Cryptoquant：KelpDAOのハッキングによる「連鎖反応」が、2024年以来最悪のDeFi流動性危機を引き起こしています

• 2026年4月18日に発生したKelpDAOのエクスプロイトにより、Aaveは72時間以内に推定1億2400万ドルから2億3000万ドル相当の不良債権を抱える事態となりました。
• Aaveの総ロック済み価値（TVL）は33%下落し、数十億ドルが流出、USDTとUSDCの借入金利は14%に達しました。
• USDeの供給量は3日間で8億ドル減少しており、主要プロトコル全体でDeFiの流動性逼迫が続いていることを示唆しています。

KelpDAOのrsETHハッキングをきっかけに、Aaveでは数十億ドル規模の流動性流出が発生しました。

Cryptoquantによる状況分析によると、攻撃者はKelpDAOのインフラにおける重大な脆弱性を悪用し、流出した無担保のrsETHをAave上でWETHやステーブルコインに交換しました。この攻撃はDeFiエコシステム全体に急速に波及しました。

Cryptoquantの調査によると、AaveのaETHrsETHコントラクトは流通するrsETH供給量の約83%を保有しており、このプロトコルが今回のハッキングで最も大きな影響を受けた。同社は、Aaveが現在、ペッグが外れたrsETH担保に関連する潜在的な不良債権を1億2400万ドルから2億3000万ドル抱えていると推定している。

この攻撃発生後の72時間で、Aaveの総ロック済み価値（TVL）は大幅に下落し、33%の減少を記録しました。Cryptoquantはこれを、最近のDeFiの歴史においてプロトコルレベルで最も急激な流動性収縮の一つと評価しています。

Aaveの3大市場における借入金利はこの圧力を即座に反映しました。Cryptoquantのデータによると、ユーザーがステーブルコインを借り入れてプロトコルから撤退しようと殺到したため、Aave V3におけるUSDTおよびUSDCの借入金利は3.4%から14%へと急騰しました。ハッキング前、これらの金利は通常のDeFi貸出条件に沿って3.4%で安定していました。

Aave V3におけるETHの借入金利は8%まで上昇し、これは少なくとも2024年1月以降でCryptoquantが記録した最高値となりました。その後、金利は5%付近で安定しましたが、それでもハッキング前の水準である2%の2倍以上となっています。

ETH、USDC、USDTの金利が同時に急騰したことは、特定の市場の動きではなく、システム全体にストレスが生じていることを示唆しています。ETH、USDC、USDTはロックされた総価値（TVL）においてAaveの3大市場です。

Cryptoquantの研究者は、この動きを典型的なDeFiの流動性逼迫と説明している。つまり、預金者が引き出しを行う一方で借り手の需要が増加し、利用可能な流動性が急速に減少して金利が上昇する状況だ。レポート作成時点でも、金利はハッキング前の水準を上回る高止まり状態が続いている。 利付ステーブルコインであるUSDe（Aaveにおける第4位の資産で、プロトコル預入残高は4億1200万ドル）も、大きな圧力にさらされた。 Cryptoquantの追跡によると、ハッキング発生後の数日間は、Aaveの危機による波及効果とETH・BTC永久先物資金調達レートの継続的なマイナス水準が要因となり、USDeの発行活動が純減しました。USDeの総供給量は3日間で58億ドルから50億ドルへ減少、8億ドル（14%）の減少となりました。 CryptoquantはこれをUSDeの歴史上最大級の短期償還イベントの一つと位置付けました。また、USDT、USDC、USDS、DAIに次ぐ世界最大級のステーブルコインであるUSDeの縮小は、より広範なDeFiエコシステムからの流動性の著しい流出を示唆しているとも指摘しました。

この間、マイナスの永久資金調達レートがUSDeのデルタ中立利回りを圧迫し、保有者の償還意欲をさらに加速させました。Cryptoquantは、ハッキングに起因するリスク回避行動と構造的な資金調達レートの圧力が相まって、DeFi市場の状況が著しく悪化していることを示していると説明しました。

Cryptoquantの最新レポートは、DeFiレンディングプロトコルにおける担保エクスポージャーの集中がもたらすシステミックリスクを強調しており、Aaveの過大なrsETHポジションが、当初の攻撃の範囲をはるかに超えて連鎖的な影響を増幅させたことを指摘しています。