Glassnode: Bitcoin Kehabisan Tenaga, Taruhan Harga dan Lindung Nilai Bergeser

Perusahaan Analitik Glassnode Memperingatkan Modal Terus Mengalir Keluar

Glassnode menerbitkan penilaian terbarunya di platform media sosial X pada Rabu, 11 November, dengan judul yang cukup mengkhawatirkan, "Running on Empty." Argumen utamanya adalah bahwa prospek pemulihan harga bitcoin dibatasi oleh likuiditas yang menghilang, melemahnya permintaan Amerika, dan meningkatnya tekanan pada investor yang relatif baru.

"Bitcoin telah merosot di bawah biaya dasar pemegang jangka pendek di level $75.6K dan tertinggal dari saham, sementara modal yang berpotensi mengangkat harganya terus mengalir keluar," jelas Glassnode. Perusahaan analitik tersebut menambahkan:

"Pasokan stablecoin menyusut dengan laju tercepat sejak Juni 2022, ETF menjadi penjual bersih, dan bitcoin diperdagangkan dengan diskon di Coinbase."

Memang, Glassnode memperkirakan bahwa pasokan stablecoin menyusut sebesar $14,2 miliar selama 30 hari, sementara dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) bitcoin spot AS mengalami penarikan bersih sebesar $1,6 miliar selama 20 sesi perdagangan. Premi bitcoin di Coinbase juga tetap negatif, mencapai diskon terdalam sejak Februari.

Sementara itu, sekitar 35% koin milik pemegang jangka pendek masih menguntungkan, dibandingkan dengan hampir seluruh kepemilikan serupa pada level tertinggi bulan September. Glassnode mengidentifikasi pasokan berlebih yang signifikan hingga ke level $83.600, yang berpotensi mempersulit upaya pemulihan karena investor yang merugi mencari peluang untuk keluar.

Meskipun demikian, situasinya tidak sepenuhnya sepihak. "Di sisi lain, penurunan ini telah membersihkan sebagian besar posisi leverage long di dekat harga tersebut, penawaran (bid) melebihi permintaan (ask) di buku pesanan, dan dua kelompok dompet besar telah mulai mengakumulasi," kata perusahaan tersebut. Dompet yang memegang 100 hingga 1.000 BTC dan 1.000 hingga 10.000 BTC telah kembali melakukan akumulasi, meskipun investor kecil dan pemegang terbesar terus melakukan distribusi.

Glassnode mengidentifikasi penawaran yang cukup besar di kisaran $68.000 hingga $72.500, bersamaan dengan konsentrasi likuidasi di kisaran $59.500 hingga $62.600. Di atas harga saat ini, likuiditas buku pesanan yang relatif tipis meluas hingga $84.000, sementara likuidasi posisi short terkonsentrasi di sekitar $87.500. "Level tertinggi pada bulan September merupakan level tertinggi pertama sejak rekor tertinggi sepanjang masa tahun 2025, dan perubahan tren tersebut akan bertahan selama harga tetap di atas level terendah bulan Juni di $58.5K," kata Glassnode.

Penanda teknis terdekatnya meliputi $75.600 sebagai dasar biaya pemegang jangka pendek, $77.500 sebagai rata-rata pasar sebenarnya, dan $77.800 sebagai level penutupan Bitcoin pada hari pemilihan.

Apakah Pedagang Opsi Bitcoin Sedang Bersiap untuk Pemulihan atau Masalah Lebih Lanjut?

Menambah apa yang dilihat Glassnode saat ini, data derivatif Coinglass menunjukkan pasar sedang menyeimbangkan optimisme jangka panjang dengan perlindungan terhadap penurunan harga dalam waktu dekat. Open interest opsi Bitcoin berada di 439.966 BTC, sekitar $33 miliar, dengan opsi call mewakili 55,72% dan opsi put sebesar 44,28%. Rasio put-to-call sebesar 0,79 yang dihasilkan menunjukkan bahwa eksposur ke arah kenaikan masih memiliki keunggulan yang moderat.

Bursa opsi dengan volume terbesar, Deribit milik Coinbase, mendominasi kontrak yang masih berlaku. Kontrak opsi call November 13 dengan harga $81.000 memiliki open interest sebesar 8.305,9 BTC, diikuti oleh kontrak call 25 Desember dengan harga $80.000 sebesar 8.113,9 BTC dan kontrak call $100.000 sebesar 6.612,7 BTC. Posisi bulan Desember juga mencakup 6.520,6 BTC dalam opsi put $60.000, 5.842,1 BTC dalam opsi call $120.000, 5.518,8 BTC pada opsi put $40.000, dan 5.403,9 BTC pada opsi call $90.000. Selain itu, terdapat 5.200,8 BTC pada opsi call $84.000 tanggal 13 November.

