長年にわたる利上げ見送りや利下げを経て、FRBは再び利上げに踏み切りました

FRB、1,148日ぶりの利上げ

3年以上にわたり、FRBの金利決定は「据え置き」か「引き下げ」のいずれかの方向に動いてきました。しかし、水曜日、その流れが一変しました。 連邦公開市場委員会（FOMC）は、政策金利の目標レンジを3.5％～3.75％から3.75％～4.0％へ25ベーシスポイント引き上げることを全会一致で決定しました。 これは、カレンダー上の日付を考慮するまでは、ごくありふれた0.25ポイントの調整のように聞こえるかもしれません。 FRBが最後に利上げを行ったのは2023年7月26日で、政策当局者は政策金利の目標レンジを5.25％～5.5％に引き上げていました。この2回の利上げの間には1,148日が経過しており、その間に緩和サイクルが1回完結し、金利環境も大きく様変わりしています。

5.5％から引き下げ、そして再び引き上げへ

奇妙な点は、FRBが再びこの水準に戻るまでに、どれほど長い道のりを歩んできたかです。2023年7月の利上げ後、当局者は約1年間、政策金利を5.25％～5.5％に据え置きました。 その後、利下げが相次ぎ、2026年7月までに政策金利の目標レンジは3.5％～3.75％まで低下しました。そして今、その動きは方向転換しました。市場はすでに、FOMCメンバーがこの方向へ傾くことを予測していました。

水曜日の0.25%ポイントの利上げによって、事実上、政策金利の範囲は3.75%～4%に戻りました。この水準は、FRBが2025年10月に25ベーシスポイントの利下げを行った際、逆の方向から到達していた水準です。興味深いことに、同じ数値が今や、全く異なる金融政策の物語を語っています。

インフレが金融緩和サイクルにブレーキをかけた

FRBの説明は極めて明快でした。経済活動は堅調なペースで拡大しており、生産性と設備投資も堅調です。雇用増加は労働力人口の伸びに追いついており、失業率もほとんど変化していません。しかし、インフレ率は依然として高止まりしています。

そこが問題だ。FRBが掲げる長期的なインフレ目標は2％であり、水曜日の声明では中央銀行が「物価の安定を実現する」と述べられた。採決結果は12対0であり、据え置きや異なる幅の利上げを主張する反対意見はなかった。

借り手にとって、その仕組みは難解ではありません。フェデラルファンド金利は、消費者が住宅ローンやクレジットカードで直接支払う金利ではありませんが、経済全体の資金調達環境に影響を与えます。借入コストの低下を長年待ち続けてきた家計、企業、市場は、突然、逆の方向へ動くことを厭わないFRBを価格に織り込まなければならない状況に直面しました。

3年にわたる「一方通行」の考え方が終わった

2023年7月の利上げは、2022年初頭からフェデラルファンド金利の目標値を525ベーシスポイント引き上げてきた引き締め政策の集大成となりました。その後、利上げサイクルは緩和サイクルへと移行し、金利は5.25％～5.5％というピークから大幅に低下しました。水曜日の決定は、そのパターンを打ち破りました。

一方で、今回の利上げ1回だけで長期的な利上げ局面が自動的に確定するわけではありません。FRBの利上げ幅はわずか25ベーシスポイントにとどまっており、今後の決定は、水曜日の声明に見られたのと同じ緊張感――堅調な経済活動と依然として目標を上回るインフレ――を背景に行われるでしょう。

1,148日間に及ぶ利上げ休止を経て、最大の関心事はFRBが今回何をしたかではありません。水曜日の決定が単発的な修正に過ぎないのか、それとも金利サイクルが静かに方向転換した瞬間なのか、という点です。 決定後、ウォール街の主要指数はすべて上昇し、ビットコインの価格は76,000ドルの大台を突破しました。記事執筆時点で、BTCは1単位あたり76,224ドルで取引されています。