韓国の株式市場は33％暴落した後、18％急騰しました：それでも仮想通貨トレーダーは依然として資金難に陥っています

半導体ショックが引き金となった歴史的な暴落

KOSPIの7月の下落幅は、1997年のアジア金融危機や2008年の世界金融危機の際に記録された単月の下落幅を上回り、同指数の歴史上最悪の月となりました。 7月28日以降、下落はさらに深刻化しました。中国が国産半導体製造装置の量産を開始したというニュースを受け、同指数は1日の取引で10.8％下落し、その間、取引が複数回停止されました。

過去1年間、韓国のAI主導の株価上昇を牽引してきたサムスン電子とSKハイニックスの2銘柄が、その打撃を最も大きく受けた。 SKハイニックスの決算は四半期売上高が過去最高を記録したもののアナリスト予想を下回り、翌日のパニックをさらに深刻化させました。6月の過去最高値から換算すると、下落率は44％に迫っています。

上昇相場と暴落を後押ししたレバレッジ

ソウルに拠点を置くブロックチェーン調査会社「Four Pillars」の最高経営責任者（CEO）兼共同創業者であるスティーブ・キム氏はBitcoin.com Newsに対し、今回の打撃は上昇相場そのものがどのように形成されたかに起因すると語りました。 すなわち、韓国株式に対する未決済のレバレッジ取引残高は7月上旬に過去最高の29.2兆ウォン（約197億ドル）に達し、その多くがサムスンやSKハイニックスに連動する個別銘柄ETFに集中していた。同氏はさらに次のように付け加えた。

多くの若い投資家が相場の上昇が続くと期待し、サムスン電子やSKハイニックスでレバレッジをかけたポジションを取っていました。投資心理には明らかに世代間の格差があります。若い投資家ははるかに大きな打撃を受けている一方、年配の投資家は比較的良好な状況にある傾向があります。

さらにキム氏は、韓国の株式市場と暗号資産市場は歴史的にほぼ独立して動いてきたが、共通のトレーダー層を通じて結びついている点を強調した。 「韓国で最も活発に暗号資産を取引しているトレーダーの多くは、レバレッジを効かせて韓国株を積極的に取引している人々と同じです」と指摘し、過去1年間で、彼らの多くが暗号資産から、より大きなチャンスがあると見なした韓国株へと関心の軸を移したことも述べました。

この資金移動は、半導体やAI関連銘柄に資金が向かった結果、韓国の個人投資家による暗号資産取引高が前年比28％減少したというデータとも一致しています。

「最近の市場暴落で彼らの資本の相当部分が失われました」とキム氏は述べました。「たとえ今、再び暗号資産に資金を回そうとしても、多くの投資家にはそれを行うだけの資金が残っていません」。さらに、資本と注目がAIに集中したことで暗号資産への関心が薄れた米国との直接的な類似点を指摘しました。

最後に、キム氏は業界への実質的な影響について率直に述べ、韓国の株価上昇から実際に利益を得た投資家はごく一部に過ぎず、その利益の多くは外国人投資家に流れたと主張しました。「またしても、国内の個人投資家は事実上、海外資本の出口としての流動性提供者となってしまった」と彼は指摘しました。

18％の反転が示す、この市場の異常な変動ぶり

過去最悪の月間パフォーマンスを記録してから4日後、KOSPIは史上最も激しい1日の反転劇を演じた。同指数は7月31日に17.91％上昇し、1,000ポイント以上を押し上げて6,595.45で引けた。これは史上最大の1日上昇幅である。 サムスン電子は19.57％高の24万7,000ウォン、SKハイニックスは24.05％高の164万ウォンとなり、17年ぶりに1日の上限値に達した。 この急騰は韓国取引所の「サイドカー」メカニズムを発動させるほど激しく、プログラム取引が5分間停止されました。これは、株価下落時に指数を繰り返し凍結させてきたのと同じ種類のサーキットブレーカーです。

この反発を引き起こしたのは二つの要因が重なったためだ。一つ目は、元OpenAI研究員のレオポルド・アシェンブレンナー氏が設立したAI専門ヘッジファンド「Situational Awareness」のポジション解消である。同ファンドは7月、集中したレバレッジ取引により資産価値の67％を失っていた。 詳しく説明すると、マージンコールにより、同ファンドは公開保有株をケン・グリフィン率いるシタデルに売却せざるを得なくなり、その強制売却が完了すると、サムスンとSKハイニックスに対する売り圧力の1つの要因が解消された。

2つ目の要因は、夜間取引でウォール街が反発したことです。マイクロソフトの決算が予想を上回ったことでAIインフラ投資への期待が再燃し、フィラデルフィア半導体指数は8％上昇しました（一方、アマゾンの決算はAI収益化への需要を再確認させる内容でした）。 メタも売上高予想を上回りましたが、設備投資に起因するキャッシュフローへの懸念から自社株は下落しました。これは、韓国市場を落ち着かせた決算でさえ、他の市場では投資家の心理を乱す要因となっていたことを改めて示すものでした。

しかし、この安堵は長くは続かず、KOSPIは翌営業日に4.86％下落し、8月4日までに指数はさらに6,153.55まで下落した（この傾向はその後も続いている）。依然として6月下旬の水準から約22％低い水準にある。

今後の見通しについて、 キム氏は、この反転を暗号資産にとっての隠れた好材料とは見ていません。なぜなら、資産のローテーションに向けた資金が解放されるというよりも、広範な暴落（現在は24時間以内に18％も上下に振れる市場状況が拍車をかけている）により、韓国の個人投資家はよりリスク回避的になり、暗号資産を含めどこにも投資できる資金が減少していると彼は考えているからです。