コインベースとモルフォ、ビットコインを担保とした融資の予測可能性を高めます

コインベース、ビットコインローンに期限を設定

コインベースは以前からビットコインを担保としたローンを提供していたが、そこには条件があった。金利は市場動向に応じて変動し、固定の返済期日も設定されていなかった。借り手は、自身のポジションが健全な状態を維持している限り、いつでも返済することができた。 新しい「Morpho Midnight」は、融資開始前に借入金利と返済期限を固定することでこの仕組みを変更します。 Morphoの共同創業者であるマーリン・エガライト氏は、これをコインベース初の固定金利ローン商品と位置づけ、顧客がBTCを担保にUSDCを借り入れ、明確な返済期限を設定できると説明しました。 エガリテ氏はXへの投稿で「本日のビッグニュース：Coinbaseが初の固定金利ローン商品をリリースしました。これはMorpho Midnightによって提供されています」と述べました。仕組みは極めてシンプルです。ビットコインを保有したままそれを担保にデジタル形式のドルを借り入れ、借り入れコストを事前に把握できます。

ビットコインを預け入れ、USDCを受け取る

同社開示資料によると、裏側ではコインベースはビットコインをデジタル金庫に保管する以上の処理を行っています。 Coinbaseで管理されるビットコインは、同社が発行するトークン「cbBTC」に変換されたうえで、Base上のMorphoスマートコントラクトにオンチェーンで移されます。このcbBTCが担保となり、借り手はCoinbaseアカウントでUSDCを受け取ります。

Coinbaseはフロントエンドを担当し、与信部分はMorphoが担います。Coinbase自体は貸付ポートフォリオを保有しません。この仕組みは、Morpho Blueを基盤とする既存のCoinbaseローンサービスに似ていますが、「Midnight」では重要な点が1つ変更されています。 Blueが変動金利で返済期限を定めないのに対し、Midnightは固定金利で満期も固定されています。MorphoはBlueの代替としてではなく、Blueと並行してMidnightを開発しました。

金利は市場で決定される

ここがさらに興味深い点です。Morpho Midnightは、顧客に提示する金利を決定する従来の銀行のような仕組みではありません。借り手と貸し手は、隔離された市場内で標準化された債務単位と信用単位を取引し、それらの単位の価格が借入金利を決定します。1つの債務単位は、満期時に借り手が1 USDCを返済する義務があることを意味します。 1クレジット単位は、貸し手が同じ時点で1USDCを受け取る権利を表します。Morphoのドキュメントには、満期時に1USDCを支払う単位を0.95USDCで購入した場合、手数料や損失を差し引く前の利回りが約5.26％になるという例が示されています。

借り手と貸し手がマッチングした後は、同じ満期のユニットは相互に交換可能となります。Morphoがこのような仕組みを採用した理由の一つは、参加者が単一の取引相手とだけ取引せざるを得なくなる流動性の低い市場を回避するためです。本質的に、Coinbaseはオンチェーンの固定収益市場に馴染みのある借入体験を組み込むことを目指しています。

この実験の背後にはすでに数十億規模の資金が投入されている

その数字は驚くべきものです。Dune Analytics経由のMorpho公開ダッシュボードによると、最近、Coinbase関連の担保は約36億ドル、未返済借入残高は15億6000万ドル、融資総額は30億7000万ドルに達していました。アクティブな借り手は約5万3000人でした。

これは突然現れたものではない。コインベースは2025年1月16日、Morpho Blueを通じてビットコインを担保としたUSDCローンを開始した。 Morphoは2026年7月21日、cbBTCとUSDCに対応した「Midnight on Base」を立ち上げ、融資インフラに特に固定金利・固定期間の借入機能を追加しました。現在、Coinbaseはこの仕組みを顧客に直接提供しています。

固定金利はビットコインの価格を固定しない

依然として多くのリスクが存在します。金利を固定しても、ローンの裏付けとなるビットコインの価値が固定されるわけではありません。ビットコインの価格が十分に下落し、貸付価値比率が市場の許容限度を下回った場合、借り手の担保は依然として清算される可能性があります。 また、「Midnight」にはコインベースの無期限ローン「Blue」にはない特徴が導入されています。この債務には満期日が設定されており、その日が来れば返済期限が到来します。

暗号資産融資が従来の融資に近づきつつある

だからこそ、今回のローンチは単なるコインベースの新製品発表にとどまらず、興味深いものとなっている。オンチェーンでの借入では従来、通常の借り手にはめったに遭遇しないような条件――絶えず変動する変動金利や、スマートコントラクトによって直接管理されるローンなど――をユーザーに受け入れることが求められてきた。

Midnightはスマートコントラクトを維持しつつ、借入条件をより理解しやすいものにしています。顧客は金利を把握し、債務の返済期日を知ることができ、ビットコインを先に売却することなく流動性にアクセスできます。その背後にある仕組みは依然として純粋な暗号資産ベースです。ビットコインはcbBTCに変換され、Baseが取引を処理し、Morphoがクレジット市場を運営し、USDCはCoinbaseに戻ってきます。

しかし、借り手にとっては、この最新の暗号資産インフラが、意外にも古風な印象を与えるかもしれません。