Dimentica MSTR, MARA è in guai ancora peggiori, dice Sigel di Vaneck.

Oltre ai Problemi di MSTR: Analista di Vaneck Segnala un Pericolo Maggiore per MARA

A prima vista, la società finanziaria Strategy (Nasdaq: MSTR) e l’azienda mineraria Mara Holdings (Nasdaq: MARA) sembrano simili. Sono entrambi nomi riconosciuti nella comunità bitcoin con una grande quantità di BTC nei loro bilanci. Strategy possiede circa dieci volte più bitcoin, ma a parte questo, entrambe le aziende seguono lo stesso approccio: accumulare la criptovaluta per massimizzare il rendimento in bitcoin. Ma secondo il Capo della Ricerca sugli Asset Digitali di Vaneck, Matthew Sigel, Mara è in una posizione molto più debole, e mentre bitcoin vacilla, il gigante del mining dovrà affrontare venti contrari più forti.

“MSTR e MARA meritano un confronto perché entrambi sono scesi di ~50%+ nelle ultime 6 settimane,” ha scritto Sigel giovedì. “MARA sembra estremamente conveniente con un interesse a breve insolitamente alto. Ma esaminando più a fondo, la situazione cambia rapidamente.”

Ciò a cui Sigel si riferisce è la differenza nella struttura del debito tra le due aziende. Nel agosto 2020, Strategy aveva un’enorme quantità di contanti in eccesso. Il presidente Michael Saylor pensava che sarebbe stata una buona idea acquistare bitcoin e ottenere un rendimento maggiore di quello offerto dagli asset tradizionali all’epoca. Alla fine, Strategy ha abbandonato lo sviluppo del software di business intelligence per accumulare bitcoin ed è ora il più grande detentore aziendale della criptovaluta. L’azienda ha utilizzato una strategia di emissione di debito convertibile per acquistare bitcoin. La tattica ha avuto tanto successo che molte altre aziende l’hanno seguita, inclusa Mara.

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L’azienda mineraria ha ora emesso circa 3,3 miliardi di dollari in obbligazioni convertibili, secondo i suoi ultimi dati finanziari. Questo non ha sollevato alcun campanello d’allarme quando il bitcoin stava crescendo, ma a 88 mila dollari, le cose stanno iniziando a diventare un po’ instabili. Il prezzo delle azioni è diminuito di circa il 50%, come ha notato Sigel. Ma questo non rende Mara un acquisto economico perché il suo valore aziendale è aumentato notevolmente a causa dei miliardi dovuti in debito. Queste obbligazioni in sospeso hanno fatto salire il mNAV di Mara, una metrica che traccia il valore aziendale rispetto al valore delle partecipazioni in bitcoin di un’azienda. In altre parole, gli investitori stanno pagando molto di più per le azioni di Mara di quanto il suo tesoro di BTC possa giustificare.

“MARA sembra economica solo se si ignora il suo valore nominale di 3,3 miliardi di dollari di debito convertibile,” dice Sigel. “Sta negoziando a un premio una volta incluso il debito.”

Per essere chiari, anche Strategy sta negoziando a un premio, ma molto più piccolo. Bitcointreasuries.net mostra che il mNAV di Mara è a 1,59 mentre quello di MSTR è a 1,14. Le turbolenze del bitcoin delle ultime settimane hanno messo entrambe le aziende in una posizione precaria. Ma Mara ha una struttura del debito più disordinata che oscura la correlazione tra il suo prezzo azionario e il valore del bitcoin. E nonostante l’attuale clamore attorno alle finanze di Strategy, Sigel dice che più persone dovrebbero preoccuparsi di Mara.

“MARA è aumentata del 30% dai minimi e sta incontrando resistenza, quindi ho venduto un po’ oggi e ho aggiunto a MSTR,” ha detto Sigel.

Panoramica dei Metriche di Mercato

Il prezzo del Bitcoin era a 89,018.14 dollari al momento della scrittura, in calo del 3,14% rispetto al prezzo di ieri e anche del 1,96% rispetto ai sette giorni precedenti, secondo i dati di Coinmarketcap. Il prezzo del bene digitale ha oscillato tra 88,152.14 e 92,707.20 nell’arco delle ultime 24 ore.

Il volume giornaliero degli scambi è diminuito del 2,04% a 64,18 miliardi di dollari e la capitalizzazione di mercato si è ridotta a 1,77 trilioni di dollari. La dominanza del Bitcoin è leggermente diminuita, perdendo lo 0,07% per raggiungere il 59,33%.

L’interesse aperto totale sui futures bitcoin è diminuito del 3,88% a 57,40 miliardi di dollari, secondo i dati di Coinglass. Le liquidazioni totali sono raddoppiate in 24 ore e si sono attestate a 192,56 milioni di dollari al momento del reporting. Gli investitori long hanno dominato quel totale con 170,76 milioni di dollari in margine liquidato. I venditori allo scoperto sono stati in gran parte risparmiati e hanno visto solo 21,79 milioni di dollari cancellati.

FAQ ⚡

• Perché Matthew Sigel di VanEck pensa che MARA sia in guai peggiori di MSTR?
  Sigel sostiene che i 3,3 miliardi di dollari di debito convertibile di MARA rendono l’azienda molto più rischiosa di quanto possa sembrare, soprattutto con il bitcoin ora sotto i 90 mila dollari.
• Come influisce il debito di MARA sulla sua valutazione rispetto alle sue partecipazioni in bitcoin?
  Una volta inclusa la sua enorme esposizione debitoria, MARA è negoziata a un alto premio rispetto al valore del suo BTC, rendendola molto più costosa rispetto ai numeri di facciata.
• Perché MSTR è considerato una scommessa più pulita sul bitcoin rispetto a MARA?
  MSTR detiene più BTC con una struttura del capitale più semplice, che gli conferisce una maggiore correlazione con il bitcoin e meno distorsioni dovute alla leva finanziaria.
• Cosa raccomanda Sigel in base alle attuali condizioni di mercato?
  Sigel dice che sta riducendo l’esposizione a MARA e aggiungendo a MSTR, definendo il rally di MARA “resistenza” e avvertendo che i suoi rischi sono sottovalutati.