中東紛争が60日に及び、タッカー・カールソン氏が市場を「偽物」と批判しました。

タッカー・カールソン：「市場は、市場がするはずのないことをしている」

この発言は、多くのアナリストが説明の糸口を探している状況下でなされました。米国とイスラエルによるイランへの軍事作戦「オペレーション・エピック・フューリー」は2026年2月28日に開始されました。空爆はイランの指導部やインフラを直撃しました。イランはミサイルやドローンによる攻撃、そして世界の石油の約20％が通過するホルムズ海峡の封鎖で応戦しました。

4月の第1週には不安定な停戦が成立しましたが、瀬戸際戦略や船舶への攻撃、断続的な暴力は5月に入っても続いています。こうした状況にもかかわらず、株式市場は上昇しました。S&P 500種指数は衝突直後の数週間で約10%下落しましたが、その後急反発し、4月中旬には7,000を上回って引け、5月8日時点では7,389付近で取引されています。 ナスダック100種指数は13日連続の上昇となり、10年以上ぶりの長さとなりました。ダウ平均は5万ドルに迫りました。 カールソン氏は、最も明確な異変の兆候として原油価格を挙げました。「事実上、ホルムズ海峡は数カ月前から閉鎖されている」と強調しました。この政治評論家はさらに、次のように付け加えました。

「それにもかかわらず、今夜の放送時点での原油価格は1バレル100ドルを下回っています。2008年当時と比べてもはるかに低いです。これは奇妙です。しかし、奇妙というだけではありません。これは偽物です」

ブレント原油は5月5日、ホルムズ海峡をめぐる脅威を受けて一時1バレル116ドルを上回りましたが、緊張緩和の兆しが見えるたびに100ドルを下回りました。この乱高下のパターンは紛争期間中ずっと繰り返され、トレーダーたちはそのたびに早期解決を織り込んでいました。

金も同様の動きを示しました。価格は一時4,500ドルから4,700ドルまで上昇しましたが、多くの投資家が期待したような安全資産としての持続的な上昇にはつながりませんでした。相関関係が崩れたのです。インフレ懸念、ドル高、利下げへの疑念が金価格の上昇を阻みました。

ビットコインの動きは異なっていました。価格は8万ドルまで上昇し、その後8万3000ドル台近くまで達しました。4月には上場投資信託（ETF）への資金流入が過去最高の20億ドルを記録し、いくつかの局面ではS&P 500や金よりも優れたパフォーマンスを示しました。観測筋は、ビットコインを、従来の代替資産よりも地政学的リスクを効果的に吸収する「デジタル・ヘッジ」と呼びました。

カールソン氏は、この乖離をファンダメンタルズではなく操作の証拠と見なしました。「市場は、もし自由かつ合理的に振る舞っており、操作されていなければ、市場が取るはずのない行動を取っている」と彼は述べました。彼は、金と原油が「60日間にわたる悲惨なニュースの後でも、合理的に予想される水準よりはるかに低いまま」にとどまっていると主張しました。

これに対しウォール街のアナリストたちは異なる説明を示しました。JPモルガンは、イラン問題が解決していないにもかかわらず株価が過去最高値を更新している理由を直接問い、その要因を企業の堅調な業績だと説明しました。S&P500構成企業の約83％が直近数四半期で予想を上回る業績を記録しています。バークレイズのアナリスト、ステファノ・パスカーレ氏はニューヨーク・タイムズ紙に対し、「市場は紛争の最悪の局面は過ぎ去ったという前提で取引されている」と語りました。

同紙の社説では、ECBのクリスティーヌ・ラガルド総裁が「通常通り」と想定する傾向を「奇妙」と評した。それでもカールソンはさらに踏み込んだ。「ここ数カ月で、公開市場が『誰もが参加できる、開放的で自由かつ平等な場』であるという説明とは異なる実態にあることは、否定できないほど明白になった」と述べた。

個人投資家がまだこの事実を完全に理解していないと認めつつ、その認識は広がりつつあると示唆しました。「この状況で富を築いている人々もいれば、そうでない大多数の人々もいる」と付け加えました。ホルムズ海峡をめぐる争いが続き、インフレリスクが残り、停戦条件が未確定である限り、市場が合理的か、あるいは操作されているかという議論が決着する可能性は低いでしょう。

歴史的に見れば株式市場は地政学的紛争のさなかでも回復する傾向にある。しかし、歴史はまた、非合理的な史上最高値の後に史上最大級の暴落が起きたことも示している。これらの出来事が歴史的なパターンに当てはまるかどうかは、今後の展開次第である。