Harga Bitcoin Turun 50%, Namun Cryptoquant Mengatakan Puncak Siklus Belum Terjadi

Apa yang Dikatakan Sinyal Tersebut

Perusahaan analisis on-chain Cryptoquant mencatat bahwa sinyal Indeks PnL 365 hari-nya terus menunjukkan tren penurunan, "menandakan bahwa siklus BTC saat ini belum mencapai puncaknya." Dalam kerangka kerja perusahaan tersebut, angka yang rendah dan terus menurun menandai fase akumulasi suatu siklus, bukan tahap akhir siklus (secara historis, wilayah ini merupakan titik terendah pasar bearish, bukan titik berakhirnya pasar bullish).

Indeks PnL menggabungkan beberapa indikator on-chain yang paling banyak dipantau, termasuk rasio nilai pasar terhadap nilai yang direalisasikan (MVRV), laba dan rugi yang belum direalisasi, serta rasio pemegang jangka panjang terhadap pemegang jangka pendek. CryptoQuant melacak indeks tersebut terhadap rata-rata bergerak 365 harinya, dan hubungan antara keduanya menentukan apakah indikator siklus perusahaan tersebut menunjukkan sinyal bullish atau bearish.

Faktanya, indikator siklus bull-bear berubah menjadi hijau pada 12 Mei, yang merupakan sinyal bullish pertamanya sejak Maret 2023. Para analis saat itu memperingatkan bahwa indikator tersebut menghasilkan sinyal positif palsu pada tahun 2022, dan bahwa lampu hijau saja tidak menjamin tren naik yang bertahan lama.

Pasar yang Terpecah Antara Dua Pembacaan Siklus

Interpretasi bullish ini menghadapi argumen tandingan yang tidak menguntungkan karena bitcoin mencatatkan rekor tertinggi sekitar $126.000 pada Oktober 2025 dan sejak itu nilainya telah turun setengahnya, sebuah penurunan yang meyakinkan beberapa analis bahwa puncak siklus telah tercapai dan bahwa pasar sedang melewati fase bearish pasca-puncak yang konvensional.

Sinyal dari Cryptoquant justru menunjukkan sebaliknya, yaitu bahwa level tertinggi pada Oktober bukanlah titik akhir dari siklus ini dan bahwa struktur pasar masih menunjukkan proses menuju puncaknya. Dengan kata lain, jika puncak sudah terlewati, kenaikan harga dari sini merupakan pelepasan likuiditas; jika puncak masih di depan, zona saat ini merupakan fase akumulasi.

Beberapa trader telah bertaruh pada skenario kedua, dengan seorang "whale" membeli bitcoin senilai $98,9 juta pada level terendah 5 Juni di $59.734 dan meraup keuntungan $3,5 juta dalam dua hari seiring rebound pasar. Sejak itu, BTC bertahan di atas $60.000, dan pada saat artikel ini ditulis, harganya diperdagangkan di sekitar $62.550.

Meskipun demikian, sinyal siklus on-chain bersifat probabilistik, bukan prediktif, sebagaimana dibuktikan oleh “green flip” palsu pada tahun 2022. Angka PnL yang lemah atau menurun saja tidak menjamin terjadinya pembalikan arah; sebaliknya, angka tersebut menggambarkan profitabilitas pemegang aset, bukan permintaan di masa depan. Terakhir, faktor makro—mulai dari berita tarif hingga kebijakan Federal Reserve—sendiri telah berulang kali mengesampingkan struktur on-chain sepanjang tahun ini.