Bitcoin "a vuoto": scommesse e coperture cambiano, dice Glassnode

La società di analisi Glassnode avverte che il capitale continua a defluire

Mercoledì 11 novembre Glassnode ha pubblicato la sua ultima analisi sulla piattaforma social X, con il titolo piuttosto inquietante “Running on Empty” (A corto di carburante). La tesi centrale è che le prospettive di ripresa del prezzo del bitcoin sono limitate dalla liquidità in calo, dall’indebolimento della domanda statunitense e dalla crescente pressione sugli investitori relativamente recenti.

«Il bitcoin è sceso al di sotto del costo di acquisto degli investitori a breve termine, pari a 75.600 dollari, e resta indietro rispetto alle azioni, mentre il capitale che potrebbe sostenerne il rialzo continua a defluire», ha spiegato Glassnode. La società di analisi ha aggiunto:

«L’offerta di stablecoin si sta riducendo al ritmo più veloce dal giugno 2022, gli ETF sono venditori netti e il bitcoin viene scambiato con uno sconto su Coinbase».

Infatti, Glassnode stima che l’offerta di stablecoin si sia ridotta di 14,2 miliardi di dollari in 30 giorni, mentre gli ETF statunitensi sul bitcoin spot hanno registrato rimborsi netti pari a 1,6 miliardi di dollari in 20 sessioni di negoziazione. Anche il premio del bitcoin su Coinbase è rimasto negativo, raggiungendo lo sconto più profondo da febbraio.

Nel frattempo, circa il 35% delle monete detenute a breve termine rimane redditizio, rispetto a quasi tutte le posizioni di questo tipo registrate al massimo di settembre. Glassnode ha individuato una notevole offerta in eccesso che si estende fino a 83.600 dollari, il che potrebbe complicare i tentativi di ripresa poiché gli investitori in perdita cercano opportunità di uscita.

Ciononostante, la situazione non è affatto unidirezionale. «D’altro canto, il calo ha eliminato gran parte della leva lunga in prossimità del prezzo, le offerte di acquisto superano quelle di vendita nel libro degli ordini e due grandi gruppi di portafogli hanno iniziato ad accumulare», ha osservato la società. I portafogli che detengono da 100 a 1.000 BTC e da 1.000 a 10.000 BTC hanno ripreso ad accumulare, sebbene gli investitori più piccoli e i maggiori detentori continuino a vendere.

Glassnode ha individuato consistenti offerte di acquisto inattive tra i 68.000 e i 72.500 dollari, insieme a una concentrazione di liquidazioni tra i 59.500 e i 62.600 dollari. Al di sopra dei prezzi attuali, la liquidità del libro degli ordini, relativamente scarsa, si estende fino a 84.000 $, mentre le liquidazioni delle posizioni corte si concentrano intorno agli 87.500 $. "Il massimo di settembre è stato il primo massimo superiore dal massimo storico del 2025, e tale cambiamento di tendenza si mantiene fintanto che il prezzo rimane al di sopra del minimo di giugno a 58.500 dollari", ha affermato Glassnode.

I suoi indicatori tecnici immediati includono 75.600 dollari come base di costo per i detentori a breve termine, 77.500 dollari come media di mercato effettiva e 77.800 dollari come livello di chiusura del bitcoin nel giorno delle elezioni.

I trader di opzioni su Bitcoin si stanno preparando a una ripresa o a ulteriori difficoltà?

A conferma di quanto osservato attualmente da Glassnode, i dati sui derivati di Coinglass rivelano un mercato in equilibrio tra ottimismo a lungo termine e protezione immediata dal ribasso. L’open interest delle opzioni su Bitcoin si attesta a 439.966 BTC, pari a circa 33 miliardi di dollari, con le opzioni call che rappresentano il 55,72% e quelle put il 44,28%. Il rapporto put/call risultante, pari a 0,79, suggerisce che l’esposizione al rialzo mantenga un modesto vantaggio. Deribit di Coinbase, la più grande piattaforma di opzioni per volume, domina la classifica dei contratti in essere più consistenti. La sua opzione call a novembre 13 a 81.000 dollari presenta un open interest di 8.305,9 BTC, seguita dall’opzione call del 25 dicembre a 80.000 dollari con 8.113,9 BTC e dall’opzione call a 100.000 dollari con 6.612,7 BTC. Il posizionamento di dicembre comprende inoltre 6.520,6 BTC in opzioni put a 60.000 $, 5.842,1 BTC in opzioni call a 120.000 $, 5.518,8 BTC in opzioni put a 40.000 $ e 5.403,9 BTC in opzioni call a 90.000 $. Altri 5.200,8 BTC sono investiti nelle opzioni call a 84.000 $ con scadenza il 13 novembre.

