Miner Weekly – Il grande cambiamento di potere nel mining di Bitcoin: chi ha vinto il primo trimestre?

L'hashrate medio della rete Bitcoin, basato sui dati della blockchain pubblica, è sceso da circa 985 EH/s nel quarto trimestre del 2025 a 873 EH/s nel primo trimestre del 2026. Separatamente, TheEnergyMag ha compilato i dati di produzione trimestrali dei principali miner quotati in borsa per calcolare il rispettivo hashrate realizzato, desumibile dai risultati di produzione di Bitcoin.

A prima vista, la variazione complessiva tra le grandi società minerarie quotate in borsa è apparsa relativamente modesta. L'hashrate realizzato combinato delle 10 principali società monitorate da TheEnergyMag è diminuito solo leggermente, passando da circa 297 EH/s nel quarto trimestre del 2025 a 291 EH/s nel primo trimestre del 2026. HIVE e Cango (NYSE: CANG) sono state escluse dal confronto perché i loro dati di produzione del primo trimestre erano incompleti. Ma dietro quella cifra aggregata apparentemente stabile si nascondeva una ridistribuzione molto più significativa della potenza di hashing su scala industriale. Mentre società come Core Scientific (NASDAQ: CORZ), IREN, Cipher Digital (NASDAQ: CIFR), TeraWulf (NASDAQ: WULF) e Keel Infrastructure (NASDAQ: KEEL) hanno ridotto drasticamente l'hashrate realizzato smantellando o riutilizzando le flotte di mining per infrastrutture di IA e HPC, altre, tra cui Bitdeer (NASDAQ: BTDR), MARA (NASDAQ: MARA) e American Bitcoin (NASDAQ: ABTC), si sono espanse in modo aggressivo per assorbire parte della quota di rete dismessa.

Tra i cali più significativi, l’hashrate realizzato di IREN è sceso da 42,96 EH/s a 35,83 EH/s, mentre quello di Cipher è sceso da 16,55 EH/s a 11,14 EH/s dopo aver completamente smantellato le operazioni di mining presso la sua struttura Black Pearl a febbraio per iniziare a riadattare il sito per l’infrastruttura HPC. Keel Infrastructure, precedentemente Bitfarms, è scesa da 16,52 EH/s a 11,51 EH/s, continuando a ridurre le operazioni di mining legacy e orientandosi verso lo sviluppo di infrastrutture di IA in Nord America. CleanSpark (NASDAQ: CLSK) ha registrato un calo modesto, ma ha segnalato analogamente l'intenzione di continuare a monetizzare l'infrastruttura Bitcoin, perseguendo al contempo in modo selettivo opportunità nel campo dell'IA. I dirigenti hanno affermato che le vecchie flotte di ASIC potrebbero alla fine essere vendute o trasferite una volta che le implementazioni di IA saranno pienamente operative, sebbene la società abbia riconosciuto che le future conversioni dei siti potrebbero comportare ulteriori oneri di svalutazione. Al contrario, Riot Platforms (NASDAQ: RIOT) ha aumentato l'hashrate realizzato da 34,21 EH/s a 42,29 EH/s durante il trimestre. Bitdeer è passata da 43,20 EH/s a 50,26 EH/s con l'attivazione dei suoi SEALMINER, mentre MARA è passata da 51,92 EH/s a 55,52 EH/s nonostante i contemporanei sforzi di espansione delle proprie attività nell'ambito delle iniziative di IA e HPC.

La divergenza ha messo in luce una crescente divisione all'interno del settore del mining pubblico e tale cambiamento è diventato particolarmente visibile nei documenti societari e nelle conference call sugli utili, dove diversi miner hanno rivelato iniziative di smantellamento su larga scala delle flotte, svalutazioni di attività e deterioramenti delle infrastrutture di mining direttamente legati alle conversioni verso l'IA.

