Ciò che non si vede, non si può confiscare – La settimana in sintesi

La dimostrazione di forza del Bitcoin è proseguita questa settimana, sfiorando quasi gli 83.000 dollari prima di incontrare resistenza e stabilizzarsi sul livello psicologico degli 80.000 dollari. Ethereum e Solana hanno seguito l'esempio con modesti rialzi, mentre alcune altcoin selezionate, in particolare Zcash (ZEC), hanno attirato su di sé un'attenzione a lungo attesa.

Il mercato azionario ha ripreso la sua ascesa parabolica da cartone animato, con l'S&P 500 che ha toccato nuovi massimi storici martedì, mercoledì e giovedì. Il Nasdaq e il Russell hanno fatto lo stesso, mentre anche il Dow si è avvicinato a un altro massimo storico. I metalli preziosi hanno ripreso il loro rimbalzo, con oro e argento che hanno entrambi chiuso la settimana in territorio positivo. Anche il rame ha registrato la sua chiusura settimanale più alta vicino alla soglia dei 6,30 dollari. I mercati delle criptovalute non stanno vivendo esattamente un rally generalizzato. È più simile a una macchina di selezione, con capitali e fiducia in ripresa, ma in flussi più ristretti e specifici per settore.

Le stablecoin, uno dei casi d'uso più forti per gli asset digitali finora, stanno diventando così grandi e così prominenti che probabilmente non sono più "cripto", ma semplicemente una nuova parte del sistema finanziario globale stesso. In sostanza, più le stablecoin diventano utili, meno sembrano esotiche. Smettono di sembrare token e iniziano a sembrare binari. A16z ha sostenuto che il termine "stablecoin" scomparirà proprio per questo motivo.

Altre notizie hanno avvalorato questa tesi. Coinbase ha lanciato coppie USDC per i perpetui su oro e argento. Secondo quanto riferito, Kraken ha acquistato la società di infrastrutture per stablecoin Reap per 600 milioni di dollari. Polygon Wallet ha lanciato una funzione di invio privato di stablecoin. E Haseeb Qureshi ha avanzato un'argomentazione più filosofica, sostenendo che, sebbene le principali stablecoin siano congelabili, rimangono sufficientemente cypherpunk da non deludere Hal Finney.

Chainalysis prevede ora che il volume delle stablecoin raggiungerà i 735.000 miliardi di dollari entro il 2035. E Tether, in uno dei segni più surreali dell’epoca, detiene ora 20 miliardi di dollari in oro, competendo di fatto con le banche centrali nel gioco dell’accumulo di beni reali. Attualmente, le stablecoin hanno una capitalizzazione di mercato di 321 miliardi di dollari.

È qui che il baricentro delle criptovalute potrebbe spostarsi. Meno verso l'astrazione speculativa e più verso le infrastrutture monetarie e gli asset più vicini all'economia reale. Con l'ascesa delle stablecoin congelabili che sta conquistando lo zeitgeist delle criptovalute, la narrativa sulla privacy sta di conseguenza decollando di nuovo. Zcash (ZEC) è in rialzo di oltre il 72% negli ultimi 30 giorni e del 1.300% nell'ultimo anno. Il grafico dei prezzi di Monero sembra quasi altrettanto promettente. Il managing partner di Multicoin Capital, Tushar Jain, ha dichiarato che la società sta costruendo una posizione su ZEC da febbraio, sostenendo che “Zcash rappresenta un ritorno agli ideali cypherpunk su cui si fondano le criptovalute”. Rispondendo a una notizia sul divieto da parte della Banca Centrale del Brasile di utilizzare stablecoin e criptovalute nei pagamenti transfrontalieri, Barry Silbert, sostenitore di ZEC e CEO di Digital Currency Group (DCG), ha dichiarato: “È difficile vietare ciò che non si vede. Zcash è denaro libero”. Mert Mumtaz è d’accordo.

