'Né credibile né allettante': il consiglio di amministrazione di eBay respinge l'offerta pubblica di acquisto non richiesta da 56 miliardi di dollari presentata da GameStop

L'offerta di Gamestop per Ebay si conclude con un rifiuto a causa dell'incertezza finanziaria

Con una mossa definitiva, il consiglio di amministrazione di Ebay Inc. ha respinto una proposta di acquisizione non richiesta da 56 miliardi di dollari da parte di GameStop Corp. Il rifiuto segna una battuta d'arresto significativa per il CEO di Gamestop Ryan Cohen, che cercava di fondere la presenza fisica nel retail del gigante dei videogiochi con l'ampia portata online del marketplace con sede a San Jose.

L'accordo proposto, presentato per la prima volta il 3 maggio 2026, valutava Ebay a 125 dollari per azione in un mix 50/50 di contanti e azioni ordinarie di Gamestop. Ciò rappresentava un significativo premio del 46% rispetto al prezzo di chiusura non influenzato all'inizio di febbraio. Tuttavia, l'entità dell'operazione ha immediatamente destato perplessità a Wall Street, poiché Gamestop tentava di acquisire una società con una capitalizzazione di mercato quasi quattro volte superiore alla propria. In una lettera indirizzata direttamente a Cohen, il presidente di eBay Paul S. Pressler non ha usato mezzi termini riguardo alla fattibilità della proposta. Pressler ha osservato che, dopo un'attenta valutazione con i consulenti finanziari e legali, il consiglio di amministrazione ha ritenuto l'offerta carente in diversi aspetti critici. La lettera è servita come una ferma difesa dell'attuale traiettoria aziendale sotto la guida dell'amministratore delegato Jamie Iannone. "Il consiglio di amministrazione, con il supporto dei suoi consulenti indipendenti, ha esaminato a fondo la vostra proposta e ha deciso di respingerla", ha scritto Pressler nella risposta formale. La lettera ha inoltre definito l'offerta multimiliardaria come "né credibile né attraente" per gli attuali azionisti della società.

Ebay ha citato diverse ragioni fondamentali per il rifiuto, concentrandosi principalmente sull'elevato indebitamento e sui rischi operativi associati a una fusione di tale portata. Il consiglio ha espresso dubbi specifici riguardo alla struttura di finanziamento, che si basava su una lettera di "elevata fiducia" da parte di TD Securities per 20 miliardi di dollari di debito di terzi. Moody’s Investors Service aveva già segnalato la potenziale operazione come negativa per il credito.

"Abbiamo tenuto conto di fattori quali 1) le prospettive autonome di Ebay, 2) l'incertezza relativa alla vostra proposta di finanziamento, 3) l'impatto della vostra proposta sulla crescita e sulla redditività a lungo termine di Ebay", si legge nella lettera. Questo approccio cauto riflette la preferenza del consiglio di amministrazione per il piano di risanamento esistente, incentrato su oggetti da collezione di alto valore e servizi di autenticazione.

Cohen aveva presentato la fusione come un modo per creare un concorrente legittimo di Amazon, utilizzando i 1.600 negozi statunitensi di Gamestop come centri di evasione ordini e di raccolta. Ha sostenuto che la sua leadership avrebbe potuto ottenere una riduzione dei costi annualizzata di 2 miliardi di dollari entro il primo anno. Cohen si è persino offerto di ricoprire il ruolo di CEO dell’entità combinata senza stipendio né bonus, legando la sua retribuzione esclusivamente alla performance.

Nonostante queste promesse, il consiglio di amministrazione di Ebay è rimasto impassibile, sottolineando il modello di business resiliente dell'azienda e i suoi 136 milioni di utenti attivi. Il marketplace ha generato circa 11,6 miliardi di dollari di ricavi nel 2025, in gran parte attraverso le sue consolidate fonti di commissioni e pubblicità. Pressler ha sottolineato che l'attuale management è in una posizione migliore per creare valore senza la distrazione di una fusione rischiosa.

"Ebay è un'azienda forte e resiliente che ha prodotto risultati significativi negli ultimi anni", proseguiva la lettera di rifiuto. Il consiglio ha inoltre sollevato preoccupazioni riguardo alla governance e agli incentivi per i dirigenti di Gamestop, suggerendo che la struttura di leadership di un'entità combinata sarebbe stata problematica.

La reazione del mercato alla notizia è stata tiepida per Ebay, ma più volatile per il concorrente. Le azioni di Ebay hanno registrato pochi movimenti, essendo già state scambiate ben al di sotto del prezzo di offerta di 125 dollari sin dall'annuncio dell'offerta. Nel frattempo, le azioni di Gamestop sono scese di circa il 4% nelle prime fasi di negoziazione, mentre gli investitori assimilavano il fallimento dell'audace tentativo di espansione. Gamestop detiene anche bitcoin nel proprio bilancio, in una certa misura, e questo fattore è stato al centro dell'attenzione degli osservatori del settore delle criptovalute.

L'episodio evidenzia un crescente scetticismo nei confronti di massicce operazioni di fusione e acquisizione che comportano notevoli squilibri dimensionali e finanziamenti contingenti. Sebbene Cohen abbia già segnalato la volontà di portare il suo caso direttamente agli azionisti, la posizione ferma del consiglio di amministrazione di eBay rende sempre più difficile un percorso ostile.

Per ora, Ebay continua a concentrarsi sul settore delle carte collezionabili e degli oggetti da collezione, che è stato uno dei principali motori dei recenti miglioramenti del suo marketplace. Ad esempio, nel 2024, l'azienda ha stretto una partnership strategica con Goldin Auctions. A Gamestop non resta che valutare la sua prossima mossa dopo questa incursione fallita nel consolidamento su larga scala dell'e-commerce. Al momento dell'annuncio non sono previste ulteriori comunicazioni tra le due parti.