Tokenisasi Mengancam Stabilitas Simpanan, Para Peneliti Dallas Fed Memperingatkan

Ancaman terhadap Kapasitas Pemberian Pinjaman Jangka Panjang

Adopsi cepat teknologi tokenisasi simpanan dan penyelesaian instan berpotensi mengubah model perbankan tradisional secara mendasar, yang dapat membatasi kemampuan bank untuk memberikan pinjaman jangka panjang sekaligus memaksa lembaga-lembaga tersebut untuk memiliki cadangan kas yang jauh lebih besar, menurut penelitian yang diterbitkan oleh Federal Reserve Bank of Dallas.

Ditulis oleh peneliti Dallas Fed, Rosie Levy dan Srini Ramaswamy, laporan tersebut dibuat untuk memahami bagaimana simpanan bank komersial yang dibangun di atas arsitektur blockchain dapat memengaruhi fungsi inti sistem perbankan AS. Inti dari perbankan komersial adalah "transformasi jatuh tempo" — praktik mengambil simpanan jangka pendek berbiaya rendah dan menggunakannya untuk membiayai aset jangka panjang dengan suku bunga tetap seperti hipotek dan pinjaman usaha.

Secara historis, bank-bank mengandalkan stabilitas relatif dan “keterikatan” simpanan nasabah untuk mengelola risiko durasi ini. Namun, laporan tersebut menunjukkan bahwa simpanan yang ditokenisasi — yang memungkinkan transfer hampir seketika 24/7 di seluruh jaringan perbankan — berpotensi menghilangkan hambatan-hambatan tradisional tersebut. Dengan munculnya alat peralihan imbal hasil otomatis, kontrak pintar yang dapat diprogram, dan kecerdasan buatan yang bersifat agen, para deposan dapat secara otomatis memindahkan dana ke lembaga dengan imbal hasil lebih tinggi secara real time.

Laporan tersebut berpendapat bahwa kecepatan dan otomatisasi tambahan ini berpotensi memperpendek masa berlaku efektif simpanan bank dan melemahkan landasan pendukung pinjaman jangka panjang. Menurut perhitungan yang disajikan dalam laporan tersebut, sekitar 80% dari risiko durasi agregat sebesar $7 triliun yang ditanggung oleh bank-bank AS didukung oleh karakteristik durasi unik dari simpanan standar.

Para penulis memperkirakan bahwa penurunan sebesar 10% saja pada rata-rata tertimbang masa berlaku simpanan akan mengurangi kapasitas sistem perbankan untuk transformasi jatuh tempo sekitar $580 miliar. Selain mengurangi kapasitas pemberian pinjaman, tokenisasi yang meluas dapat memicu peningkatan risiko likuiditas baik selama operasi normal maupun pada masa-masa krisis.

Tuntutan Likuiditas yang Lebih Tinggi dan Risiko Arus Keluar

Di bawah kerangka regulasi saat ini, bank diwajibkan untuk mempertahankan rasio cakupan likuiditas (LCR) dengan memegang aset likuid berkualitas tinggi, seperti uang tunai dan obligasi pemerintah AS, sebagai cadangan terhadap potensi arus keluar simpanan. Simpanan operasional saat ini mendapat perlakuan yang menguntungkan dalam asumsi stres regulasi karena sifatnya yang historis cenderung stabil.

Oleh karena itu, jika tokenisasi meningkatkan kecepatan perputaran dan volatilitas simpanan, regulator dan model pengujian stres kemungkinan akan menetapkan probabilitas arus keluar yang lebih tinggi untuk saldo-saldo tersebut. Untuk mengimbangi laju arus keluar yang diproyeksikan lebih tinggi ini, bank akan terpaksa mengalokasikan kembali modal ke aset likuid dengan imbal hasil lebih rendah daripada pinjaman dengan imbal hasil lebih tinggi.

Namun, para ahli industri berpendapat bahwa analisis bank sentral tersebut mengabaikan realitas struktural kritis terkait penyelesaian hukum dan operasional. Chris Turner, salah satu pendiri platform investasi berdampak terdesentralisasi Kula, menentang premis dasar laporan tersebut. Turner berpendapat bahwa Dallas Fed menyederhanakan mekanisme transaksi blockchain secara berlebihan dengan menyamakan kecepatan token dengan penyelesaian klaim hukum yang sebenarnya.

"Kecepatan transfer token tidak selalu berarti klaim keuangan yang mendasarinya diselesaikan dengan kecepatan yang sama," kata Turner, sambil menekankan bahwa meskipun sebuah token dapat melintasi jaringan blockchain dalam hitungan detik, pembayaran, hak kepemilikan, atau klaim hukum yang mendasarinya tetap terikat pada infrastruktur eksternal.

Menurut Turner, finalitas dan hak hukum masih bergantung pada perantara tradisional — termasuk bank, kustodian, sistem kliring, dan lembaga pendaftaran regulasi.

“Tokenisasi tidak berarti seluruh sistem keuangan diselesaikan lebih cepat,” kata Turner. "Token mungkin bergerak secara instan, tetapi klaim yang mendasarinya masih bergantung pada lembaga pendaftaran tradisional untuk menyelesaikan penyelesaiannya. Di sinilah analisis Dallas Fed melewatkan bagian penting dari gambaran keseluruhan."

Meskipun lembaga keuangan besar terus mengeksplorasi simpanan yang ditokenisasi sebagai alternatif yang diatur untuk stablecoin, adopsi di dunia nyata masih berada pada tahap awal. Seiring dengan perluasan infrastruktur seperti FedNow bersamaan dengan jaringan simpanan komersial, perdebatan ini menyoroti tantangan berkelanjutan bagi pembuat kebijakan: menyeimbangkan efisiensi operasional transfer nilai instan dan dapat diprogram dengan keamanan prudensial serta struktur pendanaan yang sehat dari bank komersial.