英国が最終的な暗号資産規制案を発表、FCAがステーブルコインの最低資本要件を引き下げました。

画期的な枠組みが確立

英国の金融規制当局である金融行動監視機構（FCA）は6月30日、暗号資産取引所、カストディアン、ステーブルコイン発行者、ステーキングサービスを初めて包括的な認可制度の対象とする画期的な枠組みを最終決定しました。 最終的な政策声明では、健全性要件、市場乱用防止措置、およびステーブルコインの基準が定められ、1年以上にわたる協議と草案提案のプロセスが締めくくられました。

規制当局は、ステーブルコイン発行の資本係数を当初提示していた2％から1％に引き下げ、非システミックな発行者に対する最終的な最低資本要件を、流通中のトークン価値の1％と定めた。 この措置によって、業界が草案に対して抱いていた最大の不満の一つが和らげられました。企業側は、当初の草案では英国でのステーブルコイン発行が競合する管轄区域に比べて競争力を失う恐れがあると警告していました。

ステーブルコインの資本負担が軽減

発行者は損失に備えるためのバッファーとして資本を保有する必要があり、そのバッファーの規模によって、どれだけ低コストで事業運営ができるかが決まります。 係数を半減させることで、FCAは、欧州連合（EU）の「暗号資産市場（MiCA）」規制や米国の法規制が同じビジネスを争う中でも、ロンドンが発行体にとって引き続き魅力的な拠点であり続けることを望んでいることを示しました。

また、英国の適格ステーブルコイン発行者は、認可基準を満たし、裏付け資産を保有し、保有者に明確な償還権を与えることが求められています。 この枠組みは、2月4日に議会が可決した「2000年金融サービス・市場法（暗号資産）規則2026」に基づいており、これにより暗号資産がFCAの管轄下に置かれることになった。従来の証券に関する規則を一部モデルとした市場乱用規制が、この一連の措置を締めくくっている。

厳格化されるスケジュール

企業は、2027年10月25日の制度正式発効に先立ち、2026年9月30日から2027年2月28日までの間に認可申請を行うことができます。 取引所、カストディアン、ステーブルコイン発行者、ステーキングプロバイダー、貸付・借入プラットフォーム、および特定可能な支配主体を有する一部の分散型金融（DeFi）事業者は、英国の顧客にサービスを提供するためにすべて認可を受ける必要があります。

FCAは、支配主体を持つDeFiサービスを明示することで、一部事業者が規制の対象外になると期待していたオンチェーン経済の一部を規制する余地を残しました。認可申請期間を逃した企業は、世界最大級の金融センターの一つから締め出されるリスクがあり、このペナルティによってスケジュールに実質的な強制力が生じています。

長年にわたり規制の不透明さに悩んできた業界にとって、この規制パッケージはコンプライアンスのハードルを引き上げつつも、一定の確実性を提供しています。特に、ステーブルコインに対する規制緩和は、発行者が英国のライセンスを取得する代わりに、MiCA（金融商品市場法）の認可を受けた欧州の事業体を通じて業務を行うことを防ぐための措置と受け止められています。

2027年10月の施行日が確定したことで、企業の判断期間は狭まりつつあり、暗号資産ビジネスをめぐってブリュッセルやワシントンと競う英国の取り組みは、どれだけの企業がその門をくぐるかによって評価されることになるでしょう。