Token HYPE milik Hyperliquid telah turun sekitar 22% dari rekor tertingginya pada bulan September di kisaran $98, meskipun platform perdagangan terdesentralisasi ini memiliki open interest sekitar $7,7 miliar. Dengan kapitalisasi pasar sebesar $17 miliar, akumulasi biaya perdagangan mencapai miliaran, dan program pembelian kembali token yang agresif, Hyperliquid tetap menjadi pemain utama. Namun, menyusutnya pangsa pasar di sektor derivatif aset dunia nyata (RWA), munculnya pesaing baru, dan pembukaan kunci token yang akan segera terjadi membuat para pedagang mempertanyakan apakah masa kejayaan HYPE telah berlalu.
Hyperliquid Dominasi Pasar Perps, Pemain HYPE Optimis Hadapi Masalah
DITULIS OLEH
BAGIKAN
Poin-Poin Utama
- HYPE dari Hyperliquid diperdagangkan 22% di bawah rekor bulan September meskipun memiliki open interest sebesar $11 miliar.
- Pangsa pasar kontrak perpetual RWA Hyperliquid telah turun dari sekitar 80% menjadi 26%.
- Program pembelian kembali HYPE menghadapi tekanan yang semakin besar akibat pelepasan token, volume yang menurun, dan bursa pesaing.
Hyperliquid Masih Menguasai Perdagangan Perpetual, tetapi Mahkota HYPE Mulai Tergeser
Hyperliquid memiliki masalah yang unik: Platform perdagangannya tetap menjadi bursa futures perpetual terdesentralisasi yang dominan, namun token HYPE miliknya diperdagangkan sekitar 22% di bawah rekor tertinggi sepanjang masa. Pada 25 Oktober 2026, harga HYPE berkisar antara $76 hingga $77, jauh di bawah puncaknya pada 23 September yang mendekati $98.
Pertanyaan yang kini mengemuka di kalangan pedagang adalah apakah mesin pendapatan Hyperliquid senilai miliaran dolar dapat mengatasi persaingan yang semakin ketat, aktivitas derivatif yang melemah, dan aliran token baru yang terus bermunculan.
Token Senilai $17 Miliar dengan Mesin Pendapatan Miliaran Dolar
Hyperliquid mengoperasikan blockchain lapisan satu (L1) yang dirancang khusus untuk mendukung perdagangan futures abadi dan spot melalui bursa terdesentralisasi (DEX). Berbeda dengan platform yang terutama mengandalkan permintaan spekulatif terhadap token, Hyperliquid mengalokasikan sebagian besar biaya protokol bersihnya untuk membeli HYPE melalui Dana Bantuan (Assistance Fund).
Angka-angkanya sangat mengesankan. Pendapatan protokol kumulatif, menurut firma riset dan konsultasi Castle Labs, telah melampaui $1,4 miliar, dengan sekitar 97% hingga 99% dari biaya bersih yang memenuhi syarat secara historis digunakan untuk mendukung pembelian token. Sekitar 48 juta HYPE telah dikaitkan dengan dana tersebut, sementara imbal hasil cadangan menjadi sumber daya beli tambahan.
Volume perdagangan HYPE dalam 24 jam terakhir berkisar antara $4,6 miliar hingga $7,3 miliar, sedangkan volume 30 hari mendekati $200 miliar hingga $209 miliar. Catatan Coinglass.com menunjukkan total posisi terbuka kumulatif sebesar $11 miliar di Hyperliquid selama satu hari terakhir. Hal ini menempatkan Hyperliquid di posisi teratas dalam bisnis kontrak berjangka abadi terdesentralisasi, menguasai sekitar 55% hingga 57% dari open interest yang dilacak. Selain itu, selama akhir pekan, HYPE menempati posisi kesepuluh sebagai aset kripto terbesar berdasarkan kapitalisasi pasar saat ini dengan nilai $19,38 miliar.