Core Scientific ha dichiarato che le operazioni di mining continueranno a ridursi nel corso del 2026, con il management che prevede che solo uno o due siti rimarranno operativi per il mining di Bitcoin entro la fine dell'anno, poiché la società dà la priorità alle infrastrutture di colocation ad alta densità per CoreWeave (NASDAQ: CRWV). La società ha registrato una svalutazione di 266,5 milioni di dollari nel primo trimestre del 2026, di cui 151,6 milioni relativi alle attrezzature di mining e 114,9 milioni legati alle infrastrutture di mining. Cipher Digital ha invece reso noto separatamente che, dopo la chiusura delle operazioni di mining di Black Pearl, dispone di 30,8 milioni di dollari in rig di mining classificati come destinati alla vendita. Al 31 marzo, TeraWulf possedeva circa 54.100 miner di Bitcoin, ma solo circa 35.500 erano operativi nel suo campus di Lake Mariner. I restanti circa 18.600 miner sono stati classificati come in manutenzione, in attesa di smaltimento o tenuti in standby per sostituire le unità in riparazione.

Anziché limitarsi a lasciare inattivi gli impianti durante i periodi di crisi economica, gli operatori stanno convertendo in modo permanente le sottostazioni, i sistemi di raffreddamento e la configurazione dei data center per l'implementazione dell'intelligenza artificiale. Una volta che l'infrastruttura è stata convertita per i carichi di lavoro delle GPU, è improbabile che torni rapidamente al mining di Bitcoin. American Bitcoin, una delle poche aziende che sta ancora espandendo la propria flotta di mining, ha sostenuto che la transizione potrebbe creare un'opportunità a lungo termine per i miner di Bitcoin dedicati disposti a continuare a espandersi mentre i concorrenti disattivano le loro flotte.

L'azienda ha aumentato la capacità della propria flotta da 25 EH/s a 28,1 EH/s ad aprile, in seguito alla riattivazione del sito di Drumheller, rimasto offline dal 2024. Gran parte di tale crescita, analogamente all'espansione del 2025, è stata finanziata attraverso una struttura non convenzionale che ha utilizzato bitcoin dati in pegno anziché contanti per acquisire miner ASIC di nuova generazione da Bitmain.

Al 31 marzo 2026, ABTC aveva dato in pegno un totale di 3.090 bitcoin a Bitmain per l'acquisto di 18 EH/s di potenza di calcolo, che da soli rappresentavano quasi il 64% della flotta di mining di proprietà di ABTC pari a 28,1 EH/s. ABTC ha minato 817 bitcoin durante il primo trimestre del 2026, con un aumento del 505% rispetto all'anno precedente. Al ritmo di produzione attuale, e ipotizzando che l'hashrate della rete Bitcoin rimanga sostanzialmente stabile, l'azienda potrebbe teoricamente recuperare l'equivalente della garanzia in bitcoin originariamente impegnata in circa sei trimestri. Se l'hashrate della rete continuasse a diminuire man mano che i miner industriali disconnettono più potenza di calcolo per orientarsi verso le infrastrutture di IA, il periodo di recupero dell'investimento di ABTC in termini di bitcoin potrebbe accelerare ulteriormente, poiché i miner rimanenti acquisirebbero una quota maggiore dei premi di blocco.

Tutto sommato, la migrazione in corso ha alterato la logica finanziaria del mining industriale. Durante i precedenti cicli di ribasso, i miner in genere scollegavano i rig perché il calo dei prezzi del Bitcoin o l'aumento dei costi energetici rendevano le operazioni antieconomiche. Nel 2026, tuttavia, i miner stanno chiudendo sempre più spesso le loro flotte perché le infrastrutture di IA offrono flussi di cassa più stabili e di lunga durata, condizioni di finanziamento più solide e rendimenti attesi più elevati sulla capacità energetica.

Varrà la pena osservare come si evolveranno le dinamiche nei prossimi trimestri. Ma per ora, il sistema rimane in equilibrio.