Il bitcoin è forte, ma la domanda sta cambiando. Jamie Coutts ha sostenuto che la domanda marginale primaria non proviene più dagli ETF, ma dalle tesorerie aziendali. Se ciò fosse vero, probabilmente avrebbe un peso notevole. I flussi degli ETF hanno contribuito a legittimare il bitcoin, ma la domanda da parte delle tesorerie aziendali rappresenterebbe qualcosa di più riflessivo e strategico: società operative che scelgono il bitcoin come esposizione di bilancio piuttosto che investitori che lo scelgono come esposizione di portafoglio.

DonAlt ha osservato che vedere il bitcoin salire comunque, anche dopo che Michael Saylor ha accennato alla possibilità di vendere, è stato qualcosa che i rialzisti amano vedere. Un asset più debole avrebbe vacillato di fronte a quel tipo di notizia.

Questo sta accadendo anche in un contesto in cui Buffett detiene una liquidità record, Luke Gromen accenna a un crollo e l'obiettivo S&P di Tom Lee è stato ora raggiunto, con la prossima fase della previsione che prevede un calo del 10-15%. In altre parole, c'è un forte disagio macroeconomico nell'aria.

A quanto pare, il bitcoin potrebbe non aver bisogno di un contesto macroeconomico perfetto in questo periodo. Ethereum viene valutato come un'infrastruttura, non come un'ideologia. Un interessante quadro di valutazione questa settimana è venuto da Raoul Pal, il quale ha affermato che il modo giusto di pensare a Ethereum è invertire la domanda: se lo spegnessi, le stablecoin, la DeFi, le L2 e gli NFT andrebbero per lo più a zero, e quella perdita totale è il valore di Ethereum.

Lookonchain afferma che Tom Lee ha ora messo in staking quasi tutto il suo ETH e dovrebbe guadagnare circa 330 milioni di dollari all'anno in ricompense ai prezzi attuali. Nel frattempo, Lookonchain riferisce anche che Vitalik e l'EF hanno venduto oltre 100 milioni di dollari in ETH negli ultimi tre mesi. Il co-fondatore di Solana, Anatoly Yakovenko, ha affermato che gli L2 di Ethereum non sono quantum-safe e di "abbandonare ogni speranza".

Questa divisione è tipica di Ethereum. Enorme valore economico intrinseco, significativo dominio infrastrutturale, ma infinite opportunità che la situazione diventi psicologicamente non investibile. Le criptovalute non sono più un unico mercato, ma una serie di tecnologie finanziarie che casualmente sono basate sulla blockchain. L'articolazione più chiara di questa realtà è venuta da Cred, il quale ha affermato che lo stato attuale delle criptovalute è "un po' di merda" e che la stagione delle altcoin a tutto campo appartiene al passato. Questa settimana gli ha dato ragione. Qualcuno ha monitorato ogni quotazione su Binance nel 2025 e ha scoperto che il 92% è in calo, per lo più in modo significativo. Pentoshi ha sostenuto che la performance fiacca delle criptovalute è probabilmente dovuta al fatto che l'IA sta semplicemente attirando tutta l'attenzione degli investitori. Coinbase sta tagliando il 14% del personale, citando esplicitamente l'IA e un mercato in calo. A proposito di Coinbase, il più grande exchange di criptovalute degli Stati Uniti è rimasto inattivo per oltre 6 ore venerdì mattina a causa di un'interruzione di AWS. La prossima corsa agli armamenti nel mondo delle criptovalute potrebbe riguardare i prezzi della finanza tradizionale. Un tema importante di questa settimana è stato l'ingresso della finanza tradizionale nel mondo delle criptovalute con la strategia secolare di battere tutti sul prezzo.

L'esperto di ETF di Bloomberg, Eric Balchunas, ha sottolineato che Morgan Stanley sta lanciando il trading di criptovalute tramite ETrade con commissioni inferiori a quelle di Schwab, che aveva già battuto Coinbase sul prezzo. I consumatori ne traggono vantaggio, ovviamente. Ma è anche un promemoria del fatto che, una volta che le criptovalute diventano abbastanza grandi da contare, gli operatori storici tirano fuori le loro solite armi. "I colpi sono stati sparati", ha detto Balchunas.

