ビットコインの18％下落を受け、第1四半期の売上高が3500万ドル減少したため、マラソン・キャピタルは13億ドルの損失を計上しました。

営業費用の急増

デジタルインフラ企業であるマラソン・ホールディングスは、2026年第1四半期の売上高減少について、同期間におけるビットコインの米ドル建て価値の下落が原因であると説明しました。5月11日に公開された株主宛ての書簡によると、当四半期の売上高は1億7,460万ドルとなり、2025年第1四半期の2億1,390万ドルから3,930万ドル減少しました。

同書簡によると、ビットコインの平均価格が18％下落したことが3,310万ドルの減収要因となり、250万ドルはビットコインの生産量減少によるものだった。残りの370万ドルは、その他の収益の減少によるものだった。 この損失は、ハッシュレートが2025年第1四半期の54.3 EH/sから72.2 EH/sへ33％増加したにもかかわらず発生しました。

この収益減少に加え、営業コストの急増により、マラソン社は当四半期に13億ドルの純損失を計上しました。前年同期は5億3,340万ドル（希薄化後1株当たり1.55ドル）の純損失を計上しており、2026年第1四半期の間接費は7億2,900万ドル増加したことになります。

純損失の7億2,900万ドル増加については「主に営業損失の5億2,040万ドル増加によるものであり、その大部分は当四半期におけるビットコインの時価評価による不利な調整額10億ドルと4,590万ドルの事業再編費用に起因する」と説明しています。

今回の四半期赤字は、暗号資産マイニングから急速に拡大する人工知能（AI）インフラ市場への事業転換を図る同社にとって、極めて重要な局面での出来事です。この転換は、半減期後の環境において利益率の縮小、運営コストの上昇、不確実性の高まりに直面するビットコインマイナーの間で見られる広範な傾向を反映しています。

一方、同社はAI支援型データセンターへのリソース配分を強化するほか、保有するビットコインを活用して未償還転換社債の30％を割引価格で償還しました。この措置によりレバレッジが低下し、将来的な潜在的な希薄化リスクが軽減されたほか、マラソン社の「より高収益な戦略的機会への資本配分能力」が向上したと報じられています。

「当四半期中に、当社は約15億ドル相当のビットコインを売却しました。これらの資金は、2030年および2031年満期の社債の額面総額10億ドル超を割引価格で買い戻すため、および当社の与信枠を2億ドル削減するために使用されました」と、同書簡は説明しています。

さらに同社は1億5,000万ドルの信用枠を、従来の年率10.5％から7％に引き下げて借り換えました。ビットコイン採掘事業からの多角化を進めているにもかかわらず、ビットコインを現金化して負債を削減したことは、重要な準備資産としての暗号資産に対する同社の自信を反映していると述べました。 その結果、四半期末時点の同社ビットコイン保有数は35,303BTCとなり、このうち9,995BTCは貸付または担保として差し入れられています。2026年第1四半期に採掘したビットコインは2,247BTCで、スポット価格1BTC＝68,222ドル換算では保有ビットコインの価値は約24億ドルに相当します。