アーサー・ヘイズ：円相場救済措置がビットコインの急騰を後押しする可能性があります

円高を加速させる3つの要因

BitMEX共同創業者でマクロ経済コメンテーターでもあるヘイズ氏は、「Yen-quake」と題したエッセイで自身の論点を展開し、ドル/円為替レートがワシントンと東京の両方にとって政治的な問題となっていると主張しました。同氏は、両国政府が円高を押し戻すために活用できる3つのメカニズムを次のように特定しました。

• 日本銀行による積極的な利上げ
• 政府年金投資基金（GPIF）による海外資産からの撤退と国内資産へのシフト、あるいは財務省が米国債を連邦準備制度理事会（FRB）に担保として差し出し、ドルと交換した上で、そのドルを売却して円を購入する措置
• FRBの「外国・国際通貨当局（FIMA）」レポ・ファシリティを活用すること（これは現在、ワシントンと東京が支持しているシナリオであり）、これにより、日本が保有する米国債を公開市場で売却することを強いることなく円高を誘導する

ヘイズ氏は、この三つ目の措置が米国債利回りの急騰を招く可能性があると見ている。

FIMAレポ・メカニズムの解説

FIMAファシリティとは、海外の中央銀行が保有する米国債を直接売却するのではなく、連邦準備制度を通じて一時的にドルと交換できる仕組みです。 ヘイズ氏によると、日本政府は約1.143兆ドルの米国債を保有しており、GPIF（政府年金積立基金）もさらに2,300億ドルを保有しているため、合計1.373兆ドルの担保があり、理論的にはこのファシリティを通じて差し入れることができるという。

ただし、FIMAファシリティには相手先ごとの上限があり、現在は600億ドルに設定されています。ヘイズ氏は、スコット・ベッセント財務長官がFIMAレポの上限拡大に言及したことを挙げ、上限引き上げの可能性を示す証拠だと指摘しています。上限が引き上げられれば、日本は現在よりもはるかに多くのドルをこのファシリティから引き出すことが可能になります。

また、ヘイズ氏は、為替レートを管理するために日米が合わせて1,000億ドルを投じたとの報道がある最近の協調為替介入を、政策当局者がすでにこの方向へ動き出している兆候だと指摘しました。 彼は、この構図を、協調介入によってドル・円相場が最後に再構築された「プラザ合意」時代の現代版であると位置付けましたが、正式な合意がいつ発表されるかについては具体的な予測は控えました。

これがビットコインにとって重要な理由

ヘイズ氏の主張の核心は、ドルの流動性拡大が、その手法がどうであれ、ビットコインやその他のリスク資産を押し上げる傾向にあるという事実にあります。FRBのバランスシートがFIMAレポ取引の拡大に対応して膨らむ場合、その流動性は外国為替市場にとどまることはなく、ビットコインを含む世界の資産価格に波及するとヘイズ氏は主張しています。

ビットコイン.comニュースは以前、ヘイズ氏が「FRBの利下げは、たとえ無関係な地政学的ショックによって引き起こされたものであっても、初期のボラティリティが収まればビットコインにとって強気材料となる傾向がある」と主張したことを報じています。

とはいえ、ヘイズ氏周辺全員が彼のマクロ経済予測を確実視しているわけではありません。というのも、タイミングの精度については実績がまちまちだからです。彼自身も最新のエッセイで、円介入は経済決定であると同時に政治決定でもあり、東京やワシントンの優先順位が変われば遅延や方針転換が生じる可能性があると認めています。