Peter Schiff avverte che il modello di finanziamento di Strategy sta minando l’attrattiva di MSTR come investimento in bitcoin con effetto leva, sostenendo che la continua emissione di azioni diluirà l’esposizione al bitcoin per gli azionisti ordinari, avvantaggiando invece i creditori e gli investitori privilegiati.
Peter Schiff afferma che la strategia non consiste più in una scommessa su Bitcoin con effetto leva e mette in guardia gli azionisti di MSTR dal rischio di una diluizione infinita
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Punti chiave
- Peter Schiff sostiene che il modello di finanziamento di Strategy favorisca sempre più i creditori e gli azionisti privilegiati a scapito degli investitori ordinari.
- Strategy detiene 843.775 BTC, ma ha anche un debito di 6,75 miliardi di dollari e titoli privilegiati per un valore di 15,46 miliardi di dollari.
- La domanda chiave è se le future emissioni azionarie continueranno ad aumentare il valore in bitcoin per azione o porteranno a un’ulteriore diluizione.
La scommessa di Strategy sul bitcoin affronta una prova di struttura del capitale
Gli azionisti di Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) si trovano di fronte a due scenari contrastanti. Una ripresa del bitcoin potrebbe ripristinare l’attrattiva di MSTR come proxy amplificato, mentre il proseguimento delle emissioni di azioni ordinarie e privilegiate potrebbe ridurre l’esposizione al bitcoin rappresentata da ciascuna azione.
L’economista, sostenitore dell’oro e critico di lunga data del bitcoin Peter Schiff sostiene che il secondo scenario stia diventando più probabile. In un post del 16 luglio su X, ha affermato che MSTR «non è più una scommessa leveraged sul bitcoin» e ha avvertito che il proseguimento delle vendite di azioni diluirebbe la proprietà di bitcoin per azione ordinaria, avvantaggiando al contempo i creditori e gli investitori in titoli privilegiati.
Il dashboard in tempo reale di Strategy ha mostrato che la società deteneva 843.775 BTC per un valore di circa 54,13 miliardi di dollari, pari a 207.776 satoshi per azione. La società ha inoltre riportato un debito di 6,75 miliardi di dollari e titoli privilegiati per 15,46 miliardi di dollari.
Il bitcoin per azione fornisce prove a entrambe le parti
L’argomentazione di Schiff dipende meno dal totale delle partecipazioni in BTC di Strategy che dal fatto che il bitcoin per azione continui a crescere. Una riserva più consistente non comporta automaticamente una maggiore esposizione per gli azionisti ordinari se il numero di azioni diluite cresce più rapidamente.
Gli ultimi dati sono contrastanti. Strategy ha riportato un rendimento trimestrale in BTC pari a -1,6%, il che suggerisce che l’esposizione in bitcoin per azione si sia indebolita nel corso del periodo. Tuttavia, il rendimento in BTC da inizio anno è rimasto positivo al 6,6%, fornendo un contrappunto all’affermazione di Schiff.
Questa divergenza lascia il dibattito irrisolto. Un rimbalzo del valore del bitcoin per azione sosterrebbe il modello di finanziamento di Strategy, mentre ulteriori cali rafforzerebbero la tesi a favore della diluizione.
Le obbligazioni privilegiate aumentano la posta in gioco per gli azionisti ordinari
La critica di Schiff si concentra anche su chi tragga il maggior beneficio dalla struttura patrimoniale di Strategy. La società ha dichiarato 15,46 miliardi di dollari in titoli privilegiati, tra cui STRC, la sua azione privilegiata perpetua che paga un dividendo annuale variabile attualmente fissato al 12%.
Strategy potrebbe inoltre utilizzare la propria riserva in dollari per far fronte agli obblighi relativi agli interessi e ai dividendi privilegiati, per poi ricostituire tale riserva attraverso attività sui mercati dei capitali o vendite di bitcoin. Ciò conferisce flessibilità alla società, ma espone maggiormente gli azionisti ordinari al rischio di diluizione e di finanziamento.
Il prossimo evento chiave sarà la pubblicazione dei risultati finanziari del secondo trimestre di Strategy, prevista per il 30 luglio. Il numero aggiornato di azioni, il valore in bitcoin per azione e l’attività di finanziamento mostreranno se MSTR offre ancora un’esposizione amplificata al bitcoin o se una quota maggiore del valore della società viene indirizzata verso gli investitori senior.
Questo articolo è stato tradotto dall'inglese tramite IA. La versione originale in inglese è la fonte autorevole; le traduzioni automatiche possono contenere imprecisioni, in particolare nella terminologia legale e normativa.
