Il debito statunitense, che ha raggiunto i 40.000 miliardi di dollari, minaccia i mercati globali: lo avverte un amministratore delegato

Il debito statunitense crea un costoso circolo vizioso

L’aumento degli oneri finanziari federali potrebbe intensificare la pressione sui mercati finanziari anche in assenza di una recessione economica o di una nuova emergenza, ha avvertito il 24 agosto Nigel Green, CEO di Devere Group. Egli ha sostenuto che i prestiti necessari per finanziare gli oneri finanziari esistenti creano obblighi futuri più ingenti, poiché il debito più vecchio e a basso costo giunge a scadenza e viene rifinanziato a tassi più elevati.

Green ha spiegato:

«Si tratta di aritmetica, non di sentimenti. Gli interessi si accumulano più rapidamente di quanto l’economia generi le entrate per pagarli, quindi ogni dollaro preso in prestito per coprire gli interessi dell’anno scorso crea una spesa per interessi più elevata quest’anno, indipendentemente da chi occupi la Casa Bianca o da quali decisioni prenderà la Federal Reserve in futuro».

I dati ufficiali del Tesoro mostrano che il debito pubblico totale in essere ammontava a circa 40,03 trilioni di dollari al 20 agosto. Circa 32,28 trilioni di dollari erano detenuti dal pubblico, inclusi investitori e istituzioni, mentre circa 7,75 trilioni di dollari rappresentavano partecipazioni intragovernative relative a conti federali e fondi fiduciari.

Il CBO aumenta la stima del deficit per il 2026

Le prospettive federali sono peggiorate da quando il Congressional Budget Office (CBO) ha pubblicato le sue proiezioni di riferimento di febbraio. L’agenzia stima ora un deficit di 2,1 trilioni di dollari per l’anno fiscale 2026, 200 miliardi in più rispetto ai 1,9 trilioni previsti l’11 febbraio, dopo aver ridotto le stime delle entrate a causa del calo della riscossione dei dazi.

Il 20 agosto il CBO ha dichiarato che i cambiamenti nella politica commerciale avvenuti fino al 31 luglio aggiungono altri 0,9 trilioni di dollari ai deficit previsti per il periodo dal 2027 al 2036. Le sue proiezioni di riferimento di febbraio prevedevano un aumento del debito detenuto dal pubblico dal 101% del prodotto interno lordo di quest’anno al 120% entro il 2036, con un deficit annuale che avrebbe raggiunto i 3,1 trilioni di dollari — cifre che l’agenzia non ha ancora riviste.

In un rapporto dell’11 giugno, il Government Accountability Office (GAO) degli Stati Uniti ha previsto che il debito detenuto dal pubblico raggiungerà il 123% del PIL nel 2036 e il 251% entro il 2056, nell’ambito delle attuali politiche di entrate e spesa.

L’aumento dei rendimenti di riferimento si ripercuote anche sulle famiglie attraverso i mutui ipotecari e altre forme di credito a lungo termine. Secondo Freddie Mac, al 20 agosto il tasso medio dei mutui a tasso fisso a 30 anni era pari al 6,65%, rispetto al minimo storico del 2,65% registrato nel gennaio 2021. I tassi ipotecari non seguono punto per punto i rendimenti dei titoli del Tesoro, ma entrambi rispondono alle aspettative di inflazione, alla politica monetaria e alla domanda degli investitori di debito a lungo termine.

Gli investitori stranieri condividono il rischio del mercato dei titoli del Tesoro

Gli investitori internazionali rimangono esposti alle variazioni dei rendimenti statunitensi attraverso le loro ingenti partecipazioni in titoli del Tesoro e altre attività in dollari. I dati del Treasury International Capital pubblicati il 17 agosto hanno mostrato che i residenti stranieri hanno effettuato acquisti netti di titoli statunitensi a lungo termine per un valore di 207,1 miliardi di dollari nel mese di giugno. Il Tesoro avverte che gli accordi di custodia impediscono ai dati di identificare con assoluta precisione la titolarità finale di ciascun paese. Il recente intervento del Tesoro illustra la pressione a cui sono sottoposti i titoli di Stato a più lunga scadenza, in un contesto di aumento del fabbisogno di finanziamento. Il Dipartimento ha aumentato l’entità di alcune operazioni di riacquisto di titoli di debito con scadenza compresa tra 10 e 30 anni da 2 miliardi di dollari ad almeno 4 miliardi di dollari per operazione, con efficacia dal 9 settembre al 4 novembre. Gli acquisti possono sostenere la liquidità e ridurre la pressione sui rendimenti nel breve termine, ma non comportano l’estinzione del debito né costituiscono un’operazione di allentamento quantitativo da parte della Federal Reserve.

I rendimenti più elevati mettono sotto pressione azioni e obbligazioni

Questo circolo vizioso del debito va oltre il finanziamento pubblico, poiché i rendimenti dei titoli del Tesoro stabiliscono un livello di riferimento per i mutui ipotecari, i prestiti alle imprese e le obbligazioni societarie. Il raggiungimento della soglia dei 40.000 miliardi di dollari di debito ha intensificato i timori che i maggiori costi di rifinanziamento possano far aumentare gli oneri finanziari, ampliare i disavanzi e richiedere ulteriori emissioni di titoli del Tesoro. Il nuovo indebitamento pubblico deve inoltre competere con il debito societario per attirare il capitale degli investitori.

Tassi di attualizzazione elevati possono ridurre il valore attuale che gli investitori attribuiscono alle società i cui utili attesi si collocano più in là nel futuro. I recenti movimenti relativi a bitcoin, azioni, oro e obbligazioni hanno dimostrato come le variazioni dei rendimenti a lungo termine possano influenzare contemporaneamente diverse classi di attività. Green ha avvertito:

«I portafogli costruiti per rendimenti bassi e stabili presentano ora un rischio che la maggior parte degli investitori non ha ancora rivalutato».

Il bitcoin entra nel dibattito sul debito

Alcuni investitori stanno rispondendo alle preoccupazioni fiscali e valutarie prendendo in considerazione attività scarse accanto alle tradizionali posizioni di portafoglio. Il fondatore di Bridgewater Associates, Ray Dalio, ha avvertito che il debito statunitense potrebbe raggiungere una cifra compresa tra i 55.000 e i 60.000 miliardi di dollari entro un decennio. Egli privilegia l’oro e un’allocazione più contenuta in bitcoin, raccomandando al contempo una riduzione dell’esposizione agli asset di debito, sebbene la sua proiezione rappresenti una valutazione piuttosto che una previsione ufficiale del governo. La scarsità programmata del bitcoin avvalora la tesi della sua efficacia a lungo termine come copertura contro il deprezzamento monetario, ma la sua performance a breve termine rimane altamente volatile. L’offerta fissa di BTC, pari a 21 milioni di monete, lo distingue dalle valute emesse dai governi. Tuttavia, i suoi risultati durante gli shock inflazionistici rimangono contrastanti, rendendo l’asset più difendibile come copertura contro la scarsità a lungo termine piuttosto che come rifugio sicuro affidabile a breve termine.