流入する巨額の現金収入源です。しかし、ここに落とし穴があります。その基盤となるソフトウェア事業は、これを賄うのに十分な現金を生み出していません。そのため、配当は他のどこからか支払わなければならず、それは追加の証券発行かビットコインの売却によって行われます。先週の売却が行われた理由は、まさにそれだけです。 優先配当の支払期日が到来し、ビットコインを売却するのが最も手っ取り早い支払い方法だったのです。 その12％という配当率が長期的に持続可能かどうかについて、私は確固たる見解を持っているふりはしません。STRCは複雑な金融商品であり、曖昧な説明をするよりは正直でありたいのです。 ただし、注目すべき数字は理解しています。今四半期の0.42％ではなく、優先株のキャッシュコストがStrategyの負担可能なペースを上回る速度で増加し始めるかどうかです。今日、期日通りに配当を支払うこと自体は問題ありません。しかし、支払いを続けるために、ますます大量のビットコインを売却せざるを得なくなる状況は問題です。

まとめ

これらを総合すると、弱気な結論に達するのは難しい。Strategyが売却したのはビットコイン保有総量のわずか0.42％に過ぎず、その保有量は前年比で依然として42％増加している。 同社のビットコイン保有高は現在、時価総額の179％に相当し、その売却益は株主の希薄化を防ぐために活用されています。市場最大のビットコイン保有者が、単にビットコインを買いだめするだけでなく、資本を積極的に運用できることを示している点は、同社のポジションをより説得力のあるものにしています。

個人投資家としての私の見解は単純明快です。この見出しそのものは売りシグナルではありません。より重要なのは、より広範なトレンドです。私は今後数週間にわたり、当社の財務ダッシュボード上の純流入データを注視し続けます。もしこの売却が孤立した動きにとどまり、他の企業が買い増しを続けるのであれば、この見出しは単なるノイズに過ぎないことが判明するでしょう。 しかし、企業財務部門全体の純流入が継続的にマイナスに転じ始めた場合、それは注目に値するシグナルとなるでしょう。「買い持ち」は素晴らしいストーリーでした。しかし、バランスシートをいつ管理すべきかを知ることこそが、より優れたビジネスを築くのです。