Pesaing Mulai Masuk Saat Booming Kontrak Berjangka Abadi Mulai Meredup
Namun, persaingan mulai meredam narasi pertumbuhan tersebut. Pangsa Hyperliquid dalam volume kontrak berjangka abadi berbasis aset dunia nyata (RWA) dilaporkan anjlok dari sekitar 80% pada bulan Juli menjadi 26% dalam pengukuran terbaru. Platform bursa terpusat (CEX) secara kolektif menguasai sekitar 64%, dengan Binance, OKX, dan operator mapan lainnya memperluas jangkauan ke saham dan komoditas yang ditokenisasi. Pesaing terdesentralisasi, termasuk Lighter, Aster, dan Variational, juga berlomba-lomba mengejar volume perdagangan dengan produk dan struktur biaya yang semakin mirip.
Sektor ini secara umum telah mengalami penurunan yang cukup signifikan. Penurunan ini mencerminkan berkurangnya leverage, memudarnya insentif perdagangan, dan berkurangnya nafsu spekulatif setelah tahun 2025 yang sangat aktif. Salah satu pendiri Bitmex, Arthur Hayes, juga mempertanyakan apakah HYPE dapat mengungguli aset kripto pesaingnya seiring dengan semakin ramainya perdagangan. Menambah kekhawatiran ini, beberapa kritikus menganggap upaya Hyperliquid memasuki pasar prediksi sebagai "kegagalan" yang mengecewakan.
Pembukaan Kunci Token Mengancam Melampaui Pembelian Kembali
Mungkin komplikasi terbesar terletak pada jadwal pasokan HYPE. Kontributor inti mengendalikan alokasi yang mewakili sekitar 23,8% dari pasokan maksimum, dengan periode vesting yang berlanjut hingga tahun 2027 dan 2028. Beberapa jadwal bulanan menunjukkan pelepasan mendekati 9 juta hingga 10 juta token, meskipun distribusi aktual dan jumlah yang dapat diperdagangkan secara langsung dapat berbeda.
Dengan hanya sekitar 22% dari pasokan maksimum HYPE yang beredar, dilusi di masa depan tetap menjadi pertimbangan yang signifikan. Pembelian kembali oleh Hyperliquid menciptakan permintaan yang berkelanjutan, tetapi pembelian tersebut sangat bergantung pada aktivitas perdagangan. Volume yang lebih rendah berarti biaya yang lebih sedikit, pembelian kembali yang lebih sedikit, dan potensi kesulitan yang lebih besar dalam menyerap token yang baru dirilis.
Dapatkah Langkah Hyperliquid Selanjutnya Mempertahankan Valuasinya?
Para bull belum menyerah. Hyperliquid masih menguasai mayoritas open interest kontrak berjangka abadi terdesentralisasi yang dipantau, sementara bisnis baru yang melibatkan aset dunia nyata, pasar prediksi, HyperEVM, dan infrastruktur pengembang menawarkan potensi pendapatan di luar derivatif kripto.
Partisipasi institusional menjadi penyeimbang lain. Reksa dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) HYPE spot dan instrumen treasury yang diperdagangkan secara publik telah memperluas akses, dengan Hyperliquid Strategies dilaporkan memegang puluhan juta token. Arus masuk bersih kumulatif untuk tiga ETF HYPE saat ini mencapai $303,5 juta menurut catatan sosovalue.com.
Bagi HYPE, persaingan ini bukan lagi sekadar soal menarik para pedagang. Ini tentang menghasilkan pendapatan berkelanjutan yang cukup untuk mengimbangi dilusi sambil mempertahankan pangsa pasar dari pesaing yang memiliki keunggulan distribusi yang sangat besar. Sebuah protokol dapat tetap menjadi tempat perdagangan terbesar di industri ini, namun tetap menyadari bahwa tokennya dihargai untuk masa depan yang jauh lebih besar.
Apa yang akan terjadi selanjutnya sulit diprediksi, tetapi di dunia kripto, ketidakpastian hampir merupakan satu-satunya kepastian.
Harga Bitcoin mengalami pergerakan naik-turun sejak Jumat lalu hingga saat ini, sempat naik sepanjang pekan sebelum akhirnya kehilangan seluruh kenaikan yang diraihnya pada hari Kamis.
Baca sekarang: Bitcoin Tetap Tegar di Tengah Tantangan — Ulasan Mingguan
Artikel ini diterjemahkan dari bahasa Inggris menggunakan AI. Versi asli berbahasa Inggris adalah sumber yang berwenang; terjemahan otomatis dapat mengandung ketidakakuratan, terutama dalam terminologi hukum dan peraturan.
