機関投資家がRLUSDを評価する中、リップルがステーブルコインのルールを分析しています。

リップルがRLUSDの背後にあるルールを解説

9月11日のブログ記事で、リップルはステーブルコイン保有者の保護は発行者の実際のライセンス、準備金要件、監督体制に依存すると主張しました。 同社のデジタル資産インフラ事業では、金融機関が決済・清算・財務業務でステーブルコイン「Ripple USD（RLUSD）」を評価する際に、資金送金業者ライセンス、州信託チャーター、連邦監督がそれぞれどのように異なるかを説明しました。

この違いは、ドル裏付け型トークンがどのように裏付けを維持するか、また保有者がそれらをどのように現金に交換できるかに影響を与えます。こうしたステーブルコインは通常、準備金を用いてドル価値を裏付けていますが、準備金の質や償還の仕組みがリスクに影響を及ぼします。リップルは次のように述べています。

「資金送金業者免許、州の信託チャーター、そして銀行規制当局による慎重な監督は、いずれも政府による監督を伴いますが、それぞれ異なる資本要件、異なる準備金規則、そして発行者が破綻した場合の異なる結果をもたらします」と述べています。

RLUSDは、リップルの子会社であるスタンダード・カストディ・アンド・トラスト・カンパニー（Standard Custody & Trust Company）が、ニューヨーク州金融サービス局（NYDFS）の限定目的信託チャーターに基づき発行しています。その枠組みには、隔離された準備金と、準備金の開示内容を検証する独立した監査が含まれています。 リップルは2025年7月、主要な準備金カストディアンとしてBNYを選定し、ザ・バンク・オブ・ニューヨーク・メロン・コーポレーション（NYSE: BK）のトランザクション・バンキング・サービスも利用すると発表した。

連邦銀行の認可は依然として条件付き

提案されている連邦政府の枠組みでは、別のリップル・トラスト銀行に、ステーブルコインの裏付けとなる準備金に関する責任が課されることになります。リップルは2025年12月、リップル・ナショナル・トラスト・バンクの設立について条件付き承認を受けました。9月11日の説明によると、この決定は中間的な段階であり、連邦政府による銀行免許取得手続きは依然として完了を待っている状態です。

通貨監督庁（OCC）の承認書には、事業開始の認可は開業前のすべての要件を満たすことを条件としていると明記されている。提案されている銀行は、指示に基づきRLUSDの分離準備金を管理し、保有者に対して担保受託者サービスを提供することになる。 Standard Custodyはニューヨーク州の監督下で発行者としての役割を継続し、一方、独立した銀行は承認された連邦政府の責務を引き受けることになります。

より広範に見ると、この設立推進の動きには、信託およびカストディ業務について連邦監督を求める他のデジタル資産関連企業も関わっています。 リップルの申請は、2025年12月12日にOCCが条件付きで承認した暗号資産関連信託銀行5件のうちの1件であり、サークル、ビットゴー、フィデリティ、パクソスに関連する機関の申請も含まれていた。これらの決定には、新規銀行の設立申請と、既存の州信託会社の転換の両方が含まれていた。

CFTCの担保規則は別の目的を果たす

ステーブルコインを取引担保として取り扱うことは、その発行体の監督とは別の規制上の問題を提起します。 商品先物取引委員会（CFTC）は2025年12月8日、デジタル資産担保のパイロットプログラムを発表した。同委員会のスタッフによる「ノーアクション・ポジション」により、先物取引業者や顧客のデリバティブ口座を扱う仲介業者は、特定の条件下で適格なデジタル資産を証拠金担保として受け入れることが可能となる。

リップルは、このスタッフ見解を、ステーブルコインの承認や格付けではなく、担保の取り扱いに関する条件付き救済措置であると位置付けた。「ノーアクション・ポジション」とは、所定の条件が満たされている場合、スタッフが特定の行為に対して執行措置を推奨しないことを意味する。参加企業には報告およびリスク管理の義務が課せられ、これらの要件はデリバティブ口座内での担保の取り扱い方法を規定している。

ブロックチェーンベースの現金の機関投資家による利用は銀行預金にも及んでおり、リップル・プライムはBNYのトークン化預金サービスの展開に参加しています。 1月、リップルは自社のプライム・ブローカレッジ事業がBNYのトークン化預金サービスの早期導入者であることを明らかにしました。このサービスは、参加顧客の預金残高をプライベートブロックチェーン上に反映するもので、初期の適用は担保および証拠金のワークフローに重点が置かれています。