I contratti di novembre a 81.000 e 84.000 dollari rappresentano complessivamente un’esposizione nozionale di circa 1 miliardo di dollari, sebbene il bitcoin avrebbe bisogno di una ripresa sostanziale prima della scadenza di venerdì. Le recenti negoziazioni presentano un quadro più difensivo. Su un volume di opzioni nelle ultime 24 ore pari a 45.210 BTC, le opzioni put hanno rappresentato il 50,32%, superando di poco le opzioni call al 49,68%.

L’attività si è concentrata sui contratti con scadenza 12-13 novembre con prezzi di esercizio compresi tra 72.000 e 75.500 dollari. Particolarmente attive sono state le opzioni put di Deribit a 72.000 e 73.000 dollari, con volumi rispettivamente di 730,3 BTC e 715,8 BTC. Tra gli altri contratti degni di nota figurano la call a 100.000 $ con scadenza il 27 novembre su Deribit, pari a 868,3 BTC, e la put a 50.000 $ con scadenza il 25 dicembre, pari a 673,8 BTC.

Storicamente, l’open interest delle opzioni ha raggiunto il picco vicino ai 65 miliardi di dollari nell’ottobre 2025, è sceso rapidamente verso i 25 miliardi di dollari dopo la scadenza di dicembre e si è brevemente ripreso fino a circa 53 miliardi di dollari nel settembre 2026. Allo stesso modo, il volume degli scambi su Deribit ha raggiunto circa 11,5 miliardi di dollari nel mese di settembre, rispetto ai circa 5 miliardi di dollari registrati durante la fase di calo di questo mese.

Cosa dicono i mercati di previsione sul prossimo prezzo del Bitcoin?

I mercati predittivi offrono un’altra prospettiva: quattro mercati su Polymarket e Kalshi riflettono differenze sostanziali tra i livelli di prezzo a breve termine e i risultati di fine anno. Il mercato di Polymarket sul prezzo del bitcoin a novembre ha attirato 5,17 milioni di dollari su 28 obiettivi. I trader attribuiscono una probabilità del 91% al raggiungimento di 75.000 dollari, del 62% a 77.500 dollari e del 39% a 80.000 dollari. Al contrario, le probabilità di ribasso si attestano al 73% per i 72.500 dollari, al 50% per i 70.000 dollari e al 18% per i 65.000 dollari. Il raggiungimento dei 100.000 dollari ha una probabilità di appena l’1%.

Il mercato più ampio di Polymarket relativo al raggiungimento di un determinato prezzo nel 2026 ha accumulato 84,26 milioni di dollari. Le sue probabilità includono il 61% per 70.000 dollari, il 34% per 65.000 dollari e il 20% per 60.000 dollari. Gli obiettivi al rialzo registrano il 18% per 90.000 dollari, il 6% per 100.000 dollari e meno dell’1% per 250.000 dollari. Allo stesso tempo, il mercato del prezzo massimo di novembre di Kalshi, con un volume di 1,34 milioni di dollari, assegna il 19% al superamento di 82.500 dollari, il 15% a 85.000 dollari e l’8% a 87.500 dollari.

Il mercato separato di Kalshi relativo ai conteggi di fine anno, pari a 46,75 milioni di dollari, presenta una distribuzione più ristretta. La fascia compresa tra 70.000 e 74.999,99 dollari è in testa con il 18,9%, seguita da quella tra 75.000 e 79.999,99 dollari con il 18,5%, e quella compresa tra $65.000 e $69.999,99 con il 13%. È fondamentale sottolineare che questi contratti misurano esiti diversi. I contratti “price-touch” di Polymarket vengono regolati al raggiungimento di soglie specificate, mentre il mercato di fine anno di Kalshi riguarda l’effettivo intervallo di chiusura del bitcoin.

Nel loro insieme, l’ultimo allarme sulla liquidità lanciato da Glassnode, l’attività difensiva nel mercato delle opzioni e le probabilità apparentemente ribassiste del mercato delle previsioni dipingono un mercato incerto piuttosto che un crollo inevitabile. I grandi detentori stanno accumulando, ma i flussi di capitale più ampi rimangono sfavorevoli. La sfida immediata del bitcoin non è semplicemente quella di attirare acquirenti, ma di dimostrare che una rinnovata domanda possa prevalere sulla pressione di vendita già insita nella sua struttura di mercato.