Kontrak bulan November dengan harga $81.000 dan $84.000 secara kolektif mewakili eksposur nominal sekitar $1 miliar, meskipun bitcoin perlu mengalami pemulihan yang signifikan sebelum jatuh tempo pada hari Jumat. Perdagangan terkini menunjukkan gambaran yang lebih defensif. Dari total volume opsi 24 jam sebesar 45.210 BTC, opsi put menyumbang 50,32%, sedikit melebihi opsi call yang sebesar 49,68%.

Aktivitas terkonsentrasi pada kontrak tanggal 12-13 November dengan harga eksekusi antara $72.000 dan $75.500. Kontrak put Deribit senilai $72.000 dan $73.000 sangat aktif, dengan volume masing-masing sebesar 730,3 BTC dan 715,8 BTC. Kontrak lain yang menonjol termasuk opsi call Deribit dengan harga $100.000 pada 27 November sebesar 868,3 BTC dan opsi put $50.000 pada 25 Desember sebesar 673,8 BTC.

Secara historis, open interest opsi mencapai puncaknya di dekat $65 miliar pada Oktober 2025, turun dengan cepat menuju $25 miliar setelah kedaluwarsa Desember, dan pulih sebentar menjadi sekitar $53 miliar pada September 2026. Volume perdagangan Deribit juga mencapai sekitar $11,5 miliar selama bulan September, dibandingkan dengan sekitar $5 miliar di tengah penurunan bulan ini.

Apa yang Dikatakan Pasar Prediksi Tentang Harga Bitcoin Selanjutnya?

Pasar prediksi menawarkan perspektif lain, dengan empat pasar di Polymarket dan Kalshi yang mencerminkan perbedaan substansial antara sentuhan harga jangka pendek dan hasil akhir tahun. Pasar harga bitcoin bulan November di Polymarket telah menarik $5,17 juta dari 28 target. Para pedagang memperkirakan probabilitas 91% untuk menyentuh $75.000, 62% untuk $77.500, dan 39% untuk $80.000. Sebaliknya, probabilitas penurunan harga berada di angka 73% untuk $72.500, 50% untuk $70.000, dan 18% untuk $65.000. Kemungkinan mencapai $100.000 hanya sebesar 1%.

Pasar sentuhan harga Polymarket yang lebih luas untuk tahun 2026 telah mengumpulkan $84,26 juta. Probabilitasnya mencakup 61% untuk $70.000, 34% untuk $65.000, dan 20% untuk $60.000. Target kenaikan harga mencakup 18% untuk $90.000, 6% untuk $100.000, dan kurang dari 1% untuk $250.000. Pada saat yang sama, pasar harga maksimum Kalshi pada bulan November, dengan volume sebesar $1,34 juta, menetapkan 19% untuk harga melebihi $82.500, 15% untuk $85.000, dan 8% untuk $87.500.

Pasar penyelesaian akhir tahun Kalshi yang terpisah, senilai $46,75 juta, menunjukkan hasil yang lebih sempit. Kisaran $70.000–$74.999,99 memimpin dengan 18,9%, diikuti oleh $75.000–$79.999,99 sebesar 18,5%, dan $65.000-$69.999,99 sebesar 13%. Yang terpenting, kontrak-kontrak ini mengukur hasil yang berbeda. Kontrak price-touch Polymarket diselesaikan ketika ambang batas yang ditentukan tercapai, sedangkan pasar akhir tahun Kalshi berkaitan dengan rentang penutupan aktual bitcoin.

Secara keseluruhan, peringatan likuiditas terbaru dari Glassnode, aktivitas opsi defensif, dan probabilitas pasar prediksi yang tampaknya bearish menggambarkan pasar yang tidak pasti, bukan kehancuran yang tak terelakkan. Pemegang besar sedang mengakumulasi, namun arus modal secara umum tetap tidak menguntungkan. Tantangan langsung Bitcoin bukan sekadar menarik pembeli, melainkan menunjukkan bahwa permintaan yang kembali muncul dapat bertahan lebih lama daripada tekanan jual yang sudah tertanam dalam struktur pasarnya.