La SEC esamina la richiesta di Cboe di quotare ETF su Bitcoin ed Ether con leva 3x

Sei fondi legati all’andamento giornaliero dei prezzi

Gli operatori statunitensi avrebbero a disposizione due ETF sulle criptovalute — uno legato al bitcoin e un altro all’ether — ciascuno progettato per offrire un rendimento pari al triplo della performance giornaliera dell’asset — secondo una proposta inviata dalla Cboe BZX Exchange alla Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti. L’agenzia ha pubblicato l’avviso il 14 agosto; i commenti devono essere inviati entro 21 giorni dalla pubblicazione del documento sul Federal Register.

Volatility Shares LLC è lo sponsor del VS Trust alla base della gamma: l’ETF 3x Gold, l’ETF 3x Silver, l’ETF 3x Bitcoin, l’ETF 3x Ether, l’ETF 3x Crude Oil e l’ETF 3x Natural Gas. Ciascun fondo punta a ottenere un rendimento giornaliero pari al triplo di quello del proprio indice di riferimento, al lordo delle commissioni e delle spese, e opererebbe come fondo comune di materie prime ai sensi della Commodity Futures Trading Commission (CFTC) statunitense, anziché come società di investimento.

L’unica regola che questi fondi non rispettano

Una singola disposizione del regolamento di borsa blocca l’intera linea di prodotti: la Regola BZX 14.11(e)(4)(F) vieta a un trust di ottenere rendimenti corrispondenti a un multiplo specificato di un benchmark. Cboe BZX ha quindi presentato i prodotti ai sensi della Sezione 19(b) del Securities Exchange Act, l’iter di approvazione individuale necessario per ogni quota di trust basata su materie prime prima che la SEC approvasse gli standard generici di quotazione nel settembre 2025.

Il 29 luglio la SEC ha concesso l’approvazione accelerata a un emendamento di tali standard, che ora consente le quote di trust basate su materie prime a gestione attiva, aggiunge una definizione di «materia prima digitale» e permette che fino al 15% del valore patrimoniale netto di un trust sia costituito da partecipazioni che non rientrano nei criteri generici. Tutte le altre disposizioni della norma modificata continuano ad applicarsi ai sei fondi.

Cosa possiedono effettivamente i fondi in criptovalute

Entrambi i prodotti crypto perseguirebbero i propri obiettivi tramite futures sul Chicago Mercantile Exchange (CME) piuttosto che tramite le monete stesse. Un contratto a termine è un accordo standardizzato per l’acquisto o la vendita di un’attività a un prezzo fisso in una data futura. Ciascun fondo investirebbe in contratti con scadenza nel primo e nel secondo mese, oltre a contanti e mezzi equivalenti depositati a titolo di garanzia o margine.

Ogni fondo di criptovalute rinvia (roll) circa il 20% delle proprie posizioni in scadenza ogni giorno, in un arco di cinque giorni prima della scadenza del contratto del mese più prossimo. Sia il Bitcoin che l’Ether sono alla base di futures del CME con almeno sei mesi di storia, uno dei criteri di ammissibilità citati dalla borsa.

Cosa deve accadere prima della prima negoziazione

La SEC deve innanzitutto approvare la modifica al regolamento di borsa della Cboe ai sensi della Sezione 19(b). Separatamente, il trust presenterà una dichiarazione di registrazione sul Modulo S-1, e le azioni potranno essere quotate in borsa solo dopo che tale S-1 sarà entrato in vigore. Le revisioni del regolamento di borsa e della registrazione procedono separatamente.

Al momento del lancio devono essere disponibili almeno 100.000 azioni di ciascun fondo, che i partecipanti autorizzati creano o riscattano in blocchi di 10.000 in contanti. Un valore indicativo infragiornaliero viene diffuso ogni 15 secondi durante il normale orario di negoziazione. La borsa valori deve sospendere le negoziazioni se il valore patrimoniale netto giornaliero non viene diffuso simultaneamente a tutti gli operatori di mercato e può sospenderle qualora il feed infragiornaliero venga interrotto. La Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) impone requisiti più rigorosi in materia di pratiche di vendita e margini dei clienti sui titoli con leva finanziaria e inversi, che le società affiliate che gestiscono conti dei clienti sono tenute a rispettare.

Qual è l’attuale situazione della domanda di fondi in criptovalute

Circa 67 prodotti negoziati in borsa che mirano a un rendimento pari a tre volte o a meno tre volte un indice di riferimento sono già disponibili per la negoziazione sulle borse valori nazionali, suddivisi tra 51 fondi soggetti alle norme sulle società di investimento e 16 titoli negoziati in borsa (ETN). Una richiesta separata di commenti da parte della SEC sui nuovi ETF, datata 30 giugno, si concentra sugli ETF delle società di investimento e identifica le criptovalute e la leva finanziaria elevata tra le nuove strategie oggetto di esame.

I dati sui flussi mostrano un interesse disomogeneo tra le due classi di attività: il 13 agosto gli ETF statunitensi su bitcoin spot hanno registrato deflussi netti pari a 131,13 milioni di dollari, mentre i fondi su ether hanno attirato 6,72 milioni di dollari. Considerato questo contesto normativo e la natura complessa dei prodotti, l’agenzia potrebbe estendere il proprio termine decisionale sulla richiesta presentata dal Cboe fino al massimo di 240 giorni.