2026年5月25日午前10時15分（米国東部標準時）時点で、ビットコインのスポット価格は1コインあたり77,343ドルで取引されており、オプションの行使価格の集中が最も激しい水準を下回っているものの、Deribit、Binance、OKXの各プラットフォームのオプション売り手が今週を通じて注目してきた「マックス・ペイン」の範囲内にはしっかりと収まっています。
37億ドル相当のオプション満期が「マックス・ペイン・ゾーン」を固定する中、ビットコインは7万7000ドル付近で推移しています。
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Key Takeaways
- 主なポイント：
- 全取引所におけるビットコイン先物の未決済建玉（OI）は549億4,000万ドルに達し、このうちCMEが93億3,000万ドル（16.97%）を占めています。
- Deribitではコールオプションが56.79%、プットオプションが43.21%となっており、5月25日時点では強気ポジションが緩やかに優勢であることを示唆しています。
- 5月29日満期のDeribitのマックスペインは76,000ドル～79,000ドル付近にあり、現物価格は77,343ドルでこの範囲内にあります。
ビットコイン先物の建玉残高は549億ドルで推移しており、2025年のピークを依然として大幅に下回っています。
Coinglassのデータによると、月曜日時点において追跡対象全取引所合計のビットコイン先物未決済建玉（OI）は710,150 BTC、時価総額は549.4億ドルでした。CMEは建玉総額93.3億ドルで首位に立ち、未決済契約数は120,570 BTCと市場全体の16.97%を占めています。 Binanceは104億1000万ドル、13万4570BTCでこれに僅差で続き、コイン数ベースでは18.94%と最大のシェアを占めました。
OKX、Bybit、Gate、Hyperliquidがトップ6を締めくくり、市場全体の24時間における未決済建玉（OI）の変化率はマイナス0.59%となりました。 米ドル建て先物未決済建玉は2025年10月下旬、ビットコイン価格が12万6,000ドルに迫った際に約1,000億ドルでピークに達しましたが、その後2025年末から2026年初頭にかけての価格調整局面で急落しました。
統計によると、2026年2月に大幅な底を打った後、着実な回復が見られ、現物価格が8万ドルに向けて回復するにつれ、建玉残高も550億～650億ドルの範囲に戻りました。現在は価格が7万ドル台半ばを回復しているにもかかわらず、建玉残高はサイクルのピーク時より約300億ドル低い水準にあります。
CMEビットコインオプションは引き続きプットが優勢で、最大ペインは5月29日の満期日に集中しています。
オプション市場では、月曜日の午前時点において、全追跡対象取引所を合わせた未決済建玉（OI）がコールはプットを56.79%上回り、コールのOIは267,983.95 BTC、プットのOIは203,904.95 BTCでした。 24時間の出来高比率はややコール50.15％、プット49.85％と拮抗しており、長期的なポジションは強気寄りに傾いているものの、短期的な方向性に対する確信は薄いことを示唆しています。
Deribitで最も建玉が多いのは5月29日限月の80,000ドルコールで、7,856 BTCです。この行使価格は現物価格を約2,657ドル上回っており、金曜日の満期時点ではアウト・オブ・ザ・マネー（OOTM）となります。 2位は2026年12月限の120,000ドルコールで7,063.3 BTC、一部のトレーダーが年末までに大幅な価格上昇を予想していることを示唆しています。3位は2026年12月限の60,000ドルプットで6,496.2 BTCとなり、下落シナリオに対する本格的なヘッジ活動が反映されています。各取引所におけるマックス・ペインの算出結果は顕著な一致を示しています。 Deribitの5月29日満期契約におけるマックスペイン曲線は76,000ドルから79,000ドルの間に位置しており、木曜日に満期を迎える想定元本は37億ドルに達します。Binanceも同様の短期的なマックスペインを76,000ドル～78,000ドルの帯域で示しており、6月26日満期契約に向けて80,000ドル付近まで急上昇します。 OKXの曲線は2026年6月まで着実に上昇した後、いったん後退し、2027年3月満期の契約で8万ドル付近で急騰しており、その名目価値は12億ドルに迫っています。Deribitの24時間取引高ランキングでは、最も活発な取引がBybitの短期契約に集中していることが示されました。 BybitのBTC-26MAY26-$78,500-C-USDTが309.85 BTCの出来高で全ペア中トップとなり、続いて$78,000コールが306.26 BTC、$77,500コールが299.79 BTCとなりました。 Bybitの$76,000プットが290.08 BTCで4位、Deribitの6月26日満期$85,000コールが279.5 BTCで5位となりました。現在の現物価格近辺に取引が集中していることは、トレーダーが$77,000～$79,000のレンジを注視していることを示しています。
CMEのオプション構造は個人投資家が主流のプラットフォームとは異なる様相を示しています。CryptoQuantのデータによると、CMEオプションの未決済建玉（OI）を満期別に積み上げると、2025年11月のピーク時（約70,000 BTC）から急激に縮小しており、現在は1～2ヶ月先の満期バケットが残存建玉の大部分を占めています。 ポジション別では2025年から2026年にかけて、CMEの建玉は一貫してプットがコールを上回っています。このパターンは、機関投資家がオプションを投機的なレバレッジではなく、主に下落リスクへのヘッジとして利用していることを示しています。
Kucoinは6.6362という最も極端な建玉対出来高比率を記録しました。これは24時間の出来高が建玉の6倍以上を占めていることを意味し、保有ポジションに比べて短期的な売買回転率が高いことを示しています。 BingXは24時間の建玉残高減少率がマイナス23.09%と最も急激だった一方、Bybitは2.65%の増加を示し、主要取引所の中で最大の伸びを記録しました。
現物価格は77,343ドルで推移しており、5月29日の満期を控えて「最大ペイン（Max Pain）」が同水準にあるため、オプションの売り手には現状維持の理由があります。この引力が木曜日まで続くのか、それとも何らかの触媒でレンジが破られ市場が混乱に陥るのか――トレーダーたちは、市場に提示されるすべてのコールとプットに、この不確実性を織り込んでいます。