Questo crea pressione su tutta la catena. Mette sotto pressione le commissioni di scambio, mette sotto pressione i premi narrativi e mette sotto pressione l'idea che le aziende native delle criptovalute meritino automaticamente commissioni più elevate solo perché sono state tra le prime. La saga di KelpDAO e LayerZero ha continuato a espandersi in nuovi angoli del mercato questa settimana. La conclusione schietta di Bartek Kiepuszewski è stata quella di evitare del tutto i ponti multisig e attenersi alle risorse canoniche e ai protocolli di intenti. Probabilmente è comunque quella la direzione verso cui si sta muovendo il settore: meno fiducia nelle configurazioni complesse dei bridge, maggiore preferenza per il percorso più semplice e credibile. Allo stesso tempo, secondo quanto riferito, gli avvocati delle vittime della DPRK stanno ora cercando di ottenere l'ETH che Arbitrum è riuscito a congelare a seguito dell'hacking, il che suggerisce che una volta che una catena o un ecosistema dimostra di poter congelare i fondi sotto pressione, le richieste legali e politiche in tal senso non potranno che aumentare.

Il mondo delle criptovalute ha a lungo amato immaginare una netta distinzione tra codice e legge. Ma una volta che i fondi sono congelabili, tale distinzione diventa confusa. Al di fuori dell'asse centrale BTC-ETH-stablecoin, la settimana ha anche mostrato quanto rapidamente stiano maturando le strutture di mercato adiacenti. Kalshi ha ora una valutazione di 22 miliardi di dollari, il che la dice lunga sull'interesse del mercato per l'event trading come categoria finanziaria duratura. Bullish sta acquistando l'agente di trasferimento Equiniti con un accordo da 4,2 miliardi di dollari come parte della spinta verso le azioni tokenizzate. Erik Voorhees è là fuori a rispondere a domande su DIEM, Venice e VVV, il che è un altro segno che il mercato sta ancora sondando attivamente il prossimo modello di infrastruttura finanziaria di Internet. Queste storie fanno parte dello stesso cambiamento: una parte delle criptovalute sta diventando in gran parte la graduale tokenizzazione di ogni superficie di mercato che le persone si preoccupano di scambiare.

Naturalmente, nulla di tutto ciò sta avvenendo in un mondo tranquillo. Il petrolio viene scambiato come una sorta di altcoin gestita da una cricca, con una volatilità assurda e titoli di giornale in continuo cambiamento. Brent Donnelly ha sottolineato che il grafico del greggio sembra identico ai rendimenti tedeschi a 2 anni. C'è anche un dibattito acceso sul fatto che la chiusura di Hormuz stia danneggiando gli Stati Uniti o che in realtà li stia avvantaggiando, dato che le esportazioni petrolifere statunitensi sono ai massimi storici. Un attacco con droni iraniani ha incendiato un complesso petrolifero degli Emirati Arabi Uniti. L'hantavirus sta improvvisamente reintroducendo nella cronologia la paura tipica del lockdown. Questo è spesso il tipo di contesto in cui i mercati iniziano a comportarsi come sistemi nervosi sensibili alle voci. Ciò aiuta a spiegare perché l'attenzione verso le criptovalute sembri così frammentata. Quando il mondo esterno diventa più instabile, il mercato diventa sia più opportunistico che più difensivo.

C'è ancora entusiasmo per una possibile mega corsa di LINK. Algod pensa che TAO supererà i massimi storici e afferma che il "max pain" è più alto ora che tutti si sono orientati verso le azioni. Circola una teoria interessante sul calcolo come merce misurabile senza una curva a termine adeguata, che sembra il tipo di idea che potrebbe alla fine avere molta importanza se l'infrastruttura dell'IA iniziasse a essere negoziata più come l'infrastruttura energetica.

E sullo sfondo, lo sviluppatore di Samourai Keonne Rodriguez sta chiedendo donazioni, a ricordare che, anche se il settore delle criptovalute istituzionale sta maturando, le persone che hanno costruito il vecchio strato cypherpunk stanno ancora combattendo una battaglia molto diversa. -Alex Richardson