Grayscale: Pertumbuhan Pasokan ETH dan SOL Berpotensi Turun di Bawah Emas pada Tahun 2031

Dua Jaringan, Satu Taruhan Kelangkaan

Ethereum dan Solana masing-masing sedang mempertimbangkan perombakan tokenomics yang, menurut catatan riset terbaru Grayscale, berpotensi membuat kedua jaringan tersebut menjadi lebih langka daripada emas dalam waktu lima tahun. Manajer aset tersebut memperkirakan bahwa jika proposal tersebut diterapkan sesuai rencana, pertumbuhan pasokan tahunan Ethereum (ETH) akan turun menjadi sekitar 0,4% pada tahun 2031, sementara Solana (SOL) akan berada di sekitar 1,1% (keduanya lebih rendah dari pertumbuhan pasokan emas yang sekitar 1,8% per tahun dan jauh di bawah angka inflasi Indeks Harga Konsumen AS sebesar 3,3%).

Sebagai perbandingan, jadwal penerbitan bitcoin sendiri sudah mengarah ke tingkat 0,4% yang serupa pada tahun yang sama.

Alasan di balik kedua usulan tersebut sederhana, yaitu memperlambat laju masuknya token baru ke dalam pasokan yang beredar, dan kelangkaan seharusnya, secara teori, menopang harga meskipun imbal hasil bagi validator dan staker menyusut.

Bagaimana 'Tapered Issuance' Ethereum Akan Bekerja

Versi Ethereum adalah Ethereum Improvement Proposal 8361 (EIP-8361), yang dijuluki "Tapered Issuance Burn." Proposal ini diajukan untuk ditinjau oleh komunitas pada 4 Agustus oleh enam penulis, termasuk peneliti Ethereum Foundation, Justin Drake. Berdasarkan aturan saat ini, validator masih dapat memperoleh imbalan staking tahunan mendekati 1,5% bahkan dalam skenario di mana hampir seluruh ETH telah di-stake—batas atas yang menurut mereka menyebabkan kelebihan pasokan koin baru di jaringan, terlepas dari permintaan aktual akan keamanan.

Sebaliknya, EIP-8361 akan membakar porsi imbalan validator yang semakin meningkat seiring naiknya rasio staking, dan secara bertahap meningkatkan pembakaran tersebut hingga 100% setelah sekitar 60,25 juta ETH (sekitar setengah dari pasokan saat ini) di-stake, melalui masa transisi selama 18 bulan. Berdasarkan pemodelan dalam proposal itu sendiri, penerbitan tahunan akan mencapai puncaknya di sekitar 0,5% pada rasio staking 20% sebelum menurun menuju nol seiring jaringan mendekati ambang batas 50% tersebut.

Dana ETHE milik Grayscale sendiri telah mulai mendistribusikan hadiah staking kepada pemegang sahamnya awal tahun ini, menjadi ETP kripto spot pertama di AS yang melakukannya, sehingga setiap perubahan struktural terhadap jumlah yang diperoleh validator ETH pada akhirnya akan berdampak pada pembayaran yang dilakukan oleh dana-dana tersebut.

Pendekatan Dua Arah Solana

Jalur Solana dilandasi oleh dua Dokumen Peningkatan Solana (SIMD) terpisah, yaitu SIMD-0550 dan SIMD-0553. Inflasi Solana saat ini berada di sekitar 3,695% per tahun, tingkat yang sudah menurun 15% setiap tahun menuju batas bawah jangka panjang sebesar 1,5% sesuai jadwal disinflasi asli jaringan.

SIMD-0550 akan menggandakan laju penurunan tahunan tersebut, memadatkan proses pengurangan bertahap selama bertahun-tahun menjadi periode yang lebih singkat menuju target 1,1% yang diproyeksikan Grayscale pada tahun 2031. SIMD-0553 bekerja dari sisi lain, merestrukturisasi cara pembakaran biaya transaksi sehingga lebih banyak SOL dihancurkan secara permanen daripada didaur ulang ke validator.

Catatan Grayscale dengan hati-hati menambahkan bahwa, dalam kondisi jaringan saat ini, pembakaran tambahan dari SIMD-0553 masih tergolong kecil dibandingkan dengan penerbitan harian, yang berarti penurunan yang lebih cepat dari SIMD-0550-lah yang berperan paling besar dalam mencapai perkiraan tahun 2031 tersebut.

Belum Final

Saat ini, belum ada yang final karena baik EIP-8361 maupun SIMD Solana masih berupa usulan yang sedang menjalani proses tata kelola di komunitas masing-masing, dan perhitungan Grayscale mengasumsikan perubahan tersebut berlaku segera serta tidak ada perubahan lain pada kondisi jaringan (skenario yang oleh perusahaan itu sendiri dianggap tidak mungkin terjadi persis seperti yang dimodelkan).

Kepala riset Grayscale, Zach Pandl, mengatakan pekan ini bahwa kedua usulan tersebut tidak berada pada posisi yang setara. Pandl meyakini rencana Solana memiliki dukungan yang lebih luas dan lebih mungkin diimplementasikan dibandingkan rencana Ethereum, sebuah aspek yang penting bagi siapa pun yang memperhitungkan faktor kelangkaan sebelum perubahan tersebut berlaku.

Ia juga mencatat bahwa pasokan yang beredar yang lebih langka dapat menopang harga, yang berpotensi mengimbangi penurunan pendapatan staking bagi validator dan pemegang ETF, sebuah pertukaran yang akan dipantau dengan cermat oleh para staker di kedua jaringan saat proposal tersebut menjalani proses peninjauan.